DTC is geen bank

DTCC en DTC: organisatiestructuur en regelgevende classificatie

DTCC als houdstermaatschappij

DTCC functioneert als een houdstermaatschappij die toezicht houdt op verschillende systeemrelevante financiëlemarktinfrastructuren (SIFMU's), waaronder DTC en de National Securities Clearing Corporation (NSCC). DTCC, opgericht in 1999 door de fusie van DTC en NSCC, opereert onder toezicht van de Securities and Exchange Commission (SEC), de Federal Reserve en het New York State Department of Financial Services (NYSDFS). Hoewel DTCC zelf geen bank is, beschikt DTC over een trustcompany-vergunning met beperkt doel.

DTC als trustmaatschappij met beperkt doel

DTC is op grond van de bankwetgeving van de staat New York opgericht als trustmaatschappij met beperkt doel en is geclassificeerd als lid van het Federal Reserve System. Deze status verleent DTC bepaalde voorrechten, zoals het aanhouden van een rekening bij de Federal Reserve Bank of New York (FRBNY) voor de afwikkeling van gelden. Haar werkzaamheden zijn echter beperkt tot specifieke fiduciaire functies:

• Bewaarneming en immobilisering van effecten (bijv. aandelen, obligaties, geldmarktinstrumenten).
• Girale overdrachten om eigendomswijzigingen mogelijk te maken zonder fysieke verplaatsing van certificaten.
• Afwikkelingsdiensten voor institutionele transacties en nettoverplichtingen uit door NSCC geclearde transacties.

In tegenstelling tot traditionele commerciële banken neemt DTC geen consumentendeposito's aan, verstrekt zij geen leningen en verleent zij geen retailbankdiensten. Haar werkzaamheden beperken zich tot de verwerking na de handel, waarbij het systeemrisico wordt verminderd door de bewaarneming van effecten te centraliseren en de afwikkeling te vereenvoudigen.

Mechanismen voor valutatransfers: Fedwire en CHIPS

Overzicht van het afwikkelingsproces

DTC en NSCC wikkelen transacties af via een proces in meerdere stappen, waarbij wordt gesaldeerd en uiteindelijk de middelen worden overgemaakt:

1. Verrekening van verplichtingen: NSCC aggregeert transacties tot nettoposities per deelnemer via Continuous Net Settlement (CNS), waardoor het aantal transacties dat moet worden afgewikkeld afneemt.
2. Settlementinstructies: DTC ontvangt van NSCC de netto settlementinstructies en coördineert de overdracht van effecten en gelden tussen de rekeningen van deelnemers.
3. Verrekening van middelen aan het einde van de dag: DTC consolideert de nettodebet-/netto-creditposities van de deelnemers en geeft de verrekenende banken opdracht de overboekingen uit te voeren via de National Settlement Service (NSS) van de Federal Reserve, een onderdeel van Fedwire.

Rol van Fedwire

Fedwire, beheerd door de Federal Reserve, vormt de ruggengraat voor de real-time brutoafwikkeling van betalingen met een hoge waarde in de Verenigde Staten. DTC maakt indirect gebruik van Fedwire via afwikkelende banken, doorgaans grote commerciële banken met rekeningen bij de Federal Reserve. Belangrijke aspecten zijn onder meer:

• Nettoverrekening via NSS: Aan het einde van de verrekeningsdag dient DTC een verrekeningsbestand in bij de National Settlement Service van de Federal Reserve, waarbij de rekeningen van de verrekenende banken worden gedebiteerd of gecrediteerd op basis van geaggregeerde nettoposities. Dit vervangt afzonderlijke Fedwire-overboekingen en beperkt zowel het operationele risico als de liquiditeitsbehoefte.
• Finaliteit op dezelfde dag: Afwikkelingen zijn onherroepelijk zodra zij via NSS zijn verwerkt, waardoor deelnemers een minimaal tegenpartijrisico lopen.

Fedwire Funds verwerkt jaarlijks betalingen ter waarde van circa USD 1 biljard (statistieken van de Federal Reserve), hetgeen de centrale rol ervan in de Amerikaanse afwikkeling onderstreept.

CHIPS en grensoverschrijdende transacties

Hoewel DTC voor binnenlandse afwikkelingen voornamelijk Fedwire gebruikt, verwerkt het Clearing House Interbank Payments System (CHIPS) grensoverschrijdende USD-transacties. CHIPS geeft betalingen gedurende de dag vrij via multilaterale verrekening, en de resterende posities aan het einde van de dag worden afgewikkeld via Fedwire. Hoewel DTC niet rechtstreeks aan CHIPS is gekoppeld, gebruiken wereldwijd opererende banken die aan beide systemen deelnemen CHIPS vaak voor de internationale afwikkelingsfasen, voordat zij deze afstemmen met de binnenlandse verrekening van DTC.

Gevolgen voor de financiële stabiliteit

De aanwijzing van DTCC als SIFMU onderstreept haar systeemrelevantie. Door transacties te salderen en effecten te immobiliseren, beperkt DTCC afwikkelingsfalen en operationele knelpunten. Volgens DTCC verwerkten haar dochtermaatschappijen in 2022 effectentransacties ter waarde van circa USD 2,5 biljard. Het gebruik van Fedwire en CHIPS verweeft DTCC verder met de bredere betalingsinfrastructuur, hetgeen onderlinge afhankelijkheden creëert die door toezichthouders nauwlettend worden gevolgd.

Kortom

DTCC en DTC zijn geen banken in de traditionele zin, maar vervullen een beslissende intermediaire rol bij effectenafwikkeling. Dankzij de status van DTC als trustmaatschappij met beperkt doel kan DTC via afwikkelende banken indirect gebruikmaken van Fedwire, waardoor doelmatige en risicobeperkte geldoverdrachten worden gewaarborgd. Hun operationele opzet weerspiegelt een bewuste scheiding tussen bewaarneming van effecten (DTC/DTCC) en geldverkeer (Fedwire/CHIPS), een kader dat specialisatie en systeemveerkracht in evenwicht brengt. Deze structuur heeft zich als robuust bewezen. Toekomstige ontwikkelingen op het gebied van realtimebetalingen of digitale valuta kunnen tot verandering leiden, maar de huidige afhankelijkheid van Fedwire en CHIPS blijft fundamenteel.