Cryptomonnaies

Principales différences entre les pièces et les jetons numériques

1. Interchangeabilité : les pièces (coins) sont identiques et interchangeables entre elles au sein d'une même cryptomonnaie, alors que les NFT sont uniques et ne peuvent être échangés à l'identique contre un autre NFT.
2. Cas d'usage : les coins servent de monnaie numérique pour les transactions, les paiements et comme réserve de valeur, à l'instar des monnaies fiduciaires. Les NFT, en revanche, servent à représenter la propriété ou à certifier l'authenticité d'actifs numériques ou physiques uniques.
3. Détermination de la valeur : la valeur des jetons fongibles (coins) est uniforme et déterminée par les forces du marché au sein de leur écosystème de cryptomonnaie propre. La valeur des NFT varie fortement selon leur rareté, la demande pour l'actif qu'ils représentent et d'autres caractéristiques propres.
4. Normes blockchain : les cryptomonnaies natives (coins) fonctionnent sur leurs propres plateformes blockchain ou dans le cadre d'un système de cryptomonnaie donné. Les NFT suivent généralement des normes spécifiques, telles que ERC-721 ou ERC-1155 sur la blockchain Ethereum, conçues pour la création et le transfert d'actifs non fongibles.

Cette différenciation souligne la polyvalence de la technologie blockchain, qui permet aussi bien les transactions numériques au moyen de cryptomonnaies que de nouvelles formes de propriété et de certification d'actifs au moyen de NFT. Chacun de ces types de jetons répond à une finalité distincte au sein de l'écosystème blockchain et à des cas d'usage et des applications variés. À mesure que la technologie évolue, on peut s'attendre au développement de types de jetons encore plus spécialisés.

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Il existe plusieurs types de jetons sur la blockchain. Ceux-ci peuvent être classés, de manière générale, dans les catégories suivantes :

Pièces

1. Cryptomonnaies : Il s'agit de monnaies numériques ou virtuelles fongibles qui recourent à la cryptographie pour leur sécurité et fonctionnent sur un réseau décentralisé, telles que Bitcoin, Ethereum et Litecoin. Elles servent de moyen d'échange, de réserve de valeur et d'unité de compte.
2. Stablecoins : Il s'agit de jetons numériques adossés à un actif stable, tel qu'une monnaie fiduciaire comme le dollar américain ou une matière première comme l'or. Ils visent à assurer une stabilité et à réduire la volatilité des prix sur le marché des cryptomonnaies. On peut citer, à titre d'exemples, Tether (USDT), USD Coin (USDC) et Pax Dollar (USDP).

Jetons

1. Les jetons utilitaires : Ces jetons donnent accès à un produit ou à un service au sein d'un écosystème blockchain donné. Ils sont conçus pour être utilisés au sein d'une plateforme ou d'une application particulière et remplissent souvent une fonction ou une utilité spécifique. On peut citer Golem (GLM) pour la puissance de calcul et Filecoin (FIL) pour le stockage décentralisé.
2. Jetons-titres : ces jetons représentent un droit de propriété sur un actif, tel que des actions d’une société, un bien immobilier ou d’autres formes d’investissement. Ils sont soumis à la réglementation sur les valeurs mobilières et confèrent souvent à leurs détenteurs des droits spécifiques, tels que le droit de percevoir des dividendes, des droits de vote ou un droit de participation aux bénéfices. Parmi les exemples figurent Polymesh (POLYX), successeur de Polymath, et les jetons représentant des actions de préférence de tZERO (TZROP).
3. Jetons enveloppés (wrapped tokens) : Les jetons enveloppés sont des représentations d'un actif existant sur une autre blockchain. Ils permettent l'interaction et la liquidité entre blockchains en autorisant l'utilisation des actifs sur plusieurs plateformes. Citons par exemple le Wrapped Bitcoin (WBTC) sur la blockchain Ethereum et le Wrapped Ether (WETH).
4. Jetons non fongibles (NFT) : les NFT sont des actifs numériques uniques qui ne peuvent pas être échangés sur une base de un pour un, à la différence d'autres jetons. Ils servent à représenter des œuvres d'art numériques, des objets de collection, de l'immobilier virtuel et d'autres formes de contenus numériques uniques. Chaque NFT possède un identifiant unique, et sa propriété est enregistrée sur la blockchain. On peut citer, à titre d'exemples, CryptoKitties et les parcelles LAND de Decentraland.
5. Jetons de gouvernance : ces jetons sont utilisés dans les organisations autonomes décentralisées (DAO) et d'autres plateformes décentralisées afin de permettre à leurs détenteurs de participer à la gouvernance et aux processus décisionnels de la plateforme. Les détenteurs peuvent proposer des modifications, voter sur des propositions et contribuer à façonner l'avenir de la plateforme. Maker (MKR) et Compound (COMP) en sont des exemples.

La distinction entre les pièces (coins) et les jetons non fongibles (NFT) tient principalement à leur interchangeabilité et à leur unicité.

Pièces

Les coins sont des unités de valeur interchangeables au sein de leur propre blockchain, et font office de monnaie numérique. Chaque coin appartenant à la même blockchain et au même type de cryptoactif possède une valeur identique à celle d'un autre coin du même type, ce qui les rend parfaitement interchangeables. Des coins tels que Bitcoin, Ethereum (considéré comme Ether) et Litecoin servent de moyens d'échange, de réserves de valeur ou d'unités de compte au sein de leurs écosystèmes respectifs. Leur fongibilité, à l'instar des monnaies fiduciaires traditionnelles, permet de les utiliser sans difficulté dans les opérations financières.

Jetons non fongibles (NFT)

À l'inverse, les jetons non fongibles représentent des actifs uniques, numériques ou physiques, chacun ayant une valeur distincte et non interchangeable. Les NFT servent à certifier la propriété et l'authenticité d'objets spécifiques, ce qui les rend particulièrement précieux dans l'art, les objets de collection et d'autres marchés où l'unicité et la preuve de propriété sont essentielles. Ils sont conservés sur une blockchain, ce qui garantit la sécurité et l'immuabilité des registres de propriété.

Intégration stratégique des stablecoins et du bitcoin : préserver la suprématie du dollar américain

Introduction

À une époque marquée par une évolution technologique rapide, des transformations géopolitiques et un paysage économique mouvant, les États-Unis se trouvent à un tournant décisif. Préserver la prééminence mondiale du dollar américain face aux efforts internationaux croissants de dédollarisation est devenu un impératif national majeur. Au cœur de la réponse américaine à ces tendances figure l'intégration stratégique des actifs numériques : en particulier les stablecoins adossés au dollar américain et aux bons du Trésor, ainsi qu'une adoption stratégique du Bitcoin. La présente section expose les motifs de cette orientation et les mesures adoptées.

Contexte historique et motivations

La suprématie du dollar américain en tant que monnaie de réserve mondiale a conféré aux États-Unis des avantages économiques et géopolitiques considérables : elle a facilité le commerce international, permis un endettement à moindre coût et offert un levier géopolitique. Toutefois, les évolutions internationales récentes, notamment la volonté de dédollarisation portée par les pays du BRICS, la Chine, la Russie et d'autres économies émergentes, ont mis en évidence les vulnérabilités inhérentes au système financier international traditionnel centré sur le dollar. En réponse, l'administration américaine, les régulateurs et les institutions financières ont reconnu les actifs numériques, en particulier les stablecoins et le Bitcoin, comme des instruments essentiels au maintien de l'hégémonie du dollar.

Les stablecoins comme instruments de stabilité économique

Les stablecoins, monnaies numériques adossées à des actifs stables tels que le dollar américain ou les bons du Trésor, représentent une évolution transformatrice de la finance internationale. Contrairement aux cryptomonnaies conventionnelles, les stablecoins offrent la stabilité nécessaire à une adoption généralisée dans le commerce, les échanges et l'investissement. Les banques américaines sont de plus en plus encouragées par les régulateurs à émettre leurs propres stablecoins, expressément adossés à des réserves libellées soit en dollars, soit en actifs liquides de haute qualité, principalement des bons du Trésor américain. Ces règles exigent transparence, adéquation des réserves, rapports mensuels sur les réserves examinés par un cabinet d'audit enregistré, ainsi que la ségrégation des actifs de réserve.

Mise en œuvre et cadre réglementaire

Le GENIUS Act, promulgué le 18 juillet 2025, a instauré le cadre fédéral dans lequel les banques et les établissements non bancaires agréés peuvent émettre des stablecoins de paiement. Cette loi énonce notamment les exigences suivantes :

• Couverture intégrale, à parité, par des liquidités, des dépôts bancaires, des bons du Trésor à court terme, des opérations de pension livrée ou des fonds monétaires investis en titres publics.
• Publication mensuelle des réserves, certifiée par la direction de l'émetteur.
• Transparence de la gestion des réserves.
• Protocoles de gestion des risques obligatoires.

Cette clarté réglementaire renforce considérablement la confiance des institutions et des consommateurs, favorisant une acceptation et une intégration généralisées des stablecoins dans la finance traditionnelle.

Réserves stratégiques de bitcoins : le Fort Knox numérique

Complétant l'initiative relative aux stablecoins, la constitution d'une réserve stratégique de bitcoins aux États-Unis marque un changement majeur dans la perception des cryptomonnaies par les pouvoirs publics. Cette réserve a été créée par un décret du président Trump du 6 mars 2025 et est alimentée par des bitcoins confisqués dans le cadre de procédures pénales et civiles. Toute acquisition supplémentaire n'est autorisée que par des stratégies budgétairement neutres, n'imposant aucun coût supplémentaire aux contribuables.

Implications géopolitiques et économiques

Contrer la dédollarisation

L'expansion délibérée des stablecoins adossés au dollar américain sur les marchés mondiaux répond directement aux tendances à la dédollarisation. En offrant un moyen d'échange efficace, sécurisé et transparent pour les transactions transfrontalières, les stablecoins réduisent sensiblement les frictions inhérentes aux systèmes bancaires traditionnels. Cette accessibilité place les stablecoins en dollars américains parmi les moyens d'échange privilégiés, particulièrement attractifs dans les économies émergentes dont les monnaies nationales sont moins stables.

Répercussions géopolitiques

Les pays qui recherchent activement des alternatives à la domination du dollar, notamment la Chine, la Russie et les membres de la coalition des BRICS, subissent une pression concurrentielle accrue du fait de la diffusion des stablecoins adossés au dollar américain. En intégrant les stablecoins dans le tissu financier mondial, les États-Unis entretiennent stratégiquement la dépendance à l'égard du dollar, réduisant les incitations à développer des systèmes monétaires alternatifs et préservant leur influence géopolitique.

Risques potentiels et stratégies d'atténuation

L'adoption des stablecoins et de réserves stratégiques en bitcoins comporte des risques spécifiques, notamment la volatilité des marchés, l'arbitrage réglementaire, les menaces de cybersécurité et les réactions géopolitiques hostiles. Les stratégies efficaces d'atténuation des risques comprennent des cadres réglementaires solides, la coopération internationale sur les normes, des investissements en cybersécurité, des mesures de protection des consommateurs et un engagement diplomatique visant à assurer l'acceptation internationale.

Évaluation

La question de savoir si les stablecoins renforcent le rôle du dollar demeure ouverte. Les partisans soulignent la demande croissante de stablecoins en dollars à l'étranger, ainsi que celle des bons du Trésor qui leur servent de réserve. Les sceptiques, dont la BRI dans son Rapport économique annuel 2025, estiment que les stablecoins ne satisfont pas aux critères d'unicité, d'élasticité et d'intégrité que doit remplir une monnaie saine.

En résumé

En intégrant les stablecoins et le Bitcoin dans ses cadres financiers et stratégiques, les États-Unis répondent de manière proactive à l'évolution des tendances économiques mondiales. Grâce à une supervision réglementaire rigoureuse, à une vision stratégique et à une mise en œuvre anticipatrice, ils se positionnent non seulement pour préserver, mais aussi pour renforcer la prééminence mondiale du dollar américain dans un univers financier numérique en pleine mutation.

Les ETF Bitcoin et le risque de manipulation des cours : enseignements tirés des ETF sur l'or et l'argent

Alors que le marché des cryptomonnaies continue d'évoluer et d'attirer l'attention du grand public, l'introduction de fonds négociés en bourse (ETF) sur le bitcoin fait l'objet d'un débat nourri. Si leurs partisans soutiennent que les ETF sur le bitcoin pourraient faciliter une adoption institutionnelle plus large et offrir aux investisseurs un véhicule d'investissement réglementé et accessible, les enseignements tirés des marchés des ETF sur l'or et l'argent font naître des inquiétudes quant au risque de manipulation et de distorsion des prix.

Les critiques soutiennent de longue date que les marchés papier de l'or et de l'argent – contrats à terme, comptes non alloués et produits synthétiques – peuvent influencer les prix des métaux physiques. Les grands ETF adossés à des métaux physiques, tels que SPDR Gold Shares, détiennent des lingots alloués dans des coffres ; la préoccupation vise avant tout l'exposition dérivée et synthétique.

Le montant total de Bitcoin pouvant exister est plafonné à 21 millions, règle intégrée au protocole de Bitcoin par son créateur, Satoshi Nakamoto, afin de prévenir l'inflation. Près de 20 millions de bitcoins avaient été minés en 2026 ; de nouvelles unités sont encore créées par le minage. Le rythme de création de nouveaux bitcoins est divisé par deux environ tous les quatre ans lors d'un événement appelé « halving », qui réduit progressivement le rythme de l'offre nouvelle jusqu'à l'atteinte du plafond, estimée aux alentours de l'an 2140.

La question est de savoir si le bitcoin pourrait suivre le même schéma. Les ETF bitcoin au comptant américains approuvés par la SEC en janvier 2024 détiennent de véritables bitcoins auprès de conservateurs et ne créent donc pas eux-mêmes d'offre synthétique ; en revanche, les contrats à terme, les options et les produits à effet de levier portant sur le bitcoin et sur ces ETF ajoutent une exposition « papier » à une offre fixe de près de 20 millions de pièces.

Mais l'écart entre l'afflux de capitaux dans les ETF Bitcoin et les avoirs réels en bitcoins physiques soulève des inquiétudes quant à un risque de distorsion et de manipulation des prix. Si l'exposition au bitcoin se déplace vers des produits dérivés et synthétiques, comme cela s'est produit sur certains segments des marchés de l'or et de l'argent, cela pourrait créer une offre artificielle qui ne reflète pas le marché sous-jacent. Si ces produits financiers n'augmentent pas l'offre effective de Bitcoin, ils peuvent créer ce que d'aucuns considéreraient comme une inflation « synthétique » de la liquidité du Bitcoin, c'est-à-dire que davantage de capitaux circulent sur le marché du Bitcoin qu'il n'existe de bitcoins disponibles. C'est comparable à la manière dont le système de réserves fractionnaires augmente la masse monétaire au-delà de la monnaie physique réellement en circulation. Les produits à effet de levier pourraient amplifier les mouvements de prix et la volatilité du marché du bitcoin. Les stratégies de négociation à court terme et la création d'une offre synthétique au moyen de produits dérivés pourraient exercer une pression à la baisse sur les cours du Bitcoin, faussant la valeur réelle de l'actif sous-jacent.

Pour atténuer ces risques, il est essentiel que les ETF Bitcoin maintiennent leur transparence et s'engagent à détenir des réserves physiques substantielles de Bitcoin. Les régulateurs et les acteurs du marché devraient également surveiller étroitement les activités de ces ETF et mettre en œuvre des mesures visant à prévenir la manipulation de marché et à garantir une formation équitable des prix.

Les enseignements tirés des marchés des ETF sur l'or et l'argent soulignent l'importance de trouver un équilibre entre l'offre de véhicules d'investissement accessibles et la préservation de l'intégrité du marché de l'actif sous-jacent. Si les ETF Bitcoin peuvent faciliter une adoption plus large, ils doivent toutefois être conçus et réglementés de manière à minimiser les risques de distorsion et de manipulation des prix.

À mesure que le marché des cryptomonnaies continue d'évoluer, l'introduction des ETF Bitcoin offre à la fois des opportunités et des défis. En tirant les enseignements des marchés des ETF sur l'or et l'argent, les régulateurs et les acteurs du marché peuvent prendre des mesures proactives pour atténuer les risques de manipulation des prix et veiller à ce que les ETF Bitcoin reflètent fidèlement la valeur réelle de l'actif sous-jacent. La transparence, une réglementation appropriée et l'engagement de détenir des réserves physiques substantielles de Bitcoin seront déterminants pour préserver l'intégrité du marché des cryptomonnaies et favoriser une croissance durable.

Si vous souhaitez en savoir plus sur les cas dans lesquels les jetons sont considérés comme des valeurs mobilières ou sur la manière de transférer des fonds par le système crypto vers vos comptes auprès de nous, veuillez contacter notre directeur, Maurice Wadhwa.