קרנות ריבוניות

הקמת קרן עושר ריבונית

מהכנסות ממשאבים לעושר בין-דורי: ארכיטקטורה, ממשל תאגידי וחלון ההקמה.

רוב קרנות העושר הלאומיות בעולם תוכננו לאחר שהכסף כבר הגיע. הקרנות המוצלחות תוכננו קודם לכן. הפער בין גילויו של מקור הכנסה מרכזי לבין שיאו הפיסקלי, לעיתים רק כמה שנים, הוא חלון ההקמה: התקופה שבה עדיין אפשר לכתוב כללים מבלי להתעמת עם הרגלי הוצאה קיימים. כללים שנכתבים לפני השפע מגנים. כללים שנכתבים אחריו נכנעים.

International Finance Bank Ltd מייעץ לממשלות, למשרדי אוצר ולמוסדות ציבור בהקמת קרנות עושר ריבוניות מן היסוד: יסוד משפטי, ארכיטקטורה מוסדית, יכולת מעקב אחר הכנסות וממשל השקעות, בסדר פעולות המבטיח שהאמינות קודמת להון.

הדילמה

זרם הכנסות חדש ממשאבי טבע מגיע עם פרדוקס. אותן הכנסות שיכולות לממן דורות יכולות גם לערער את יציבות התקציב, לייקר את המטבע ביחס ליצואנים המקומיים ולהפוך את משרד האוצר לבן ערובה של מחיר סחורה יחיד. השם האקדמי לכך הוא קללת המשאבים. השם המעשי הוא שורה של כשלים מוסדיים שניתן למנעם.

שבעה עשורים של ניסיון, מאז הקמת מועצת ההשקעות של כווית (Kuwait Investment Board) בשנת 1953, מצביעים על כיוון אחד: הממשל התאגידי חשוב יותר מביצועי ההשקעות. הכשלים המתועדים של קרנות הדור הראשון נובעים בעיקר ממשיכות לפי שיקול דעת, מהשתלטות של פרויקטים פוליטיים שאינם ברי-מימון, מחוסר שקיפות, מריכוז בסחורה עצמה המזינה את הקרן, ומאובדן הזיכרון המוסדי עם כל רוטציה פוליטית, ולא מהקצאת הנכסים.

לפיכך, הממשלה המייסדת ניצבת בפני בעיית ממשל המוסווית כבעיה פיננסית, תחת לחץ זמן, מול סוכנויות דירוג, שותפים רב-צדדיים ואזרחיה שלה.

תגובת IFB

IFB משמש כאדריכל מוסדי לשלב ההקמה: עבודת התכנון שבין ההחלטה המדינית לבין הדולר הראשון המושקע. איננו מחליפים את הגופים הרב-צדדיים המפרסמים את התקנים. אנו הופכים תקנים אלה למוסד מתפקד, במהירות שדורש חלון ההקמה.

מסגרת ההקמה שלנו כוללת ארבע שכבות, ברצף קפדני:

1. בסיס משפטי. חוק יסוד המקבע את כללי ההפקדה והמשיכה, מגן על המינויים והופך כל סטייה ליקרה ולגלויה. החוק הוא המאזן האמיתי של הקרן.
2. ארכיטקטורה מוסדית. הפרדה בין המדינה כבעלים, מועצת פיקוח בעלת רוב עצמאי והנהלה בכירה המגויסת בזירה הבינלאומית. אף גוף אינו מחזיק בשני תפקידים.
3. יכולת מעקב אחר ההכנסות. חשבון גבייה יחיד, חתימה כפולה, התאמה תוך 24 שעות ודיווח ברמת EITI מנקודת ההפקה ועד לחשבון הקרן. האמינות מתחילה בגבייה, לא בהשקעה.
4. ממשל השקעות. הצהרת מדיניות השקעות מפורסמת, שומר נכסים גלובלי עם חשבונות מופרדים, ניהול מואצל הכולל העברת ידע חובה, ומסגרת סיכונים שנבחנה לפני העסקה הראשונה.

ארכיטקטורת שלושת התאים

קרנות מבוססות משאבים מצליחות כאשר המנדטים מופרדים ולא מעורבבים. ארכיטקטורת הייחוס כוללת שלושה תאים, לכל אחד אופק זמן, כלל נזילות ומדד ייחוס משלו:

• ייצוב. אופק של 0-3 שנים. נזיל לחלוטין, מנוהל בדרך כלל על ידי הבנק המרכזי או לצדו, ומותאם בגודלו לתנודתיות התקציב. הוא סופג את מחזור הסחורות כך שהתקציב אינו נדרש לעשות זאת.
• חיסכון. אופק של 10 שנים ויותר. מושקע כולו מחוץ למשק המקומי, כאשר הסחורה של הקרן עצמה ונכסים מתואמים עמה אינם נכללים. זהו ההון הבין-דורי, המעוצב לפי הנוהג הבינלאומי המחמיר ביותר.
• פיתוח. אופק של 3-10 שנים. משתתף במימון משותף של תשתיות מקומיות ברות מימון בלבד, ולעולם לא לבדו: שיעור מינימלי של הון פרטי או רב-צדדי מצד שלישי בכל פרויקט, בתנאים כלכליים זהים. השקעה משותפת אינה העדפה. היא המשמעת המונעת מתא פיתוח להפוך לתקציב שני ורך יותר.

מפל אוטומטי יחיד מחבר ביניהם: התקציב מוזן לפי מחיר ייחוס רב-שנתי מוחלק, קרן הייצוב מתמלאת עד ליעד, קרן הפיתוח מושכת שיעור מוגבל, והחיסכון מקבל את היתרה המוגנת. האוטומציה היא העיקר. מידה טובה התלויה בשיקול דעת שנתי אינה מידה טובה; היא תור.

התקנים שעל פיהם אנו בונים

• עמידה בעקרונות סנטיאגו (2008) שתוכננה כבר מהיום הראשון, ולא כהתאמה בדיעבד
• מסלול החברות ב-IFSWF הוכן במקביל לחוק היסוד
• דיווח הכנסות העולה בקנה אחד עם EITI לאורך שרשרת מלאה, מההפקה ועד החשבון
• מערך AML/CFT בהתאם לתקני FATF, לרבות נהלי PEP ללא חריגים מקומיים
• חשבונאות לפי IFRS עם רוטציה של רואי החשבון המבקרים ופרסום דוחות שנתיים
• שמירת נכסים בחשבונות מופרדים, מוגנים מפני חדלות פירעון, עם זכויות ביקורת במקום

ההתקשרות

עבודת ההקמה מתנהלת במבנה שלבים של 30-90-180 יום. תשעים הימים הראשונים מניבים את ההחלטות היוצרות אי-הפיכות מוסדית בעלות פיננסית זניחה: המעשה הפוליטי המכונן, מינוי מוביל פרויקט יחיד בעל סמכות, החיפוש הבינלאומי אחר יושב ראש הדירקטוריון והמנכ"ל, הכרעה בהנחות העבודה של הקרן, והתחייבות פומבית לסטנדרטים בינלאומיים. השלבים העוקבים מניבים את טיוטת החוק הארגוני, מדריך הממשל, מסמך מדיניות ההשקעות, ובחירת שומר הנכסים והמנהל המואצל, כל אחד מהם באמצעות הליך רכש תחרותי.

אנו מייעצים; המדינה מחליטה. כל פרמטר בעל השלכה תקציבית, מאחוזי המפל ועד טריגרי המשיכה, מוצג כהשערת עבודה להכרעה ריבונית ולעולם לא כעובדה מוגמרת. וכל התקשרות כוללת העברת מיומנויות, משום שקרן התלויה לצמיתות ביועציה רק הוציאה את שבריריותה למיקור חוץ.

בקשו תוכנית אב להקמת קרן: בסיס משפטי, ארכיטקטורה תלת-תאית, תכנון מפל ההכנסות ומפת דרכים מדורגת להקמה.