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证券与资产托管

证券结算系统

证券结算系统(SSS)

作为运作框架,在金融市场中发挥着决定性作用,促进银行与中央证券存管机构(CSD)之间的证券交易结算。CSD负责证券所有权的保管与准确登记,而SSS则提供各方之间证券与资金划转的机制和流程。

银行与中央证券存管机构(CSD)之间的 SSS 运作方式如下:

1. 促进结算流程

  • 交易处理:银行进行证券交易(如买入或卖出)时,须向证券结算系统(SSS)提交结算指令。
  • 指令匹配:证券结算系统(SSS)对这些指令进行匹配,以确保买卖双方就交易细节(证券类型、数量、价格、结算日期)达成一致。
  • 与CSD的协调:指令匹配后,SSS与CSD协调更新所有权记录,从而在CSD内将证券从卖方账户有效转入买方账户。

2. 确保货银对付(DvP)

  • 同步交换:证券结算系统确保证券交割与相应的款项支付同时完成。这一机制可将一方在另一方履行义务后违约的风险降至最低。
  • 风险缓释:通过强制执行DvP,证券结算系统降低了交易对手风险,并增强了结算过程的完整性。

3. 充当银行与中央证券存管机构(CSD)之间的中介

  • 沟通枢纽:SSS是银行与CSD之间结算指令的中央沟通节点。
  • 标准化:采用标准化报文(ISO 15022和ISO 20022,通常通过Swift交换),以促进清晰、高效的沟通。

4. 提供结算终局性与法律确定性

  • 不可撤销的结算:SSS确保交易一经结算即为终局,不可撤回,从而为相关双方提供法律确定性。
  • 监管合规:其运作所依据的法律框架符合国家及国际监管规定,使结算流程值得信赖。

5. 现金结算管理

  • 资金划转协调:对于涉及支付的交易,证券结算系统(SSS)与支付系统(通常为中央银行系统)协调,将资金从买方银行划转至卖方银行。
  • 与支付系统的集成:此种集成确保交易的资金端与证券端得以高效同步结算。

6. 提升运营效率

  • 自动化流程:SSS将结算流程自动化,减少人工差错并提高速度。
  • 实时处理:部分证券结算系统(SSS)平台提供实时或近实时结算功能,可改善流动性并缩短结算周期。

7. 支持风险管理

  • 监测与控制:证券结算系统(SSS)监测结算风险敞口,并可实施相应控制措施,例如阻止未结算交易,以管理风险。
  • 违约处理程序：其设有处理结算过程中违约或失败情形的程序。

8. 促进跨境结算（如适用）

  • 与其他证券结算系统/中央证券存管机构的连接:就国际交易而言,证券结算系统可与其他结算系统相连,以便利跨境证券划转。
  • 货币管理:可处理多币种结算,并在必要时协调外汇交易。

要点:

  • 运营支柱:证券结算系统是使证券交易得以实际结算的运营支柱,确保交易中约定的理论上的所有权转移成为现实。
  • 降低风险：证券结算系统通过管理确保证券与资金同步交换的各项流程，降低结算风险，促进金融体系稳定。
  • 效率与标准化:证券结算系统(SSS)通过自动化和标准化程序提高效率,降低成本并缩短结算时间,使所有市场参与者受益。
  • 监管协调:确保所有结算均符合相关法规与标准,为证券交易提供安全的环境。

T2S

T2S,即TARGET2-Securities,并非中央证券存管机构(CSD),而是一个泛欧平台,用于在电子结算账户之间结算证券交易。该平台于2015年6月上线,由欧元体系运营,欧元体系由欧洲央行及已采用欧元为货币的欧盟成员国中央银行组成。

T2S的主要目标是协调并整合欧洲的交易后环境,提供一个单一平台,以中央银行货币在多个欧洲市场结算证券交易。T2S与多家中央证券存管机构(CSD)连接,使其能够利用其服务进行证券交易结算。

T2S采用券款对付(DvP)模式,确保证券的过户与相应款项的支付同时发生。该流程降低了结算风险,并提高了证券交易的效率。

总之,T2S 并非中央证券存管机构(CSD),而是一个促进欧洲证券交易结算的平台。它与多家 CSD 协同运作,在该地区提供更高效、更一体化的交易后基础设施。

T2-Securities

投资者买卖证券时,证券与款项需要完成易手,这一过程称为证券结算。TARGET2-Securities(T2S)是一个安全的平台,可在其上同步完成交换,即实现券款对付。

如需了解 T2S 的运作方式,请观看视频;手册见此处

Target 2 Securities(T2S)是用于欧盟境内及跨境证券交易结算的平台,由欧元体系(Eurosystem)开发。欧元体系是指已采用欧元为本国货币的欧盟成员国中央银行的集合体。

T2S的设立旨在提高欧盟证券结算的效率和成本效益,为各类证券(包括政府债券、公司债券和股票)的结算提供单一平台。其目标是减少结算过程中涉及的中介机构数量,从而有助于降低成本,并减少差错或延误的风险。

T2S以“券款对付”(DvP)方式运作,即证券与资金同时交割:买方当且仅当卖方收到款项时才收到证券。这有助于确保证券转移的安全可靠,降低欺诈或差错风险。

除结算外,T2S还提供自动抵押化(以正在结算过程中的证券为担保,由中央银行提供日间信贷)以及流动性管理工具。证券保管和资产服务仍由中央证券存管机构(CSD)负责。

总体而言,T2S是支撑欧洲证券市场运行的重要基础设施的组成部分。它有助于确保证券交易快速、安全且经济高效地结算,从而增进市场信心与稳定。

CASCADE-RS

Clearstream的CASCADE-RS(实时结算)系统是一个证券结算平台,旨在为德国境内证券(包括政府债券、公司债券和股票)提供实时结算。该系统由德国中央证券存管机构(CSD)、德意志交易所集团成员Clearstream Banking AG运营。自2017年2月Clearstream迁移至T2S以来,德国证券以中央银行货币进行的欧元券款结算在T2S中完成,CASCADE则作为Clearstream的账户和资产托管平台。

CASCADE-RS系统通过为德国境内证券提供实时结算服务,简化并加快了交易后流程,从而可提高证券交易的效率与安全性。

CASCADE-RS系统的运作方式如下:

  1. 交易:投资者通过经纪商或交易平台买卖德国境内证券。交易执行后,交易明细将发送至中央对手方(CCP)进行清算。
  2. 清算:中央对手方(CCP)充当每一位卖方的买方和每一位买方的卖方,从而降低对手方风险。它计算各参与者的净义务,并确保其持有足以覆盖其头寸的抵押品。
  3. 实时结算:CASCADE-RS接收来自中央对手方(CCP)的已清算交易,并以实时方式办理结算,而无需等待特定的结算周期或时间窗口。这种实时结算能力提高了效率,并降低了证券交易的相关风险。
  4. 券款对付(DvP):CASCADE-RS采用券款对付模式,确保证券的过户与相应款项的支付同时完成。该流程可将结算风险降至最低,并提升证券交易的安全性。
  5. 对账与报告:CASCADE-RS对已结算交易进行对账并提供报告服务,使参与者能够跟踪其头寸和交易详情。

通过提供实时结算服务,Clearstream的CASCADE-RS系统使市场参与者能够更高效、更安全地结算其德国境内证券交易。

规模最大的证券结算系统(SSS)。

1. TARGET2-Securities(T2S)——欧洲

  • TARGET2-Securities是由欧洲中央银行(ECB)及欧元体系开发的集中化平台,旨在统一并简化整个欧洲的证券结算。该平台为证券交易提供以中央银行货币进行的券款对付(DvP)结算。
  • 将多家欧洲中央证券存管机构(CSD)整合至单一技术平台,为20多家欧洲CSD办理交易结算。该平台处理大量境内及跨境结算业务,提升了欧洲金融市场的流动性与效率。

2. Fedwire证券服务——美国

  • Fedwire 证券服务由联邦储备银行运营,是一套证券实时全额结算系统,支持美国国债、政府机构证券及抵押支持证券的发行、转让和结算。
  • 以中央银行货币提供实时的券款对付(DvP)结算。每日处理大量大额交易,对美国金融体系至关重要。是美国政府证券市场运作不可或缺的组成部分。

3. CREST结算系统——英国

  • CREST是英国的证券结算系统,由Euroclear UK & International运营,负责结算英国股票、英国政府债券(gilts)及货币市场工具(爱尔兰股票已于2021年3月转由Euroclear Bank结算)。
  • 以央行货币提供实时的券款对付(DvP)结算,对伦敦证券交易所及其他英国市场至关重要。

4. DTC结算服务——美国

  • 存托信托公司（DTC）虽然是中央证券存管机构，但也通过其结算服务运营着规模最大的证券结算系统之一。其为股票、公司债券、市政债券和货币市场工具提供结算服务，并采用轧差和实时结算流程以提高效率。
  • 为作为参与者的经纪交易商和银行提供服务。

5. JASDEC结算系统——日本

  • 日本证券保管转账机构(JASDEC)运营日本主要的证券结算系统(SSS),办理股票、公司债券、商业票据及其他证券的交易结算,并提供券款对付(DvP)结算和账簿记录式转让服务。
  • 支持全球规模最大的证券市场之一。处理庞大的日交易量,对日本金融体系至关重要。

6. Clearstream 结算服务——德国与卢森堡

  • Clearstream运营德国境内证券和国际证券的结算系统，提供债券、股票和投资基金的结算服务，并提供纯券过户（FoP）和券款对付（DvP）两种结算方式。
  • 卢森堡的Clearstream Banking S.A.与Euroclear Bank同为两家国际中央证券存管机构(ICSD)之一。

7. ASX Settlement 与 Austraclear——澳大利亚

  • 这些系统由澳大利亚证券交易所(ASX)运营,为股票及固定收益证券提供结算服务。ASX Settlement:负责股票和认股权证的结算。Austraclear:负责债务证券和衍生工具的结算。两套系统均提供券款对付(DvP)结算。
  • 对澳大利亚金融市场至关重要,每日处理大量交易。

8. 中国证券登记结算有限责任公司(CSDC)结算系统——中国

  • CSDC作为中央证券存管机构(CSD),同时运营中国主要的证券结算系统(SSS),负责在上海和深圳证券交易所交易的A股、债券及其他证券的结算,并实施券款对付(DvP)结算机制。
  • 支持全球规模最大的证券市场之一。

9. 国家结算存管机构(NSD)结算系统——俄罗斯

  • NSD既是俄罗斯的中央证券存管机构(CSD),也是证券结算系统(SSS)。为各类证券(包括股票和债券)提供结算服务,并提供以中央银行货币进行的券款对付(DvP)结算。
  • NSD自2022年6月起受欧盟制裁,并自2024年6月起受美国制裁;IFB不与其开展业务。

10. Strate结算系统——南非

  • Strate运营南非的主要证券结算系统,办理股票、债券、货币市场工具及衍生品的结算,并提供券款对付(DvP)结算以降低交易对手风险。
  • 每年处理数百万笔交易,对南非金融市场至关重要。

主要证券结算系统的关键特征:

  • 货银对付(DvP)结算:确保当且仅当相应款项完成支付时方进行证券转让,从而降低结算风险。
  • 与支付系统的衔接:许多证券结算系统(SSS)与中央银行运营的实时全额结算(RTGS)系统相连,以便处理交易的资金环节。
  • 中央银行货币结算:与商业银行货币相比,使用中央银行资金结算可将信用风险降至最低。
  • 标准化与效率:采用标准化报文(ISO 15022和ISO 20022,通常通过Swift传输),以提高运营效率。
  • 监管合规:在严格的监管框架下运营,以确保金融稳定并符合国际标准。

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