Dhamana Zinazoungwa Mkono na Fedha Taslimu

Dhamana za Fedha Taslimu – Dhana Potofu

Dhana ya hati fungani zilizoungwa mkono na fedha taslimu, yaani hati fungani zilizowekewa dhamana kamili ya fedha taslimu, inaonekana kupingana na mantiki na kuwa isiyo na ulazima wa kiuchumi. Sababu za kwa nini vyombo vya aina hii kwa ujumla havina mantiki ya kifedha ni zifuatazo:

1. Hati Fungani Zipo ili Kukusanya Mtaji – Kushikilia Fedha Taslimu Kunakwamisha Madhumuni Hayo

Dhamana za madeni hutolewa kwa kawaida na mashirika, serikali au taasisi kama njia ya kukusanya mtaji. Wawekezaji humkopesha mtoaji fedha kwa malipo ya riba ya mara kwa mara na kurejeshewa mtaji wa awali wakati wa ukomavu.

• Ikiwa mtoaji tayari ana fedha taslimu zinazohitajika kuunga mkono kikamilifu hati-fungani, basi kwa nini atoe hati-fungani hiyo mara ya kwanza?
• Mtoaji angeweza tu kutumia fedha taslimu kwa madhumuni yaliyokusudiwa badala ya kuunda chombo cha kifedha kisichohitajika.

Mfano wa kulinganisha: Fikiria kuchukua mkopo huku ukiweka wakati huo huo kiasi sawa cha fedha katika akaunti ya akiba inayopata riba ndogo kuliko mkopo huo. Ni jambo lisilo na ufanisi wa kifedha.

2. Gharama Hasi ya Kubeba (Negative Carry): Mtoaji Angepata Hasara

Dhamana za madeni hugharimu fedha kuzitoa kwa sababu zinahitaji kulipa riba kwa wamiliki wa dhamana. Dhamana ikiungwa mkono kikamilifu na fedha taslimu, hali hii husababisha faida hasi ya umiliki:

• Mtoaji atalazimika kulipa kiwango cha kuponi kwa hati fungani.
• Hata hivyo, fedha taslimu zilizowekwa kama dhamana zingeweza kuzalisha faida ya chini (au kutozalisha faida kabisa).
• Tofauti kati ya malipo ya kuponi na mapato ya fedha taslimu zisizotumika husababisha hasara ya uhakika.

Mfano:

• Shirika linatoa hati fungani iliyodhaminiwa kwa fedha taslimu ya USD milioni 100 kwa riba ya kila mwaka ya 5%.

• Dola milioni 100 zimekaa kwenye akaunti ya benki zikizalisha riba ya asilimia 2 tu.

• Shirika linapoteza asilimia 3 kila mwaka bila sababu dhahiri.

3. Hakuna Ustahilifu wa Ziada wa Kukopesheka Unaopatikana

Mtu anaweza kudai kwamba uwekaji wa fedha taslimu kama dhamana huboresha ustahiki wa mkopo. Hata hivyo, kivitendo:

• Wawekezaji hununua hati fungani kwa kuzingatia uwezo wa mtoaji wa kuzalisha mtiririko wa fedha wa siku zijazo (faida, mapato ya kodi, n.k.).
• Iwapo mtoaji tayari ana fedha taslimu za kutosha kuunga mkono hati fungani, wawekezaji wangedai tu kupewa fedha hizo taslimu badala ya kununua hati fungani inayoungwa mkono nazo.
• Dhamana inayoungwa mkono na fedha taslimu haimwongezei mwekezaji thamani zaidi ya kushikilia fedha taslimu moja kwa moja.

Kwa ufupi Wawekezaji hupendelea dhamana za madeni ziungwe mkono na mali zinazozalisha shughuli za kiuchumi: si fedha taslimu zisizotumika.

4. Watoaji Wangeweza Kutoa Hati Fungani isiyo na Riba ya Kuponi Badala yake

Iwapo taasisi inataka kutoa deni kwa sababu za usimamizi wa madeni, vyombo vya kawaida kama dhamana zisizo na kuponi (zero-coupon bonds) hutimiza kusudi hilo bila kufunga fedha taslimu: huuzwa kwa punguzo na kukombolewa kwa thamani halisi.

5. Benki Kuu na Serikali Huru Hazihitaji Dhamana Zinazoungwa Mkono na Fedha Taslimu

Kwa serikali, kutoa hati fungani zilizoungwa mkono kwa fedha taslimu hakuna mantiki hata kidogo:

• Serikali hutoa hati fungani ili kugharamia nnakisi ya bajeti: si kuegesha fedha taslimu.
• Serikali ikiwa na fedha taslimu, inaweza tu kuzitumia badala ya kutoa dhamana za deni.
• Benki kuu hudhibiti sera ya fedha na hazihitaji kuweka fedha taslimu kama dhamana ya hati zao za dhamana.

Muhtasari: Muundo wa Kujirudia, wa Gharama Kubwa na Usio na Ufanisi

Dhamana inayoungwa mkono kwa fedha taslimu hujikanganya yenyewe kwa sababu:

1. Inapoteza lengo la kutoa dhamana ya deni (ambalo ni kukusanya mtaji).
2. Huleta gharama zisizo za lazima za kifedha (negative carry).
3. Haiboreshi ustahilifu wa mkopo (wawekezaji wangependelea kupata fedha taslimu moja kwa moja).
4. Inaweza kubadilishwa na hati za kifedha zenye ufanisi zaidi (kama vile hati fungani zisizo na riba ya kuponi au matumizi ya moja kwa moja).

Hivyo basi, hati fungani zinazoungwa mkono na fedha taslimu hazina mantiki ya kiuchumi na hazina ufanisi wa kifedha karibu katika hali zote. Kuna mfano mmoja halali unaofanana: hati fungani za manispaa za Marekani zilizolipwa mapema (zilizowekwa escrow hadi kukomaa), ambapo mtoaji hufadhili upya hati fungani za zamani na kuweka dhamana za Hazina ya Marekani katika escrow ili kuzilipa – mbinu ya ufadhili upya, si chanzo cha fedha mpya.

Ifuatayo ni muhtasari wa aina kuu za dhamana za kifedha:

1. Dhamana za Serikali: Dhamana za serikali hutolewa na serikali za kitaifa kufadhili matumizi ya umma na kwa ujumla huchukuliwa kuwa uwekezaji wenye hatari ndogo.
2. Dhamana za Hazina: Hutolewa na serikali ya Marekani; zinajumuisha Hati za Hazina za Muda Mfupi (Treasury Bills), Hati za Hazina za Muda wa Kati (Treasury Notes) na Dhamana za Hazina za Muda Mrefu (Treasury Bonds).
3. Hati za Dhamana za Serikali za Kanda ya Euro: Hutolewa na nchi wanachama wa EU, kama vile German Bunds, French OATs na Italian BTPs.
4. UK Gilts: Hutolewa na serikali ya Uingereza, zinafanana na hati fungani za Hazina ya Marekani lakini ni mahususi kwa soko la Uingereza.
5. Hati Fungani Nyingine za Serikali: Zinazotolewa na serikali nyingine za mataifa, ikiwemo hati fungani za masoko yanayoibuka.
6. Hati Fungani za Manispaa: Hati fungani za manispaa hutolewa na serikali za mitaa, mikoa au miji ili kufadhili miradi ya umma. Mara nyingi hutoa faida za kikodi, na hivyo kuwavutia wawekezaji walio katika makundi ya juu ya kodi.
7. Hati-fungani za Mashirika: Hati-fungani za mashirika hutolewa na kampuni ili kukusanya mtaji kwa madhumuni mbalimbali.
8. Hati fungani za Mashirika za Daraja la Uwekezaji: Hutolewa na mashirika yenye uthabiti wa kifedha yenye makadirio ya juu ya ubora wa mikopo.
9. Hati za Dhamana za Mashirika zenye Mavuno ya Juu: Pia hujulikana kama “junk bonds”, hutolewa na kampuni zenye viwango vya chini vya mkopo na hutoa mavuno ya juu kufidia hatari iliyoongezeka.

Dhamana Maalum

1. Dhamana za Kuponi Sifuri: Dhamana hizi hazilipi riba ya mara kwa mara bali huuzwa kwa bei ya punguzo chini ya thamani yake halisi, ambayo hulipwa wakati wa ukomavu.
2. Hati Fungani Zinazobadilishika: Hati fungani hizi zinaweza kubadilishwa kuwa idadi iliyoamuliwa awali ya hisa za kampuni iliyozitoa.
3. Hatifungani Zinazoweza Kukombolewa Mapema: Hizi humruhusu mtoaji kuzikomboa hatifungani kabla ya tarehe ya ukomavu.
4. Hati Fungani Zinazoweza Kuuzwa Kurudi (Puttable Bonds): Hizi humpa mmiliki wa hati fungani haki ya kumlazimisha mtoaji kuzinunua tena kabla ya tarehe ya ukomo.
5. Hati za Dhamana za Kiwango Kinachobadilika: Hati hizi za dhamana zina viwango vya riba vinavyobadilika na hurekebishwa mara kwa mara kulingana na hali ya soko.

Aina Nyingine

1. Hati Fungani za Mashirika ya Serikali: Hutolewa na biashara zinazofadhiliwa na serikali au taasisi za kimataifa za pamoja.
2. Dhamana Zinazoungwa na Mali: Dhamana zinazoungwa na mtiririko wa fedha unaotokana na mali nyingine, kama vile rehani.
3. Hati Fungani Zinazohusiana na Mfumuko wa Bei: Hati fungani hizi hutoa mapato yanayofungamanishwa na kiwango cha mfumuko wa bei.
4. Hati Fungani za Kijani: Hutolewa kufadhili miradi rafiki kwa mazingira.
5. Hati Fungani za Athari za Kijamii (Social Impact Bonds): Haya ni makubaliano ambapo taasisi za sekta ya umma hulipa wawekezaji binafsi baada ya malengo ya matokeo bora ya kijamii yaliyothibitishwa kufikiwa.

Kila aina ya hati fungani hutoa viwango tofauti vya hatari, mapato na sifa, ikikidhi mahitaji mbalimbali ya wawekezaji na hali za soko. Kuelewa aina hizi tofauti ni muhimu katika kujenga jalada la uwekezaji lililokamilika na kusimamia hatari kwa ufanisi.

Dhamana zinazoweza kuchukuliwa kuwa zinafanana na zile zinazoitwa au zinazokusudiwa kuwa “Cash Backed Bonds” ni:

Dhamana Zinazoungwa Mkono na Mali (ABS)

Ingawa si “zinazoungwa mkono na fedha taslimu” hasa, dhamana zinazoungwa mkono na mali ni aina ya hati fungani inayoungwa mkono na mkusanyiko wa mali msingi:

• ABS ni dhamana ambazo malipo yake ya mapato na thamani yake hutokana na kundi maalum la mali msingi, na huwekewa mali hizo kama dhamana.
• Mali hizi zinaweza kujumuisha aina mbalimbali za mikopo, kama vile mikopo ya magari, mikopo ya watumiaji na madai ya kadi za mkopo.
• Mtiririko wa fedha kutoka kwa mali hizi za msingi hutumika kulipa riba na mtaji kwa wamiliki wa dhamana.

Hati Fungani Zilizofunikwa (Covered Bonds)

Hati fungani zilizofunikwa (covered bonds) ni aina nyingine ya hati fungani ambazo, ingawa si “zinazoungwa mkono na fedha taslimu” waziwazi, zina mfanano fulani:

• Ni hati za madeni zinazotolewa na benki na kuungwa mkono na hazina maalum ya dhamana, kwa kawaida mikopo ya rehani au ya sekta ya umma, ambayo hubaki kwenye mizania ya benki iliyozitoa.
• Katika EU, zinasimamiwa na Maagizo ya Dhamana Zilizofunikwa (EU) 2019/2162.
• Hati fungani za dhamana ya mali (covered bonds) hutoa haki ya madai mara mbili: dhidi ya benki iliyozitoa na, kwa kipaumbele, dhidi ya kapu la dhamana.