DTCは銀行ではありません

DTCCおよびDTC:組織構造と規制上の分類

持株会社としてのDTCC

DTCCは、DTCおよび全米証券清算機関(NSCC)を含む、複数のシステム上重要な金融市場インフラ(SIFMU)を統括する持株会社として機能しております。DTCCは、1999年にDTCとNSCCが合併して設立され、証券取引委員会(SEC)、連邦準備制度、ニューヨーク州金融サービス局(NYSDFS)の監督下で運営されております。DTCC自体は銀行ではありませんが、DTCは限定目的の信託会社としての免許を有しております。

限定目的信託会社としてのDTC

DTCは、ニューヨーク州銀行法に基づく限定目的信託会社として設立されており、連邦準備制度の加盟機関に分類されています。この位置付けにより、DTCは、資金決済のためにニューヨーク連邦準備銀行(FRBNY)に口座を保有するなど、一定の特権を有しています。ただし、その業務は特定の受託者機能に限定されています。

• 有価証券(株式、債券、短期金融商品など)の保管業務(カストディ)および不動化。
• 証券現物の移動を伴わずに所有権の変更を行えるようにするための、帳簿上の振替。
• NSCCで清算された取引から生じる機関投資家取引および差引債務の決済サービス。

従来の商業銀行とは異なり、DTCは消費者からの預金を受け入れず、融資も行わず、リテールバンキングサービスにも従事しておりません。その業務は取引後処理に限定されており、証券の保管業務(カストディ)を集中化し、決済を簡素化することでシステミックリスクを低減しております。

通貨送金の仕組み:FedwireとCHIPS

決済プロセスの概要

DTCおよびNSCCは、ネッティングと最終的な資金移転を含む複数段階のプロセスを通じて取引を決済します。

1. 債務のネッティング:NSCCは、継続的ネット決済(CNS)を用いて取引を参加者ごとのネットポジションに集約し、決済を要する取引の件数を削減します。
2. 決済指図:DTCはNSCCからネット決済指図を受け取り、参加者の口座間における証券および資金の移転を調整します。
3. 終業時の資金決済:DTCは、参加者の純借方・純貸方ポジションを集約し、決済銀行に対して、Fedwireの構成要素である連邦準備制度のナショナル・セツルメント・サービス(NSS)を通じて資金移動を実行するよう指図します。

Fedwireの役割

連邦準備制度が運営するFedwireは、米国における高額決済の即時グロス決済の基幹となっています。DTCは、決済銀行(通常は連邦準備銀行に口座を有する大手商業銀行)を通じて、間接的にFedwireを利用しています。主な特徴は次のとおりです。

• NSSによるネット決済:決済日の終了時に、DTCは連邦準備制度のNational Settlement Serviceに決済ファイルを提出し、ネット・ポジションの合計に基づいて決済銀行の口座に借方または貸方を記帳します。これにより、個別のFedwire送金に代わり、オペレーショナル・リスクと流動性需要が軽減されます。
• 当日中の最終性:NSSを通じて処理された決済は取消不能となるため、参加者が負う取引相手方リスクは最小限に抑えられます。

Fedwire Fundsは年間約1,000兆米ドル(USD 1 quadrillion)相当の決済を処理しており(米連邦準備制度の統計)、米国の決済における中心的な役割を裏付けています。

CHIPSと国際取引

DTCは国内決済に主としてFedwireを利用しておりますが、クロスボーダーの米ドル取引はClearing House Interbank Payments System(CHIPS)が取り扱います。CHIPSは多角的ネッティングにより日中を通じて支払を実行し、日終時点の残余ポジションはFedwireで決済されます。DTCはCHIPSと直接接続しておりませんが、両システムに参加するグローバルな銀行は、DTCの国内ネッティングと照合する前の国際取引部分の決済にCHIPSを利用することが少なくありません。

金融の安定性への影響

DTCCがSIFMUに指定されていることは、そのシステム上の重要性を示しています。DTCCは、取引のネッティングと証券の不動化により、決済不履行や業務上のボトルネックを軽減します。DTCCによれば、その子会社は2022年に約2.5京米ドル相当の証券取引を処理しました。FedwireおよびCHIPSへの依存により、DTCCはより広範な決済インフラにさらに組み込まれ、当局が厳重に監視する相互依存関係が生じています。

要約

DTCCおよびDTCは、従来の意味での銀行ではありませんが、証券決済において決定的な役割を果たす仲介機関です。DTCは限定目的の信託会社としての地位を有するため、決済銀行を通じて間接的にFedwireを利用することができ、効率的でリスクの抑えられた資金移動を確保しております。両機関の運営設計は、証券の保管業務(DTC/DTCC)と通貨の移動(Fedwire/CHIPS)とを意図的に分離しており、専門性とシステム全体の強靭性との均衡を図る枠組みとなっております。この構造は堅牢であることが実証されております。今後、リアルタイム決済やデジタル通貨の進展により見直しが行われる可能性はありますが、現時点におけるFedwireおよびCHIPSへの依存は、引き続き基盤となっております。