Staatsobligaties
1. Reikwijdte van de dekking
De Sovereign Bonds-desk van IFB handelt in en bemiddelt bij staatsschuldinstrumenten in ontwikkelde markten en opkomende markten. De dekking omvat:
- Benchmarkstaatsobligaties op de markten van de G7 en de eurozone (UST, Bunds, Gilts, OAT's, JGB's, BTP's).
- Staatsobligaties van opkomende markten, zowel in harde valuta (USD, EUR) als in lokale valuta.
- Aan inflatie gekoppelde staatsobligaties (TIPS, OATi, BTP Italia, index-linked Gilts, JGBi).
- Schatkistcertificaten en andere kortlopende staatsinstrumenten.
- Obligaties met zeer lange looptijden, aan het bbp gekoppelde obligaties, diasporaobligaties en projectgebonden obligaties.
De deskmandaten omvatten zowel toewijzingen op de primaire markt (gesyndiceerde nieuwe uitgiften, veilingen, heropeningen) als handel op de secundaire markt.
2. Handels- en uitvoeringsprotocollen
Uitvoeringskanalen:
- Elektronische handelsplatforms (MTS, Tradeweb, Bloomberg).
- RFQ (request for quote) via netwerken van dealers.
- Bilaterale OTC-transacties met tegenpartijen.
- Ondersteunde cliëntstrategieën:
- Rechtstreekse koop/verkoop.
- Positionering op de rentecurve (steepeners, flatteners, butterfly-transacties).
- Arbitrage tussen markten (bijv. UST versus Bunds).
- Inflatiehedging en break-even-transacties.
- Financiering en repo:
- Staatsobligaties komen in aanmerking als onderpand voor repofinanciering.
- De desk mag repo's en omgekeerde repo's uitvoeren binnen de risico- en treasurylimieten.
- Afwikkeling:
- Internationale CSD's: Euroclear en Clearstream.
- Binnenlandse afwikkelingssystemen (Fedwire voor UST, CREST voor Gilts, Target2-Securities voor de eurozone).
- De afwikkeling volgt de marktconventie: T+1 voor Amerikaanse staatsobligaties, T+2 voor de meeste Europese staatsobligaties (totdat de EU en het Verenigd Koninkrijk op 11 oktober 2027 overstappen op T+1), tenzij anders overeengekomen.
3. Compliance- en risicokader
Geschiktheid van tegenpartijen: Alle tegenpartijen moeten worden goedgekeurd volgens de AML/KYC-procedures van IFB, waarbij de afdeling Risicobeheer kredietlimieten vaststelt.
Regelgevende classificatie:
- Staatsobligaties met een hoge rating (risicoweging van 0%) kwalificeren onder Basel III als hoogwaardige liquide activa van niveau 1; staatsobligaties met een lagere rating kunnen als niveau 2A gelden of in het geheel niet meetellen.
- In aanmerking komende zekerheden voor margining en gedekte financiering.
Risicomaatstaven:
- Dagelijkse mark-to-market van posities op staten en overheidsinstellingen.
- Bewaking van Value at Risk (VaR), duration en convexiteit.
- Concentratielimieten per emittent, looptijd en ratingcategorie.
- Stresstests onder scenario's van oplopende staatsrentespreads en renteschokken.
- Compliance-controles:
Sanctiescreening (OFAC, EU, VN) van alle uitgevende staten en tegenpartijen.
- Beperkingen op de handel in staatsobligaties van onder sancties vallende staten (Rusland, Iran, enz.).
- Rapportageverplichtingen op grond van EMIR, MiFID II en Dodd-Frank, voor zover van toepassing.
4. Richtlijnen voor advies en structurering
- Kredietanalyses en marktintelligence verstrekken over soevereine emittenten.
- Cliënten adviseren over portefeuille-integratie, liability-driven investing en positionering op de rentecurve.
- Structureringsoverlays: valutahedges, renteswaps, inflatiederivaten.
- Neutraliteit bewaren bij oordelen over de kredietwaardigheid van staten en overheidsinstellingen, waarbij uitsluitend feitelijke risicobeoordelingen en marktgegevens worden gepresenteerd.
5. Operationele werkstromen
- Transactieregistratie: Alle transacties in staatsobligaties moeten binnen 15 minuten na uitvoering worden geboekt in het front-to-backsysteem van de bank.
- Bevestigingen: Elektronische bevestiging (SWIFT MT54x, FIX) is vereist binnen dezelfde dag.
- Afwikkelingsbewaking: De back office verricht dagelijks een afstemming met de CSD-instructies.
- Beheer van mislukte afwikkelingen: Elke mislukte afwikkeling na de beoogde afwikkelingsdatum moet worden geëscaleerd naar het hoofd van de desk en Operations Risk; in de EU gelden voor mislukte afwikkelingen geldboetes op grond van de CSDR.
6. Strategische overwegingen
- Staatsschuld vormt de basis van onderpandkaders, liquiditeitsbuffers en benchmarkprijsstelling voor alle markten voor vastrentende waarden.
- De activiteiten van de desk moeten dienstverlening aan cliënten in evenwicht brengen met het beheer van de risico's van uit eigen vermogen gefinancierde posities, binnen strikte kapitaal- en hefboombeperkingen.
- Ontwrichtingen op de markten voor staatsschuld (bijvoorbeeld crisisspreads, liquiditeitskrapte) brengen zowel risico's als kansen met zich mee en vereisen snelle afstemming met Risk en Treasury.
Opmerking voor handelsdesk-medewerkers:
Alle activiteiten in staatsobligaties vallen onder het Global Trading Policy, de AML/KYC Manual en het Market Abuse Surveillance Programme van IFB. Schendingen van compliance of van de afwikkelingsdiscipline worden rechtstreeks geëscaleerd naar Group Risk and Compliance.
