偽造された証券所有の主張

1. 証券登録の法的枠組み

清算・決済の対象となるすべての金融商品は、中央証券保管機関(CSD)において不動化または無券面化されております。具体例としては、Clearstream Banking、Euroclear Bank、DTC(DTCCの一部)、SIX SIS、さらにEuronext VPS NorwayやEuroclear Finlandなどの各国のCSDが挙げられます。これらの機関は、保有残高の基幹台帳を管理しております。この台帳は、当該金融商品の権原を法的に誰が保有しているかを示す確定的な記録です。

ただし、この記録には通常、最終的な受益者(UBO)の名義は記載されません。中央証券保管機関(CSD)は、参加者(通常は主要な銀行、証券会社、カストディアン(保管機関))の名義で保有を記録します。これらの参加者は、さらに自らの顧客の保有状況を反映する下位の帳簿を維持しています。その結果、所有権の連鎖が存在し、各段階は法律および会計基準上、「間接保有構造」として認められています。

このような構造では:

• 中央証券預託機関(CSD)は、その参加者を保有者として認識します。
• 参加者は、自らの内部帳簿において実質的所有者を認識します。
• したがって、実質的所有者が有するのは、当該証券に対する直接の権原ではなく、法的な権利です。

2. 持分の分割と共有はどのように生じるか

ほとんどの証券発行、とりわけ大規模な債券または株式のプログラムでは、当該証券は包括形式で発行されます。すなわち、発行総額全体を表章する単一の包括証券または電子記録が用いられます。この単一の証券はCSD(中央証券保管機関)に預託され、電子的に同質の単位へ分割されます。

投資家がそのような発行の一部を購入する場合、その持分は、CSDの会計システムおよび保管の連鎖の中で、当該グローバル証券の一部分として記録されます。したがって、数千人の投資家が、1つの証券の持分を法的に所有することがあります。CSDに記録された正当に決済済みの取引を通じて発行分のすべての単位を保有していない限り、いかなる投資家も「債券全体を所有」しているわけではありません。

したがって、ある発行の全部を保有しているとの主張は、次の方法により立証可能でなければなりません。

• 発行総額と同額の総保有残高を示す中央証券保管機関(CSD)の記録、および
• 保管チェーン上のすべての仲介機関からの対応する確認。

かかる書類がなければ、全面的な所有権の主張は実体のないものです。

3. 直接保有と間接保有

中央証券保管機関(CSD)は、主として次の二つのモデルのもとで運営されております。

• 直接保有方式 ― 実質的所有者の名義が、法的所有者としてCSDの帳簿に直接記載されます。例として、北欧市場(フィンランド、スウェーデン、デンマーク、ノルウェー)があり、スイスでは混合型となっています。
• 間接保有(オムニバス)方式 – CSDの帳簿には参加機関のみが記載され、最終投資家は各保管機関の内部帳簿に記録されます。これは、Euroclear、Clearstream、DTCCにおいて主流となっている方式です。

間接保有の形態では、個人または機関は、自らが直接参加者でない限り、中央証券預託機関(CSD)の画面上に名義人として表示されることはありません。直接参加者の資格は、厳格な資本要件、運営要件およびコンプライアンス要件を満たす規制対象事業体に限られており、個人が該当することはほとんどありません。

4. 投資家が中央証券預託機関(CSD)において直接保有しているかどうかの判断方法

実質的支配者(UBO)が中央証券保管機関(CSD)に直接口座を保有しているかどうかを確定的に確認できる唯一の方法は、CSD自身が発行する書類上および運用上の証拠によるものです。最終投資家の口座を開示する公開データベースは存在せず、裏付けとなる記録を伴わない「画面キャプチャ」は、保有を示すものとして何ら意味を持ちません。

正当な確認手続には、次の事項が含まれます。

1. CSDの書類
   真の直接口座保有者は、口座開設書類および公式の口座明細書をCSDから受領します。これらは通常、CSDのレターヘッド付きの書面、またはSWIFTメッセージ(MT535またはMT536)の形で交付されます。口座保有者の法人名は、CSDの内部元帳に記録されているとおりに正確に表示されます。
2. 保管の連鎖に関する開示 投資家が保管機関を通じて保有している場合、当該保管機関に対し、保管の連鎖に関する書面による確認を請求することができます。EU企業の株式については、株主の権利に関する指令II(第3a条)にも、株主の特定手続が定められています。(CSDR第38条は、CSDおよびその参加者に対し、オムニバス口座および個別分別口座の提供を義務付けています。)当該確認書面には、以下の事項が記載されている必要があります:

• 当該証券が預託されている証券集中保管機関(CSD)
• CSDにおける口座名義人(通常は保管機関またはそのノミニー)。
• 投資家と当該保管機関との関係。
  投資家の名義が中央証券保管機関(CSD)の口座名義人として記載されていない場合、その所有は間接的なものとなります。

運用上の指標

CSDの直接参加者は、SWIFTの決済メッセージで用いられる固有のBICまたは参加者コードにより識別されます。投資家の取引に関する決済指図において、引渡側または受取側として他の機関のBICが使用されている場合、当該投資家は直接参加者ではありません。

5. 偽の画面はどのように作成されるか

不正な業者は、Euroclear、Clearstream、あるいはBloombergの端末内にある「保有者ページ」を表示しているかのように装ったスクリーンショットを捏造することがよくあります。こうした画像は、次の三つの理由から容易に偽造できます。

• CSDシステムは一般には公開されておらず、認可された参加者に限定された機関向けの閉鎖的なプラットフォームです。個人がEuroclearやClearstreamにログインすることはできません。
• 参加者の画面には、第三者の保有資産ではなく、ご自身の保有資産のみが表示されます。ある参加者の画面のスクリーンショットから、他のお客様の口座を表示することはできません。
• CSDの画面には「UBO(実質的支配者)の所有関係」が表示されることはありません。表示されるのは、参加者識別子に紐づく口座残高であり、その背後にいる実質的所有者の名前は表示されません。

したがって、中央証券決済機関(CSD)または取引システム内で、個人またはその他の実質的支配者の名義が金融商品の「所有者」として表示されているスクリーンショットは、定義上、偽造または改ざんされたものです。

以下の点にもご留意ください。

• Euroclear、Clearstream、およびその他の証券集中保管機関は、決済および保管のインフラであり、有価証券の最終的な受益者の登録機関ではありません。
• これらの記録は、直接参加者、すなわち銀行、カストディアン、ブローカー、その他の認可を受けた金融機関のみを特定するものです。個々のお客様を特定するものではなく、実質的所有権を証明するものでもありません。
• したがって、Euroclear、Clearstream、その他の証券集中保管機関のみを発行元とする書類は、お客様が当該金融商品を所有していることの証拠にはなりません。
• 実質的所有権を示す証拠として認められるのは、お客様の証券口座を管理する銀行、ブローカー、保管機関その他の権限ある証券仲介機関が発行した書類のみです。これらの機関のみが、お客様の実質的所有権を証明することができるためです。