Titrisation

La titrisation est une technique financière qui regroupe différents types de créances contractuelles, telles que des prêts hypothécaires résidentiels, des prêts hypothécaires commerciaux, des prêts automobiles ou des créances de cartes de crédit, et les consolide en un ou plusieurs titres, qui sont ensuite vendus à des investisseurs. Il s'agit, pour l'essentiel, d'un moyen de reconditionner des prêts générateurs de revenus en un titre pouvant être négocié.

Voici comment cela fonctionne, dans les grandes lignes :

1. Octroi : les banques ou autres établissements de crédit consentent des prêts à leurs clients pour l'achat d'un logement, d'un véhicule, etc.
2. Regroupement : au fil du temps, l'établissement prêteur constitue un portefeuille de nombreux prêts. Il regroupe ensuite ces prêts présentant des caractéristiques similaires (par exemple, des prêts hypothécaires d'une qualité de crédit donnée).
3. Cession à une entité ad hoc (SPV) : Les prêts regroupés sont ensuite cédés à une entité juridique distincte, souvent une entité ad hoc (SPV), qui en règle le prix en émettant des obligations. L'objectif est d'isoler le risque de crédit de l'initiateur.
4. Émission de titres adossés à des actifs : le véhicule ad hoc (SPV) transforme le portefeuille de prêts en titres pouvant être cédés sur le marché des capitaux. Ceux-ci sont généralement structurés en différentes tranches, présentant chacune des niveaux de risque et de rendement distincts.
5. Recouvrement : les débiteurs effectuent des paiements réguliers au titre de leurs prêts. Ces paiements transitent par la structure de titrisation (SPV) et sont reversés aux investisseurs ayant acquis les titres adossés à des actifs.

Les avantages de la titrisation pour les sociétés et les organisations comprennent notamment :

1. Transfert de risque : la titrisation permet aux banques de sortir des prêts de leur bilan, ce qui réduit le risque qu'elles supportent et leur permet d'accorder davantage de crédits.
2. Liquidité : la titrisation transforme des actifs illiquides, tels que des prêts, en titres négociables, offrant aux banques l'accès à de nouvelles sources de financement.
3. Allègement des fonds propres : lorsqu'un transfert significatif de risque est obtenu au regard des règles prudentielles en matière de fonds propres, la titrisation peut réduire le montant de fonds propres qu'une banque doit détenir.
4. Diversification : pour les investisseurs, ces titres offrent la possibilité d'investir dans un portefeuille diversifié d'actifs auxquels ils n'auraient pas accès autrement, avec un rapport risque/rendement potentiellement favorable.
5. Taux de rendement : pour les investisseurs, les titres adossés à des actifs offrent souvent des rendements supérieurs à ceux des autres placements à revenu fixe.

Il existe toutefois également des inconvénients :

1. Complexité : le processus de titrisation peut être complexe et opaque, ce qui rend difficile pour les investisseurs l'évaluation du risque encouru. Ce fut l'un des facteurs clés de la crise financière de 2007-2009.
2. Déplacement du risque : Si la titrisation peut transférer le risque du prêteur initial, elle ne l'élimine pas. Elle le déplace vers les investisseurs détenant les titres.
3. Désalignement des incitations : dans certains cas, les initiateurs peuvent être tentés d'abaisser leurs critères de crédit pour les prêts qu'ils prévoient de titriser, sachant qu'ils ne conserveront pas le risque. Il peut en résulter des titres plus risqués, ce qui explique pourquoi l'UE (règlement (UE) 2017/2402 sur la titrisation) et les États-Unis (Dodd-Frank Act) exigent en général que les initiateurs ou les sponsors conservent au moins 5 % du risque de crédit.
4. Risque systémique : en raison de l'interconnexion du système financier, la défaillance de ces titres peut contribuer à une instabilité financière plus large, comme l'a montré la crise financière de 2008.

La titrisation peut constituer un instrument financier précieux, mais elle requiert une surveillance et une réglementation rigoureuses afin d'atténuer les risques potentiels.

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