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证券与资产托管

中央证券存管机构

中央证券存管机构（CSD）

在金融市场中发挥关键作用,为证券交易提供保管、清算和结算服务。当某项金融工具的部分所有权需要从一家银行转移至另一家银行时,中央证券存管机构(CSD)通过一系列明确的步骤办理这一过程。转移通常按以下方式进行:

1. 发起转账指令:

  • 出让银行(银行A):目前持有该金融工具的银行发出转让指令。其原因可能是出售、抵押品划转或任何其他需要转让的交易。
  • 指令详情:指令包括证券类型、拟转让的数量或份额,以及接收银行(银行B)在中央证券存管机构(CSD)内的账户信息等详情。

2. 验证与核实:

  • 中央证券存管机构(CSD)核查:CSD 对转让指令进行验证,以确保其符合所有监管要求,且银行 A 持有足够的证券。
  • 监管合规:对底层客户的AML和KYC核查由参与银行执行;中央证券存管机构(CSD)适用其自身的参与者要求及规则。

3. 指令匹配:

  • 双重指令:为提高安全性,A银行和B银行可能均需提交相匹配的转账指令。
  • 确认:中央证券存管机构(CSD)的系统核对双方指令在证券类型、数量和结算日期方面是否一致。

4. 结算流程:

  • 账簿记录式划转:中央证券存管机构(CSD)在其电子账簿系统内,从银行A的账户借记相应证券,并将其贷记至银行B的账户。
  • 实时结算:许多中央证券存管机构(CSD)提供实时全额结算(RTGS),确保在所有条件满足后立即完成转移。

5. 款项结算(如适用):

  • 券款对付（DvP）：若转让涉及付款（例如B银行购买证券），CSD将协调证券与资金的同步交收。
  • 资金端结算:款项通过银行体系结算,通常涉及中央银行货币,以消除信用风险。

6. 确认与报告:

  • 交易确认:双方银行均会收到载明转账成功的确认报告。
  • 账户对账单:中央证券存管机构(CSD)更新账户对账单,以反映新的持仓。

7. 记录保存与合规:

  • 审计轨迹:中央证券存管机构(CSD)保存交易的详细记录,以供审计和监管之用。
  • 监管报告:中央证券存管机构可按要求向监管机构报告该笔交易。

8. 对账:

  • 内部核查:双方银行均进行内部对账,以确保其记录与中央证券存管机构(CSD)的记录一致。
  • 差异处理:任何差异均在中央证券存管机构(CSD)的协助下及时处理。

需考虑的要点:

  • 零碎份额所有权:如金融工具允许零碎份额所有权,中央证券存管机构(CSD)的系统可准确处理部分转让。
  • 托管关系:银行通常借助托管银行或代理机构与中央证券存管机构(CSD)对接,尤其是在跨境交易中。
  • 技术与标准:转账依托标准化报文系统(如SWIFT)及协议,以确保效率与安全。
  • 风险管理:中央证券存管机构(CSD)采用风险管理措施以降低结算风险,包括使用抵押品和净额结算安排。

DTC

存管信托与清算公司(DTCC)和存管信托公司(DTC)并非商业银行。DTC是根据纽约州银行法设立的特定目的信托公司,也是联邦储备系统成员;它不吸收公众存款,也不向公众发放贷款,且不与个人投资者往来。它们提供的是促进交易、维护金融市场安全与稳定的基础设施。

DTCC成立于1999年,作为DTC(成立于1973年)、美国全国证券清算公司(NSCC)以及后来的固定收益清算公司(FICC)等机构的控股公司。其为不同类型的证券提供一系列服务,包括交易结算、记录保存、信息服务等。其客户包括银行、经纪自营商及其他金融中介机构。

DTC是DTCC的子公司,成立于1973年,旨在通过证券的集中保管并以“记账式”方式变更证券所有权,降低成本并提升清算与结算效率。这意味着其以电子方式记录证券,交易通过调整这些记录来处理,而无需实物转移纸质文件。

存托信托公司(DTC)是存托信托与结算公司(DTCC)的子公司,是全球最大的证券存管机构之一,为股票、债券和货币市场工具等各类金融工具提供集中清算、结算和信息服务。存托信托公司(DTC)主要从事证券(如股票、债券和货币市场工具)的清算、结算和托管。

DTC并不直接处理大额货币的划转。不过,作为结算流程的一部分,DTC确实为参与者之间的资金划转提供便利,以完成证券交易。DTC结算流程中的实际资金流动由银行及其他金融机构负责办理。作为结算程序的一部分,这些机构通过既有的支付系统划转资金,例如由美国联邦储备系统运营的Fedwire,或属于私营大额支付系统的清算所银行间支付系统(CHIPS)。

DTC系统通过电子结算账户,促进其参与者(包括银行、经纪自营商及其他金融机构)之间证券交易的电子转移与结算。其运作方式概述如下:

  1. 发行:公司发行股票或债券等证券时,可利用DTC的服务简化发行流程。DTC以电子方式记录发行情况,确保证券可供交易。
  2. 交易:投资者买卖证券时,交易通过证券交易所或其他交易平台执行。交易执行后,交易详情将发送至国家证券清算公司(NSCC),即DTCC的另一家子公司,进行清算。
  3. 清算:NSCC担任中央对手方,对交易进行轧差并确定各参与方的义务。它确保买方拥有足够的资金,卖方拥有可交付的证券。
  4. 结算:交易清算完成后,将送交 DTC 进行结算。DTC 以电子方式更新其记录,将证券所有权由卖方转移至买方,并促成资金在双方账户之间划转。自 2024 年 5 月 28 日起,大多数美国证券交易在交易日后一个营业日完成结算(T+1)。
  5. 资产托管与资产服务:DTC亦作为其所持证券的托管机构,保存所有权记录,并提供股息和利息支付、公司行为(如股票拆分、并购等)以及代理投票等服务。

通过提供证券清算、结算和托管的集中化系统,DTC有助于降低与交易及结算流程相关的风险和成本。它使交易更加高效、安全,确保金融市场平稳、透明地运行。

由于DTC和NSCC(美国国家证券清算公司)同属存管信托与清算公司(DTCC)体系,参与者通常使用DTCC的自有平台直接发送指令。与此同时,许多机构采用SWIFT传送标准化结算报文,尤其是在向再与DTC对接的托管人或代理机构发出指令时。

1. DTC核心流程及专有报文

1.1 DTC系统与平台

  • 参与者终端系统(PTS)和参与者浏览器服务(PBS):传统的DTC接口,允许参与者实时录入并查看结算活动。
  • 结算网页界面:一种更为现代的、基于浏览器的环境,允许参与者录入交易详情、查看结算状态并处理异常事项。
  • MQ/实时数据流：许多规模较大的参与者采用与DTC之间的自动化接口，通过消息队列（IBM MQ Series）实时收发专有格式的报文。

在这些系统中,参与者输入“交付指令”(DO)或“接收指令”(RO),并注明对手方、CUSIP编码及划转条件。

1.2 专有格式报文示例

DTC的报文通常并不采用“MT5xx”标记(那是SWIFT的用法),DTC有其自身的内部报文类型或功能。以下为代表性示例:

  1. 交付订单指令
  2. 在系统中通常称为“DO”。
  3. 参与方须明确:
  • 证券标识符(CUSIP)
  • 数量(股数或本金)
  • 收款方DTC参与者编号
  • 交割类型:免款交割(FOP)或券款对付(DVP)
  • 对手方结算金额(如为券款对付)
  • 结算日
  1. 接收指令:接收方参与者通常会看到交付方参与者过账的入账交付指令(DO)。视内部匹配流程而定,参与者可对收货予以“确认”或“核准”,对券款对付(DVP)交易尤其如此。
  2. 撤回/RVP(Return of Versus Payment,对付交收退回):如发生错误或未匹配的交割,参与者可在DTC系统中发起撤回交易,其作用在于尝试撤销或重新交割该证券。
  3. 结算活动信息:针对每一笔结算事件(交付或接收),DTC 向参与者发送结算确认及“活动通知”(Activity Advice)。这些通知通常称为“结算活动报告”,可从 DTC 系统下载,或通过自动数据传送接收。
  4. 循环/待处理报文:如交易仍处于挂起状态(例如可交付的证券不足或付款资金不足),系统将生成“循环”状态报文。参与者可通过实时或近实时的状态查询查看这些排队中的交易。

DTC的参与者服务指南或结算服务指南通常仅将这些指令称为“Deliver Order”或“Memo Seg”等,而不采用SWIFT的标准编号体系。

2. 美国结算环境下的SWIFT ISO 15022报文类型

许多全球性或大型区域性银行并不在每个所在地直接与DTC的专有接口通信;相反,它们可能指示当地的美国托管机构代为办理,或通过内部系统生成SWIFT报文以便统一处理。这些SWIFT报文随后由托管机构或该机构自身位于美国的清算中心映射或转换为DTC专有的交付/接收指令。

与证券结算相关的常见 SWIFT(ISO 15022)报文类型包括:

1. MT540——免付款收券指令

  • 用于指示托管人接收证券但不付款的情形。
  • 使用示例:“请以无款交付(FOP)方式从DTC参与者#9876处接收X股CUSIP 123456789证券。”

2. MT541 – 付款收券(RAP)指令

  • 指示接收证券,同时须向交付方支付款项(券款对付,DVP)。
  • 用例示范:“请从DTC参与方#1234处接收CUSIP 987654321的10,000股股票,对价为USD 50,000。”

3. MT542 – 免付款交付指令

  • 指示托管人（或清算代理人）以纯券过户（FOP）方式交付证券。
  • 用法示例:“向DTC参与者#5678以免付款(FOP)方式交付5,000股ABC股票,CUSIP 123456789。”

4. MT543 – 付款交割(DAP)指令

  • 指示以指定付款为对价交付证券。
  • 用法示例:“向DTC参与者#9999交付15,000股DEF股票,CUSIP 987654321,对价为USD 300,000。”

5. MT544–MT547 – 结算指称与确认

  • MT544 – 无款项交割收券确认
  • MT545 – 付款收券确认
  • MT546 – 免款交付确认
  • MT547——款券对付交割确认

这些报文由托管人(或系统)返回,用以表明所指示的结算已成功完成(或标示部分结算、结算不符或结算失败的情形)。

6. MT548 – 结算状态及处理通知

  • 提供有关结算交易的状态更新或通知,包括循环处理或未匹配状态。

因此,在银行/机构指示美国托管机构在DTC办理划转的典型情形中,您可能会看到:

  • 银行/机构发送至托管人的MT542(免付款交付)报文。
  • 资产托管人(如其本身为DTC参与者)随后在DTC系统内将该指令转换为DTC交付指令(DO),并载明相关明细。
  • 在DTC完成结算后,托管行向银行/机构回送MT546(免付款交付确认)。

3. 含报文类型的端到端流程

以下是DTC券款对付(DVP)转账的分步示例,展示了DTC专有指令以及可能对应的SWIFT报文:

1. 受益所有人 → 交付银行

  • 客户向交付银行发出指令(可能通过内部门户、电话或其他方式)。此阶段通常不使用SWIFT,不过大型机构可能使用内部ISO 20022或MT54x报文。

2. 交付银行 → DTC(自有资金的账户)

  • 银行后台系统在DTC系统中自动生成交付指令(Deliver Order):
  • 对手方的DTC参与者代码
  • CUSIP及数量
  • 券款对付(DVP)结算金额、结算日期
  • 传输渠道：PTS/PBS接口、MQ消息传递或Settlement Web。

3. 交付银行 → (内部)/ 托管行(SWIFT情形)

  • 如果本行需要指示代为持有DTC头寸的外部托管机构或次级托管机构,本行可能会发送MT543(券款对付交割)报文,并附上该次级托管机构的相关参考信息。随后,次级托管机构会将其转换为DTC交割指令。

4. DTC → 收款银行(自有资金账户)

  • DTC通知收款银行有一笔交付指令(DO)待处理。在系统中,收款银行会看到一条入账交付队列项目。若收款银行运行实时链路,则可能收到状态消息或活动报告数据流(专有格式)。
  • 对于券款对付(DVP)交易,收款银行必须确认资金可用,或至少确保资金可用。

5. 收款银行 → DTC

  • 如特定结算类型要求收款银行对交易进行“确认”或“匹配”,则由其录入接受指令(若内部系统已配置为自动接受来自已知交易对手的券款对付(DVP)交易,则有时由系统自动完成)。

6. DTC结算(作为中央证券存管机构)

  • DTC实时或近实时核查头寸和资金。如一切无误,即借记交付方的证券头寸,贷记接收方的证券头寸,同时借记接收方的现金并贷记交付方的现金(适用于券款对付DVP)。

7. 结算确认流程

  • DTC会向双方参与人发送其专有的“结算活动”确认通知。
  • 如使用SWIFT,参与方或其托管人将生成MT547(券款对付交付确认)、MT545(券款对付接收确认)或MT548状态/确认通知。

8. 客户通知

  • 交付银行与接收银行各自通过其内部对账单或通讯向受益所有人确认最终结算。

4. 其他报文及注意事项

  • “循环”报文:当交易无法立即结算时(例如证券或资金不足),DTC会将指令循环处理并发送状态更新。就SWIFT而言,可能会定期发送MT548报文,以表明交易的待处理状态。
  • “指称”报文(ISO 15022中的MT578;ISO 20022中的sese.028):当一方录入了另一方尚未匹配或确认的指令时,部分系统会生成“指称”报文。这在跨境或多托管人的情形中更为常见。
  • 公司行动索赔:若在转让前后发生公司行动,当登记日与结算日冲突时,还须进行进一步的沟通(通常为托管机构层面的自有专用沟通渠道),以处理股息或利息的索赔事宜。
  • 交易参考编号:所有指令(无论采用DTC自有格式还是通过SWIFT)均带有唯一标识符(例如MT54x报文中的发送方参考号)。匹配与状态跟踪在很大程度上依赖这些参考字段。

5. 最终意见与建议

1. 自动化:

  • 大多数大型参与者通过实时或批量文件接口与 DTC 对接,从而尽量减少人工录入。
  • SWIFT MT54x报文通常由参与方的后台系统自动生成,再由内部模块或外部托管机构映射为DTC报文。

2. 对账:

  • 同时使用DTC专有报文和SWIFT的机构必须确保具备完善的对账流程。
  • 将DTC结算报告(或实时确认)与内部指令(MT54x参考号)进行匹配。

3. 使用范围:

  • 直接DTC报文传输在作为DTC参与者的美国经纪交易商和银行中十分普遍。
  • 当指令方位于美国境外,或并非DTC直接参与者而是通过当地托管人办理时,采用SWIFT指令更为常见。

4. 例外情形处理:

  • 若指令不匹配、股份不足或资金不足,交易将保持待处理(循环)状态。参与方须先更正指令或补足资源,方可进行结算。
  • 任何账目不平或结算失败的情形都可能触发退回(reclaim)或部分结算,且各自有相应的报文流程。

综合运用

实务中,一笔典型的券款对付(DVP)转账可能如下所示:

  1. 全球性银行向其美国托管人发出的MT543:“向DTC参与者#5555交付10,000股ABC股票(CUSIP 123456789),交割日T+1,金额为USD 100,000。”
  2. 托管人将MT543转换为DTC交付指令(DO),指示相同数量、相同对手方DTC参与者,以及结算日期和金额。
  3. DTC将交割指令(DO)与接收参与者的接受确认进行排队和匹配。
  4. 结算时:DTC完成账簿记录式的划转。
  5. 托管人收到DTC结算确认,由此触发向全球性银行发出MT547,确认款券对付(DVP)交付已成功完成。
  6. Global Bank更新实益拥有人的对账单,以反映该证券已不再持有,并相应贷记或借记相应现金(如有)。

通过DTC转让证券,涉及专有指令(交付指令、接收指令、结算活动报告)的组合使用;如参与者通过托管机构或内部自动化流程运作,在许多情况下还会辅以SWIFT ISO 15022报文(MT54x系列)。DTC系统是美国簿记式结算事实上的枢纽,担任中央证券存管机构(CSD)。若为直接参与者,机构可完全依赖DTC的PTS/PBS或自动化数据接口;也可将这些流程嵌入SWIFT报文,以实现全球标准化。

需要牢记的要点:

  • DTC专有报文:DO(交付指令)、RO(接收指令)以及各类结算活动通知。
  • SWIFT:通常使用MT540–MT547(指令和确认)以及MT548(状态)。
  • 匹配与确认:接收方参与者(或其代理人)必须确认接受,对券款对付(DVP)指令尤其如此。
  • 实时与批量:DTC结算现可在日内多个周期进行,头寸实时更新,并可在当日稍后阶段选择净额或最终结算步骤。
  • 核实方式:请向相关DTC参与人(托管机构)索取结算确认。DTC不向非参与人出具确认,因此,对于以第三方名义出示的所谓“DTC确认”文件,应予审慎对待。

通过对报文映射、参考字段和实时状态查询的严谨把控,整个流程得以在美国清算结算体系内顺畅完成证券划转。

存管信托公司(Depository Trust Company)在欧盟设有服务器吗?

DTC的清算与结算系统在美国运营,受SEC和美联储监管;DTC不在EU境内的服务器上运行结算业务。其母公司DTCC另行在欧洲运营衍生品交易报告库——用于EU报告的DTCC Data Repository (Ireland) plc,以及用于英国报告的位于伦敦的DTCC Derivatives Repository plc。这些机构仅保存报告数据,不保存证券账簿。

Fedwire®证券服务

美国政府证券结算的中枢神经系统

引言

由联邦储备银行运营的Fedwire®证券服务,构成美国政府证券基础设施的制度性支柱。作为美国国债及其他联邦债务的官方中央证券存管机构(CSD),该服务为每日价值数万亿美元的交易提供实时结算与托管。与存托信托公司(DTC)等商业存管机构不同,Fedwire证券服务直接在中央银行的账簿上处理主权及准主权债务的结算与簿记登记。本文对该服务的架构、法律基础、运作机制及系统重要性作出详细阐述。

一、治理与法律框架

Fedwire证券服务由十二家联邦储备银行在联邦储备系统理事会的监督下运营,并受以下规定约束:

  • 美国财政部TRADES条例(31 CFR第357部分):通过联邦储备银行持有的记账式国债的法律基础。
  • 第7号操作通函:规定证券账户的维护及转账执行的条款。

参与资格仅限于在联邦储备银行开设主账户的机构,包括商业银行、政府支持企业、国际机构及部分美国政府机构。

二、可用于结算的票据

Fedwire Securities仅处理符合条件的记账式证券，包括：

  1. 美国国债证券(短期国债、中期国债、长期国债、TIPS、浮动利率票据)
  2. 联邦机构证券(例如房利美、房地美、吉利美)
  3. 政府资助企业(GSE)发行的证券
  4. 某些国际组织(例如世界银行、美洲开发银行)

所有工具均仅以无纸化形式持有,所有权通过电子簿记登记。

III. 功能特性

A. 实时全额结算(RTGS)

与批量结算系统不同，Fedwire Securities Service以RTGS方式运行，可确保：

  • 终局性:结算一经执行即不可撤销
  • 原子性:在券款对付(DVP)交易中,证券与资金同时交收

B. 券款对付(DVP)

该服务支持:

  • 货银对付(BIS模式1):每笔证券和资金划转均逐笔同时结算
  • 免款交付划转:证券在不同时发生资金划转的情况下交付(例如用于质押、赠与或内部重组)

C. 抵押品质押及三方服务

参与者可将存放于美联储的证券质押作为以下事项的抵押品:

  • 贴现窗口借款
  • 支付系统风险缓释
  • 银行间信贷安排
  • 通过美国三方回购代理行(纽约梅隆银行,自2019年摩根大通退出后成为唯一代理行)进行的回购协议

IV. 账簿登记流程

所有账簿记录划转均通过FedLine Advantage®、SWIFT或集成报文协议提交的结构化指令发起。

实际账簿记录由联邦储备银行而非参与者执行,即借记和贷记联邦储备银行主账簿上维护的证券账户。一经处理,该交易即为终局、不可撤销且具有法律约束力。

五、参与者与接入

直接接入仅限于:

  • 在联邦储备银行设有主账户的存款类机构
  • 特定政府实体及外国官方机构
  • 政府支持企业及其他某些符合条件的机构

包括非银行类的经纪交易商和一级交易商在内的其他机构,则通过清算银行使用该服务。

六、与其他系统的整合：DTC及其他

Fedwire Securities是主权工具的主要存管机构,而存托信托公司(DTC)则运营着一套独立的私营部门基础设施,服务于公司及市政证券。政府证券交易由另一家DTCC子公司固定收益清算公司(FICC)进行清算和轧差,并通过清算银行在Fedwire Securities中结算。

这种关联有助于:

  • DTC参与者之间国债的结算
  • 涉及美国政府证券的回购及抵押品业务
  • 跨多个平台的轧差与清算功能

七、营业时间

Fedwire证券服务的运作方式:

  • 周一至周五,美国法定假日除外
  • 开市:美国东部时间上午8:30(协调世界时13:30;美国夏令时期间为协调世界时12:30)
  • 截止时间:转账为美国东部时间下午3:15(UTC 20:15;夏令时期间为UTC 19:15),撤销为美国东部时间下午3:30

上述时段界定了政府证券当日结算的终局性窗口。

VIII. 系统重要性与风险架构

根据《多德-弗兰克法案》第八章,Fedwire证券服务属于系统重要性金融市场基础设施(SIFMU)。其可靠性对以下方面至关重要:

  • 国债市场运行
  • 公开市场操作(OMO)
  • 银行间流动性管理
  • 危机情景下的系统性风险控制

证券结算产生的日间透支必须提供抵押,通常以所购买的证券作为抵押,以保护美联储免受交易对手风险的影响。

IX. 技术与监管发展

近期及即将出台的进展包括:

  • 迁移至ISO 20022以实现报文标准化
  • 增强型网络韧性框架
  • 持续使政策与CPMI-IOSCO《金融市场基础设施原则》保持一致

上述举措旨在使该服务在数字化、互联互通的金融环境中保持稳健。

Fedwire®证券服务不仅是一个结算系统,更是美国政府债务市场的主权级信任架构。凭借联邦储备体系的直接管控、实时全额结算能力和法律终局性,它构成了美国公共财政的流动性、安全性和信誉的基础。其与DTC等商业基础设施的整合,确保了复杂金融工具和抵押品流转的顺畅运行。在系统复杂性不断上升的时代,Fedwire仍是美国货币与金融稳定的支柱。

如需进一步了解监管细节,请参阅联邦储备系统第7号运营通告(Operating Circular No. 7)及J条例(Regulation J,12 CFR Part 210)。

Euroclear ESES与ESES-CSD

Euroclear 的 ESES(Euroclear Settlement of Euronext-zone Securities)系统是一个证券结算平台,旨在促进在 Euronext 市场(涵盖比利时、法国和荷兰)交易的证券高效、顺畅地结算。ESES 旨在简化并统一交易后流程,从而提升 Euronext 区域内的跨境结算效率。

ESES系统的运作方式如下:

  1. 交易：投资者通过其经纪商或交易平台在Euronext市场上买卖证券。交易一经执行，交易详情即发送至中央对手方（CCP）进行清算。
  2. 清算:中央对手方(CCP)作为每一卖方的买方和每一买方的卖方介入,从而降低交易对手风险。它计算各参与者的净义务,并确保其拥有覆盖其头寸所需的抵押品。
  3. 结算:交易清算完成后,将被发送至ESES平台进行结算。ESES与比利时(Euroclear Belgium)、法国(Euroclear France)和荷兰(Euroclear Nederland)的本地中央证券存管机构(CSD)对接,以便在买方与卖方之间完成证券和资金的划转。
  4. 券款对付(DvP):ESES采用券款对付模式,确保证券的过户与相应款项的支付同时完成。该流程降低了结算风险,并提高了证券交易的效率。
  5. 对账与报告:ESES对已结算的交易进行对账,并向参与者提供报告服务,使其能够掌握自身头寸及交易明细。

通过与各当地中央证券存管机构(CSD)对接,并为泛欧交易所区域证券的结算提供统一平台,ESES简化了交易后流程,使跨境结算更为高效。这种协调一致降低了跨多个市场结算证券交易的复杂性和成本,从而促进欧洲金融生态系统内更高程度的整合与合作。

如需了解更多Euroclear运营程序,请点击此处

Euroclear运营程序

Clearstream 是总部设于卢森堡的中央证券存管机构(CSD),隶属德意志交易所集团。作为CSD,Clearstream 为股票和债券等证券提供保管、结算及管理服务,在金融市场基础设施中发挥着关键作用。

Clearstream通过两家主要法律实体运营:总部位于德国法兰克福的Clearstream Banking AG,专注于德国境内证券;以及总部位于卢森堡的Clearstream Banking S.A.,负责处理国际证券。

以下是Clearstream作为中央证券存管机构(CSD)的运作方式:

  1. 发行:Clearstream通过在其系统中对证券进行登记和电子记录,协助新证券的发行流程。该服务可确保证券可供市场交易。
  2. 保管:Clearstream提供安全的证券托管环境,维护所有权的电子记录并确保资产安全。
  3. 证券结算:Clearstream促成买卖双方之间的证券转移,更新所有权记录并确保交易得到妥善结算。它与多个交易平台和清算机构相连接,以简化交易后流程。
  4. 券款对付(DvP):Clearstream采用券款对付模式,确保证券过户与相应款项支付同步完成。该流程可降低结算风险,提升证券交易效率。
  5. 公司行动及收益处理:Clearstream负责处理公司行动,例如股息、利息支付、股票拆分及并购,确保对证券持有人的记录作出相应的付款或调整。
  6. 抵押品管理:Clearstream提供抵押品管理服务,涉及对各类金融交易(如回购协议或衍生品)中所用抵押品的高效、安全处理,并提供证券借贷等服务。
  7. 互联互通与整合:Clearstream与其他中央证券存管机构、证券结算系统及市场基础设施(如TARGET2-Securities(T2S))相连接,以提高跨境结算效率,促进金融市场一体化。

通过提供这些服务,Clearstream 确保金融市场平稳、透明且安全地运行。其作为中央证券存管机构(CSD)的角色降低了交易对手风险,提高了交易效率,并促进了其所服务市场的稳定。

如需了解更多,请点击以下链接

Clearstream指南

T2S(欧洲中央银行ECB)

在T2S中处理金融证券

  1. 证券结算:
    • 定义:证券结算是指将证券由卖方转移至买方,并相应将款项由买方支付给卖方的过程。
    • T2S的作用:T2S作为连接欧洲各中央证券存管机构(CSD)的集中平台,为这一流程提供便利。
  2. 券款对付(DvP):
    • 概念:款券对付(DvP)是证券结算的基本原则,确保仅在付款完成的前提下才进行证券交付。
    • 在T2S中的实施:T2S确保证券的转移与相应的付款同时发生,从而降低一方在收到资产后违约的风险。
  3. 中央银行货币：
    • 以中央银行资金结算:T2S中的交易以中央银行货币结算,由于不存在信用风险,这被视为最安全的结算方式。
    • 流动性管理:以中央银行货币结算降低了对高额流动性缓冲的需求,参与者因此能够高效管理其流动性。
  4. 抵押品管理:
    • 目的:在金融交易中使用担保品以降低信用风险。
    • T2S与抵押品:T2S通过允许证券的快速便捷转移,支持高效的抵押品管理,这些证券可用作各类金融业务的抵押品。
  5. 跨境交易:
    • 挑战:跨境证券交易历来面临各国监管规定和结算惯例不一致等挑战。
    • T2S解决方案:T2S通过提供统一平台,使各国结算实践趋于一致,从而促进跨境交易更为顺畅;各国证券法律仍然各不相同。
  6. 标准化与协调统一:
    • 程序标准化:T2S使欧洲各地的结算周期、截止时间和操作程序实现标准化。
    • 益处:这种协调统一降低了跨境证券交易的复杂性和成本。
  7. 与T2的整合：货币交易：T2是欧元的实时全额结算（RTGS）系统，处理大额欧元支付。
  8. 与T2S的联系:流动性可在T2账户与T2S中的专用现金账户之间划转,每笔证券交易的资金端在T2S中结算。
  9. 中央证券存管机构(CSD)的作用:
    • T2S中的中央证券存管机构(CSD):这类机构持有证券,实现证券的转让并提供相关服务。
    • 功能:中央证券存管机构(CSD)与T2S对接,办理交易结算、管理账户并记录证券所有权。

对金融市场和金融机构的影响

  1. 降低风险:通过确保资金与证券同步交换,T2S将对手方风险和结算风险降至最低。
  2. 运营效率:流程的简化和标准化降低了复杂性和成本,金融机构从中受益。
  3. 市场一体化:T2S在整合欧洲金融市场方面发挥着决定性作用,使这些市场更具韧性、联系更为紧密。
  4. 流动性优化:该系统增强了银行更有效地管理其流动性和抵押品的能力。

T2S显著提升了欧洲证券结算环境的现代化水平,带来更高的效率、更低的风险以及更高程度的金融市场一体化。该系统是欧盟打造更统一、更稳健金融市场所作努力的基石。

全球最大的中央证券存管机构（CSD）

中央证券存管机构(CSD)是全球金融基础设施中的重要机构。它们提供证券保管、清算和结算服务,确保证券在各方之间高效、安全地转移。以下列出全球若干最大的中央证券存管机构,依据为其业务规模、托管资产规模及对金融市场的影响。

1. 存管信托与清算公司（DTCC）——美国

DTCC是全球规模最大的交易后金融服务公司之一。其子公司存管信托公司(DTC)是美国的主要中央证券存管机构(CSD)。

主要服务：

  • 提供清算、结算、资产服务及信息服务。
  • 处理范围广泛的证券,包括股票、公司债券和市政债券、政府证券、抵押贷款支持证券以及货币市场工具。

意义:

  • 是美国证券市场运作中不可或缺的组成部分。
  • 支持数千家参与机构,包括经纪自营商、银行、共同基金及其他金融机构。

2. Euroclear集团——欧洲

Euroclear是领先的交易后服务提供商,总部位于比利时布鲁塞尔,既运营各国中央证券存管机构(CSD),也运营国际中央证券存管机构(ICSD)。

主要服务：

  • Euroclear Bank: 作为国际证券中央存管机构(ICSD),为国际证券的跨境交易提供结算服务。
  • 国家级CSD:包括Euroclear Belgium、Euroclear Finland、Euroclear France、Euroclear Nederland、Euroclear Sweden以及Euroclear UK & International(CREST运营方)。
  • 提供债券、股票、衍生品及投资基金方面的服务。

意义:

  • 便利欧洲范围内的境内交易及跨境交易。
  • 通过结算流程的协调统一与标准化,提升市场效率。

3. Clearstream – 德国和卢森堡

Clearstream是交易后服务的主要提供商,隶属于德意志交易所集团。同时担任中央证券存管机构(CSD)和国际中央证券存管机构(ICSD)。

主要服务：

  • Clearstream Banking S.A.: 作为国际中央证券存管机构(ICSD),在卢森堡为国际证券提供服务。Clearstream Banking AG: 作为德国的中央证券存管机构。
  • 提供债券、股票及投资基金的结算与资产托管服务。

意义:

  • 在欧洲及国际证券市场中发挥着关键作用。
  • 为全球金融机构提供服务。

4. 日本证券保管转账机构(JASDEC)——日本

JASDEC是日本的股票、公司债券和投资信托中央证券存管机构;日本国债则由日本银行的簿记系统持有。

主要服务：

  • 管理股票、公司债券、商业票据及投资信托的簿记式转账系统。
  • 促进证券无纸化。

意义:

  • 对日本金融市场的效率与诚信至关重要。
  • 服务于广泛的境内外投资者。

5. 中国证券登记结算有限责任公司(CSDC)——中国

CSDC是中国内地的中央证券存管机构。

  • 受中国证券监督管理委员会(CSRC)监管。

主要服务：

  • 提供登记、存管、清算和结算服务。
  • 支持上海证券交易所和深圳证券交易所。

意义:

  • 是中国快速增长、不断演进的金融市场不可或缺的组成部分。
  • 同时便利境内投资者与合格境外投资者的交易。

6. 印度国家证券存管有限公司(NSDL)——印度

NSDL是印度首家、也是规模最大的中央证券存管机构之一。

主要服务：

  • 提供股票、债券、政府证券及共同基金的托管服务。
  • 支持在印度交易所交易的证券的电子结算。

意义:

  • 率先在印度推动证券无纸化。
  • 提升印度资本市场的效率并降低风险。

7. 印度中央证券存管有限公司(CDSL)

CDSL是印度的第二家中央证券存管机构(CSD),提供与NSDL类似的服务。

主要服务：

  • 便利证券以电子形式持有和转让。
  • 提供股票、债券及其他金融工具的相关服务。

意义:

  • 促进印度存管服务市场的竞争与创新。
  • 支持印度日益增长的散户投资者群体。

8. 国家结算存管机构(NSD)——俄罗斯

NSD是俄罗斯的中央证券存管机构,隶属于莫斯科交易所集团。

主要服务：

  • 为各类证券提供结算、资产托管及信息服务。
  • 负责公司行动及信息披露的管理。

意义:

  • 俄罗斯金融市场基础设施的核心。
  • NSD自2022年6月起受到欧盟制裁,自2024年6月起受到美国制裁;IFB不与其开展业务。

9. SIX SIS Ltd. - 瑞士

SIX 集团旗下的 SIX SIS 是瑞士的中央证券存管机构。

主要服务：

  • 提供瑞士及国际证券的结算与资产托管服务。
  • 提供资产服务和抵押品管理。

意义:

  • 支持瑞士举足轻重的金融业。
  • 连接瑞士市场与全球投资者。

10. Strate – 南非

Strate是南非持牌的中央证券存管机构(CSD),提供金融工具的电子化结算服务。

主要服务：

  • 办理股票、债券、货币市场工具及衍生品的结算。
  • 提供发行人服务及投资者保护措施。

意义:

  • 提升南非金融市场的效率与安全性。
  • 同时支持境内与跨境投资活动。

其他主要中央证券存管机构:

  • 韩国证券存管院（KSD）——韩国。负责韩国证券市场的结算与资产托管。所持资产价值逾4,000万亿韩元。
  • 伊朗中央证券存管机构(CSDI)——伊朗。为伊朗资本市场提供存管、清算和结算服务。伊朗受到美国全面制裁及 FATF 反制措施的约束;IFB 不与其开展业务。
  • CDS Clearing and Depository Services Inc.(CDS)——加拿大。为加拿大的股票、固定收益及货币市场证券提供清算与存管服务。

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