交易

股本证券

股本证券通常称为股票或股份,形式多样。不同类型的股本证券代表对公司不同类型的所有权,可附带不同的权利和特权。以下是几种最常见的类型:

1. 普通股:这是最常见的股权证券类型。普通股股东对公司的部分资产和收益享有索取权,同时享有表决权(通常每持一股享有一票),并可获得股息,即公司向股东分配的部分收益。
2. 优先股:优先股股东对公司资产和收益的求偿权高于普通股股东。这意味着其先于普通股股东获得股息,并在清算时享有更优先的求偿权。不过,优先股通常不附带表决权。
3. 可转换股票:这是一种可转换为一定数量普通股的优先股,使投资者既享有优先股的安全性,又能在公司业绩良好时分享普通股的潜在上涨空间。
4. 限制性股票:这是授予公司内部人士(如员工和董事)的股份,在满足特定条件(通常为特定日期或业绩目标)之前不得出售。
5. 股票期权:此类合约赋予持有人在特定期间内按特定价格买入或卖出股票的权利,但并非义务。股票期权常用作员工薪酬方案的一部分。
6. A类、B类、C类股票:部分公司发行附带不同投票权的多类股票。例如,A类股票每股可能拥有10票表决权,而B类股票每股仅拥有一票。这使得某些股东群体(通常为公司创始人或高级管理人员)得以保持对公司的控制权。

债务证券

债务证券是投资者向公司、政府或其他实体提供的贷款。作为贷款的对价,借款人承诺在指定日期前偿还本金及利息。以下是几种最常见的债务证券类型:

1. 公司债券:由公司发行、用于为经营活动或业务扩张融资的债务证券。此类债券通常设有固定利率,并在特定期限(即债券到期日)后偿还。
2. 政府债券:由政府发行、用于为公共项目或政府运作筹集资金的债务证券。由于以政府信用为支持,通常被视为低风险投资。示例包括美国国债、英国金边债券(Gilts)及德国联邦债券(Bunds)。
3. 市政债券:由州、市或其他地方政府发行,所募资金用于学校、公路和桥梁等公共项目。在美国,这类债券所得利息通常免税。
4. 机构债券:此类债券由政府支持企业(GSE)或联邦机构发行。虽然并非由政府直接发行,但由于与政府关系密切,其信用水平很高。
5. 主权债券:由各国政府以本币或外币发行;该术语常用于向国际投资者配售的债券。其信用状况取决于发行国。
6. 可转换债券:一种特殊类型的债券,可在其存续期内的特定时点转换为发行公司的股票,通常由债券持有人决定。
7. 零息债券:与大多数在存续期内支付利息的债券不同,零息债券不定期支付利息,而是以低于面值的折价发行,并在到期时偿还全部面值。
8. 有担保债券与无担保债券:有担保债券以特定资产或抵押品作为支持。如发行人违约,债券持有人可能对这些资产享有求偿权。无担保债券则没有特定资产支持,而是以发行人的整体信用状况为依托。
9. 垃圾债券:亦称高收益债券,由违约风险较高的公司发行。为补偿该风险,其提供较高的利率。

混合证券

混合证券是兼具股权证券与债务证券特征的独特金融工具。它们通常在某一日期之前提供潜在的固定或浮动利率回报,之后转换为另一类证券,通常为股权。以下是几种最常见的混合证券:

1. 可转换债券:此类债券可按约定数量转换为发行公司的普通股。可转换债券兼具股权所有权的潜在上行收益与债券的固定收益。
2. 可转换优先股:这类优先股可按约定数量转换为普通股。与可转换债券类似,它兼具优先股的固定回报与普通股的潜在上行空间。
3. 夹层融资:这是债务融资与股权融资相结合的混合形式。其本质上是一种债务工具,若贷款未能按时足额偿还,贷款人有权将其转换为公司的所有权或股权权益。
4. 结构性产品:这是衍生自一项或一组基础资产并取决于其价值的复杂金融产品。结构性产品通常将债券与衍生工具相结合,以量身定制证券的风险收益特征。
5. 附认股权证的优先股:这是一种附带认股权证的优先股,持有人有权以特定价格购买普通股。
6. 参与型可转换优先股:此类优先股除可获得约定股息外,在其他各类证券的股息全部支付完毕后,还有权参与分配剩余股息。
7. 资本票据:这是一种次级债务证券,在特定事件发生时有可能转换为股权。其风险高于一般债务,因为在清算时,只有在所有其他公司债务清偿完毕后才予以偿付。

衍生证券

衍生证券是指其价值源自标的资产(如股票、债券、商品、货币、利率或市场指数)的金融合约,主要用于对冲风险或投机目的。以下是最常见的几类衍生证券:

1. 期权：此类合约赋予持有人在特定期限内按特定价格买入（看涨期权）或卖出（看跌期权）标的资产的权利，但无义务。
2. 期货:这是在指定的未来日期按今日约定的价格买入或卖出资产的合约。与期权不同,期货合约规定买方有义务在指定日期按指定价格购入资产(卖方有义务出售资产)。
3. 远期合约:与期货类似,是约定在未来特定日期以今日商定的价格买入或卖出某项资产的合约。但远期合约通常在场外市场(OTC)交易,即由交易双方直接交易,而非通过交易所进行。
4. 互换:指双方约定在一定期限内交换一系列现金流的协议。最常见的类型是利率互换,即一方同意支付固定利率,以换取收取浮动利率。
5. 信用衍生品:此类合约将信用风险由一方转移给另一方。最常见的类型是信用违约互换,即在发生贷款违约或其他信用事件时,由卖方向买方作出补偿。
6. 债务担保凭证(CDO):这是一种资产支持证券和结构化信贷产品。CDO由一组固定收益资产构建而成,并被划分为不同的部分(即档次),每一档次具有不同的风险和回报水平。
7. 奇异衍生品：包括结构更为复杂的工具，如天气衍生品、障碍期权、亚式期权、二元期权等。这些衍生品往往具有传统衍生品所不具备的独特特征或约定条款。

• 天气衍生品:这是公司或个人用于对冲天气相关损失风险的金融工具。天气衍生品的标的资产为天气指数。这些指数通常由气象站收集并汇总的天气数据构成,可追踪天气的各个方面,如气温、降雨量、降雪量,甚至飓风。若发生(或未发生)特定天气事件,衍生品即会支付赔付。
• 障碍期权:障碍期权是一种期权合约,其收益取决于标的资产是否触及预先设定的价格水平。障碍期权分为两类:“敲入”和“敲出”。“敲入”期权只有在到期前触及特定价格水平后才开始作为普通期权生效(即“敲入”);相反,“敲出”期权在存续期内一旦标的资产触及特定障碍水平即告失效(即“敲出”)。
• 亚式期权:此类期权又称平均价格期权,是一种衍生工具,其收益取决于标的资产在特定期间内的平均价格,而非某一特定时点(如到期日)的价格。由于具有平均化特征,亚式期权降低了到期日标的工具价格被操纵的风险。
• 二元期权:又称数字期权,是一种期权类型,其收益要么是某种资产的固定金额,要么为零。二元期权主要有两种类型:现金或无价值二元期权和资产或无价值二元期权。前者在期权到期时处于实值状态的情况下支付固定现金金额,后者则支付标的证券的价值。

不可交易的金融工具

包括银行在内的金融机构会涉及多种金融工具,其中一些是出于投资或对冲目的而持有,并非用于交易。某些金融工具由于监管限制、其在银行运营中的用途或其固有的不可交易性质,银行无法对其进行交易。

1. 贷款与垫款:银行向个人和企业发放贷款,这构成其资产的重要组成部分。尽管贷款存在二级市场,但许多贷款,尤其是具有特定或定制条款的贷款,由于其独特的风险特征和基础协议的复杂性,并不易于交易。
2. 信用证(LC):信用证对促进国际贸易至关重要,但并非作为证券进行交易。信用证是银行代其客户作出的承诺,确保在特定条件下向卖方付款;仅当明确注明可转让时方可转让(UCP 600第38条),其款项可以让与。
3. 存款:客户在银行的存款是银行资产负债表上的负债,代表银行向存款人返还资金的义务。存款并非可交易资产,但对银行的流动性管理至关重要。
4. 银行发行的存单(CD):存单虽然是客户可购买的定期存款,但发行银行自身不得交易这些工具。存单是银行承诺偿还本金并支付利息的债务凭证。
5. 准备金要求:凡适用准备金要求之处(例如欧元区对特定负债适用1%的准备金率;美国自2020年3月起为零),银行须在中央银行持有准备金。这些准备金并非可交易资产,而是为确保银行体系的流动性与稳定性而设的监管要求。
6. 持有的贷款抵押品:担保贷款的抵押品在借款人违约时可以变现,但在通常情况下并非银行可交易的资产。银行持有抵押品是出于担保目的,而非用于交易。
7. 银行自有人寿保险(BOLI):这是银行以特定员工的生命为标的购买的一种人寿保险,银行为受益人。BOLI主要用作为员工福利供资的税务效率较高的方式,并非可交易资产。
8. 用于对冲目的的衍生品:虽然衍生品可以用于交易,但银行用于对冲利率、货币风险或其他金融指标敞口的衍生品,其目的在于缓释风险,而非投机交易。
9. 留存收益:作为银行权益的组成部分,留存收益是指未以股息形式分配给股东的累计净利润。留存收益对银行的资本充足率至关重要,但并非可交易的工具。
10. 商誉及无形资产:这类资产产生于收购交易,即收购价格超过可辨认净资产公允价值的部分。商誉以及品牌价值、客户关系等其他无形资产对银行资产负债表至关重要,但不属于可交易资产。

这些工具体现了银行业务的多面性:并非所有资产和负债都用于交易。许多资产和负债服务于运营、监管和战略目的,支撑的是银行的财务健康与稳健,而非直接贡献交易利润。

可交易的保险类金融工具

在金融领域,某些以保险为基础的金融工具被设计用于市场交易。这些工具往往兼具双重功能:既提供风险管理方案,也提供投资机会。

1. 信用违约互换(CDS):CDS是一种金融衍生工具,使投资者得以与另一投资者“互换”或对冲其信用风险。其实质是针对借款人违约的一种保险安排。CDS买方向卖方支付保费,当特定信用工具(如债券或贷款)发生违约时,可获得相应赔付。
2. 债务抵押债券(CDO):CDO是一种结构化金融产品,它将产生现金流的资产汇集在一起,并将该资产池重新包装为可出售给投资者的不同档次。各档次按风险特征和预期收益加以区分。尽管严格而言CDO并非保险工具,但其中通常包含CDS及其他衍生工具,用于管理和重新分配风险。
3. 抵押贷款支持证券(MBS):其结构与CDO类似,MBS是以抵押贷款为支持的证券。投资者无需直接发放贷款,即可从抵押贷款业务中获益。MBS还可通过信用增级手段(如抵押贷款保险或资产池保险单)进一步包装,以增强对投资者的吸引力。
4. 资产支持证券(ABS):ABS是以金融资产为支持的债券或票据,通常不包括抵押贷款。与CDO类似,其基础资产可包括多种类型,如汽车贷款、信用卡债务或学生贷款,并可通过各类信用保险予以增信,以降低违约风险。
5. 巨灾债券(Cat Bonds):巨灾债券是一种保险连结证券,旨在为保险公司在发生自然灾害时筹集资金。投资者可获得较高收益,但若发生特定灾难(如飓风或地震),则可能损失本金。它们代表了在金融市场上对保险风险的直接交易。
6. 保险连结证券(ILS):ILS是其价值受保险损失事件影响的金融工具。除巨灾债券外,ILS还可包括其他形式的风险转移工具,使保险风险得以出售给资本市场投资者。
7. 长寿互换:这是一类衍生品合约,使养老金计划和保险公司能够对冲长寿风险,即受益人寿命超出预期的风险。在长寿互换中,养老金领取人或被保险人寿命更长、因而领取超出预期的给付所带来的风险被转移给投资者,投资者则以此收取定期保费。
8. 天气衍生品:与需要提供损失证明的传统保险产品不同,天气衍生品的赔付取决于特定天气事件(气温、降雨量、风速等)的发生,而这些事件可能影响企业经营与利润。农户、能源公司及其他机构使用天气衍生品,对冲天气变化带来的财务影响。
9. 信用挂钩票据(CLN):CLN是一种结构性金融产品,将债券与信用违约互换相结合,使发行人能够将特定信用风险转移给信用投资者。CLN的收益与某一信用资产或一篮子资产的表现挂钩,因此既是投资工具,也是风险管理工具。
10. 病患保单贴现与人寿保单转让:此类转让虽非传统意义上的交易,但涉及保单持有人(在病患保单贴现中通常为慢性病或绝症患者)将人寿保险保单出售给第三方,价格高于现金退保价值但低于身故保险金。第三方继续缴付保费,并最终领取身故保险金。
11. 再保险边车:边车是再保险公司使用的金融载体,使投资者得以承担承保保单的部分风险与收益。它们通常为短期安排,可为保险公司提供额外承保能力,尤其适用于自然灾害等高风险领域。
12. 结构性保险产品:这是为满足传统保险产品无法满足的特定投资者或发行人需求而量身定制的金融工具。它们通常将保险风险与金融衍生品或其他证券相结合,以形成定制化的风险收益特征。

这些工具融合了保险原理与资本市场创新,使风险得以在更广泛的投资者群体中转移、分散和管理。通过交易此类工具,市场参与者既可对冲各类金融及运营风险,也可获得传统证券无法直接提供的投资机会。

不可交易的保险类金融工具

以下说明若干保险工具,因其固有性质及监管限制,银行无法对其进行交易:

1. 担保债券(保证债券):这是涉及三方(委托人、受益人和担保人)的合同安排,由担保人向受益人保证委托人将履行某项或一系列义务。担保债券常用于建筑合同和司法程序,并在各行业中用作合规工具。
2. 银行保函:银行保函本身并非保险产品,但其功能类似于商业交易(尤其是国际贸易)中的履约保证担保:银行承诺在其客户未能履行合同义务时代为付款。银行保函不作为证券进行交易。
3. 履约保函:这是一类特定的保证担保,用以确保承包商按合同条款完成项目。若承包商未能按约完成项目,该保函将承担完工费用或提供补偿。
4. 支付保函:支付保函作为履约保函的配套工具,保证在建筑工程项目中,分包商和供应商所提供的服务及材料能够获得付款。
5. 维修保函:此类保函担保承包商在项目竣工后的一定期限内,按合同标准对项目进行维护。
6. 忠诚保证保险:亦称员工不诚实行为保险,用于保护企业免受员工欺诈行为所造成的损失。
7. 投标保函:确保参与项目投标的承包商在中标后将按投标价格签订合同,并提供所需的履约保函和付款保函。
8. 工伤赔偿保险:该保险涵盖员工因工受伤时的医疗费用及部分误工工资损失。大多数司法管辖区依法强制投保,但其并非可交易工具。
9. 责任保险:一般责任保险为财产损失或人身伤害索赔提供保障。职业责任保险,包括错误与遗漏(E&O)保险,保障专业人士免受因其所提供服务的疏忽或损害而引发的索赔。
10. 财产及意外保险:这一宽泛类别涵盖各类保险单,为财产所有人提供财产保障或责任保障。
11. 信用保险:保障企业免受可能导致其客户无法支付所交付货物或服务款项的商业风险和政治风险。
12. 贸易信用保险:专门保护卖方免受买方拖欠付款的风险,是管理国内及国际贸易中应收账款风险的重要工具。

这些工具的主要用途在于风险管理和财务保障,而非投资或交易。围绕这些产品的监管环境确保其在各自适用的情形中得到恰当使用,其作用在于稳定并保障金融及合同承诺,而非产生交易利润。