本頁為便利而提供的譯本,以英文版本為準。 閱讀英文版

證券及託管服務

中央證券存管機構

中央證券存管機構(CSD)

在金融市場中發揮關鍵作用,提供證券交易的保管、清算及結算服務。當某項金融工具的部分所有權需由一家銀行轉移至另一家銀行時,中央證券存管機構(CSD)會透過一系列既定步驟促成此事。轉移通常按以下方式進行:

1. 發出轉帳指示:

  • 賣方銀行(銀行 A):目前持有該金融工具的銀行發出轉讓指示。此舉可能源於出售、擔保品移轉,或任何須轉讓該工具的其他交易。
  • 指示內容:該指示載明證券類型、擬轉讓之數量或比例,以及接收銀行(銀行 B)在中央證券存管機構(CSD)內的帳戶資料等事項。

2. 驗證與核實:

  • CSD 核查:中央證券存管機構(CSD)驗證轉移指示,以確保其符合所有監管要求,且 A 銀行持有足夠的證券。
  • 監管合規：對基礎客戶的 AML 及 KYC 審查由參與銀行負責；中央證券託管機構（CSD）則適用其自身的參與者要求及規則。

3. 指示配對:

  • 雙重指示：為提高安全性，A 銀行與 B 銀行可能均須提交相互吻合的轉帳指示。
  • 確認:中央證券存管機構的系統核對雙方指示的證券種類、數量及結算日期是否相符。

4. 結算流程:

  • 帳簿登記轉讓:中央證券存管機構(CSD)於其電子帳簿系統內,自 A 銀行的帳戶借記相關證券,並將其貸記至 B 銀行的帳戶。
  • 即時結算:許多中央證券存管機構(CSD)提供即時全額結算(RTGS),確保在所有條件達成後立即完成轉移。

5. 付款結算（如適用）：

  • 券款對付(DvP):若轉移涉及付款(例如銀行 B 購入證券),中央證券存管機構(CSD)將協調證券與資金的同步交收。
  • 現金端結算：款項透過銀行體系結算，通常涉及中央銀行貨幣，以消除信用風險。

6. 確認及報告:

  • 交易確認:雙方銀行均會收到載明轉帳成功的確認報告。
  • 帳戶結單:中央證券存管機構(CSD)更新帳戶結單,以反映新的持倉。

7. 記錄保存及合規:

  • 審計軌跡:中央證券存管機構(CSD)保存詳細的交易記錄,以供審計及監管之用。
  • 監管報告:中央證券存管機構可按規定向監管機構報告該筆交易。

8. 對帳:

  • 內部核對:兩家銀行均進行內部對帳,以確保其記錄與中央證券存管機構(CSD)的記錄相符。
  • 差異處理:任何差異均會在中央證券託管機構(CSD)的協助下及時處理。

須考慮的要點:

  • 零碎所有權:如金融工具容許零碎所有權,中央證券存管機構(CSD)的系統設計可準確處理部分轉讓。
  • 託管關係:銀行經常透過託管銀行或代理機構與中央證券存管機構(CSD)往來,尤其是在跨境交易中。
  • 技術與標準:轉帳依賴標準化的報文系統(如 SWIFT)及協議,以確保效率與安全。
  • 風險管理:中央證券存管機構(CSD)採用風險管理措施以降低結算風險,包括運用抵押品及淨額結算安排。

DTC

存託信託與結算公司(DTCC)及存託信託公司(DTC)並非商業銀行。DTC 是根據紐約州銀行法設立的有限目的信託公司,亦是聯邦儲備系統的成員;其不接受公眾存款,亦不向公眾放貸,也不與個別投資者往來。它們的職能是提供基礎設施,以便利交易並維護金融市場的安全與穩定。

DTCC 於 1999 年成立,為 DTC(創立於 1973 年)、全國證券結算公司(NSCC)以及其後的固定收益結算公司(FICC)等實體的控股公司。DTCC 為不同類型的證券提供一系列服務,包括交易結算、記錄保存及資訊服務等。其客戶包括銀行、經紀交易商及其他金融中介機構。

DTC 為 DTCC 的附屬機構,於 1973 年成立,旨在透過證券的集中保管及對證券所有權作出「帳面記錄」變更,以降低成本並提升清算及結算效率。這意味著其以電子方式記錄證券,交易透過調整該等記錄處理,而無須實物轉移紙質文件。

存託信託公司（DTC）是存託信託及結算公司（DTCC）旗下的附屬機構，為全球最大的證券存管機構之一，為股票、債券及貨幣市場工具等各類金融工具提供集中清算、結算及資訊服務。存託信託公司（DTC）主要專注於股票、債券及貨幣市場工具等證券的清算、結算及託管服務。

其並不直接處理大額貨幣的轉移。然而,作為結算流程的一部分,DTC 確實協助參與機構之間的資金劃轉,以完成證券交易。DTC 結算流程中的實際資金流動,是通過銀行及其他金融機構辦理的。作為結算程序的一部分,該等機構通過既有的支付系統轉移款項,例如由美國聯邦儲備系統營運的 Fedwire,或屬私營大額支付系統的紐約清算所銀行同業支付系統(CHIPS)。

DTC系統透過電子結算帳戶，促進其參與者（包括銀行、經紀交易商及其他金融機構）之間證券交易的電子轉移及結算。其運作概述如下：

  1. 發行:公司發行股票或債券等證券時,可利用 DTC 的服務簡化流程。DTC 以電子方式記錄發行事宜,確保證券可供交易。
  2. 交易:投資者買賣證券時,交易透過證券交易所或其他交易平台執行。交易執行後,詳情將送交美國全國證券清算公司(NSCC,DTCC 的另一附屬公司)進行清算。
  3. 結算:NSCC 擔任中央對手方,對交易進行淨額結算,並釐定交易各方的義務。其確保買方擁有足夠資金,而賣方擁有可供交付的證券。
  4. 交收:交易完成結算後,將送交 DTC 辦理交收。DTC 以電子方式更新其記錄,將證券所有權由賣方轉移至買方,並促成資金在雙方帳戶之間的轉移。自 2024 年 5 月 28 日起,大部分美國證券交易於交易日後一個營業日交收(T+1)。
  5. 託管及資產服務:DTC 亦擔任其所持證券的託管人,負責備存所有權記錄,並提供股息及利息派付、公司行動(例如股票拆細、合併等)及代理投票等服務。

DTC 提供集中的證券結算、交收及託管系統,有助降低與交易及交收流程相關的風險與成本,使交易更有效率且更安全,確保金融市場順暢而透明地運作。

由於 DTC 與 NSCC(美國全國證券結算公司)同屬存託信託及結算公司(DTCC)旗下,參與者通常使用 DTCC 的專屬平台直接發出指示。與此同時,許多機構亦採用 SWIFT 傳送標準化結算報文,尤其是向託管人或代理人發出指示,再由其與 DTC 對接時。

1. DTC 核心流程及專有訊息

1.1 DTC 系統及平台

  • 參與者終端系統(PTS)及參與者瀏覽器服務(PBS):傳統的 DTC 介面,供參與者即時輸入及查閱結算活動。
  • 結算網頁介面:較為現代的瀏覽器環境,參與者可於其中輸入交易詳情、查閱結算狀態及處理異常情況。
  • MQ/即時數據饋送:許多規模較大的參與者採用與 DTC 的自動化介面,透過訊息佇列(IBM MQ Series)即時收發自有格式的訊息。

在此等系統中,參與者輸入「交付指令」(Deliver Orders,DO)或「收取指令」(Receive Orders,RO),列明對手方、CUSIP 及移轉條件。

1.2 專有格式報文示例

DTC 的訊息通常不以「MT5xx」標記表示（該標記為 SWIFT 用法），DTC 有其自身的內部訊息類型或功能。以下為具代表性的示例：

  1. 交付指示
  2. 在系統中常稱為「DO」。
  3. 參與者須列明:
  • 證券識別碼(CUSIP)
  • 數量(股數或本金)
  • 收款方的 DTC 參與者編號
  • 交付類型:免付款交付(FOP)或券款對付(DVP)
  • 對手方結算金額(如為貨銀對付)
  • 結算日
  1. 接收指令:接收方參與者通常會看到交付方參與者過帳的交付指令(DO)。視乎內部配對流程,參與者可就收貨作出「確認」或「核准」,對於款券同步交收(DVP)交易尤其如此。
  2. 撤回/RVP(Return of Versus Payment,款券對付退回):如出現錯誤或未配對的交收,參與者可在 DTC 系統中發起撤回交易,實際上是嘗試撤銷該證券交收或重新交付。
  3. 結算活動訊息：DTC 就每一項結算事件（交付或收取）向參與者發送結算確認及「活動通知」（Activity Advice）。此類通知通常稱為「結算活動報告」，可從 DTC 系統下載，或透過自動化傳輸接收。
  4. 循環／待處理訊息:若交易處於暫停狀態(例如可交付股份不足或付款資金不足),系統將產生「循環」狀態訊息。參與者可透過即時或近即時的狀態查詢,查看這些排隊中的交易。

DTC 的《參與者服務指南》或《結算服務指南》通常僅將此類指示標示為「Deliver Order」或「Memo Seg」等,而不採用 SWIFT 的標準編號體系。

2. 美國結算環境下的 SWIFT ISO 15022 報文類型

許多全球性或大型區域性銀行並不在每個營運地點直接與 DTC 專有介面通訊,而是可能指示當地的美國託管機構,或透過內部系統發出 SWIFT 訊息以統一處理。這些 SWIFT 訊息隨後由託管機構或機構自身設於美國的清算中心,對應或轉換為 DTC 專有的交付/接收指令。

與證券結算相關的常見 SWIFT(ISO 15022)報文類型包括:

1. MT540 – 收取免付款指示

  • 用於指示託管人接收證券而不付款時。
  • 使用範例:「請以免付款方式,自 DTC 參與者 #9876 接收 X 股 CUSIP 123456789 之股份。」

2. MT541 – 付款收券(RAP)指示

  • 指示接收證券,而交付方有款項應收(款券對付,DVP)。
  • 用語示例:「請從 DTC 參與者 #1234 接收 CUSIP 987654321 之 10,000 股股份,對價為 USD 50,000。」

3. MT542 – 免付款交付指示

  • 指示託管人(或結算代理人)進行不付款的證券交付。
  • 用法示例:「以免付款(FOP)方式向 DTC 參與者 #5678 交付 5,000 股 ABC(CUSIP 123456789)。」

4. MT543 – 款到交付(DAP)指示

  • 指示以證券交付換取指定款項(券款對付)。
  • 用法示例:「向 DTC 參與者 #9999 交付 15,000 股 DEF(CUSIP 987654321),以 USD 300,000 款項交收。」

5. MT544–MT547 – 結算指稱通知(Allegement)及確認

  • MT544 – 免付款接收確認
  • MT545 – 付款收券確認
  • MT546 – 免付款交付確認
  • MT547 – 款券對付交割確認

此等訊息由託管人(或系統)回傳,以表示所指示的結算已成功(或標示部分結算、不匹配或失敗的結算嘗試)。

6. MT548 – 結算狀態及處理通知

  • 提供有關結算交易的狀態更新或通知,包括循環處理或未匹配狀態。

因此,在銀行/機構指示美國託管人在 DTC 辦理轉讓的典型情況下,您可能會看到:

  • 由銀行/機構致託管人的 MT542(免付款交付)電文。
  • 託管人(若其本身為 DTC 參與者)隨後在 DTC 系統內將該指示轉換為 DTC 交付指令(DO),並列明相關細節。
  • 於 DTC 完成結算後，託管人向銀行／機構回傳 MT546（免付款交付確認）。

3. 含報文類型的端到端流程

以下為 DTC 款券對付(DVP)轉帳的逐步示例情境,同時列示 DTC 專有指令及可能對應的 SWIFT 報文:

1. 實益擁有人 → 交付銀行

  • 客戶向交付銀行發出指示(可能透過內部入口網站、電話或其他方式)。此階段通常不使用 SWIFT,惟大型機構可能使用內部 ISO 20022 或 MT54x 電文。

2. 交付銀行 → DTC(自有資本)

  • 銀行的後台系統會在 DTC 系統中自動生成交付指令：
  • 交易對手的 DTC 參與者編號
  • CUSIP 及數量
  • 款券對付(DVP)的結算金額及結算日期
  • 傳輸媒介:PTS/PBS 介面、MQ 訊息傳遞或 Settlement Web。

3. 交付銀行 →（內部）／託管人（SWIFT 情境）

  • 若本行需向代其持有 DTC 部位的外部或次級託管人發出指示,本行可能會發送 MT543(券款對付交割),並註明次級託管人的相關參考資料。次級託管人隨後將其轉換為 DTC 交割指令。

4. DTC → 收款銀行(自有資本)

  • DTC 會通知收款銀行有一筆 DO 待處理。在系統中,收款銀行會看到一項待處理的進賬交付佇列項目。若收款銀行設有即時連線,則可能收到狀態訊息或活動報告資料流(專有格式)。
  • 就貨銀對付（DVP）交易而言，收款銀行必須確認或至少確保資金可供動用。

5. 收款銀行 → DTC

  • 若就特定結算類型須由接收銀行「確認」或「配對」交易,則由其輸入接受指令(如內部系統已設定為自動接受來自已知交易對手的券款對付(DVP)交易,亦可由系統自動完成)。

6. DTC 結算(作為中央證券存管機構)

  • DTC 即時或近乎即時地核查持倉及資金。如一切無誤,即從交付方的證券持倉中扣減、記入接收方的證券持倉,同時(就券款對付而言)從接收方的現金帳戶扣減並記入交付方的現金帳戶。

7. 結算確認流程

  • DTC 向雙方參與者發送其自有的「結算活動」確認通知。
  • 若使用SWIFT,參與方或其託管機構會產生MT547(貨銀對付交付確認)或MT545(貨銀對付接收確認),或MT548狀態/確認通知。

8. 客戶通知

  • 交付銀行與接收銀行各自透過其內部對帳單或通訊,向實益擁有人確認最終結算。

4. 其他訊息及考量事項

  • 「循環」訊息:當交易無法即時結算(例如證券或資金不足)時,DTC 會將指令循環處理並發送狀態更新。以 SWIFT 術語而言,可能會定期發送 MT548 以表明交易的待處理狀態。
  • 「指稱交易」訊息(ISO 15022 中的 MT578;ISO 20022 中的 sese.028):若一方輸入的指示未獲另一方比對或確認,部分系統會產生「指稱交易」訊息。此情形在跨境或多託管機構的情境中較為常見。
  • 公司行動申索:若在轉讓前後發生公司行動,則需進一步溝通(通常為託管人層面的內部專用通訊),以便在記錄日與結算日相衝突時處理股息或利息的申索。
  • 交易參考編號:所有指令(無論採用 DTC 的自有格式或透過 SWIFT)均附有唯一識別碼(例如 MT54x 報文中的發送方參考編號)。配對與狀態追蹤在很大程度上依賴這些參考欄位。

5. 總結意見及建議

1. 自動化:

  • 大多數大型參與者採用即時或批次檔案介面與 DTC 對接,盡量減少人手輸入。
  • SWIFT MT54x 報文通常由參與機構的後勤系統自動生成,再透過內部模組或外部託管機構轉換為 DTC 報文。

2. 對帳:

  • 同時使用 DTC 自有專屬訊息與 SWIFT 的機構,必須確保具備健全的對帳程序。
  • 其將 DTC 結算報告(或即時確認)與內部指令(MT54x 參考編號)進行核對。

3. 使用範圍:

  • 直接 DTC 報文傳送在身為 DTC 參與者的美國經紀交易商及銀行中十分普遍。
  • 如指示方位於美國境外,或並非 DTC 的直接參與者而是透過當地託管機構辦理,則較常使用 SWIFT 指示。

4. 例外情形處理:

  • 如指令不相符、股份不足或資金不足,交易將維持待處理(循環處理)狀態。參與者須作出更正或補足資源,方可進行結算。
  • 任何帳目不平衡或交收失敗的情況,均可能觸發追回或部分結算,且各有其專屬的報文流程。

綜合總結

實務上,典型的款券對付(DVP)轉讓可如下進行:

  1. 全球性銀行致其美國託管人的 MT543 報文:「交付 10,000 股 ABC(CUSIP 123456789)予 DTC 參與者 #5555,金額 USD 100,000,結算日為 T+1。」
  2. 託管人將 MT543 轉換為 DTC 交付指令(Deliver Order,DO),指示相同數量、相同對手方 DTC 參與者,以及交收日期與金額。
  3. DTC 將交付指令(DO)排隊,並與接收參與者的接受確認進行配對。
  4. 結算時:DTC 完成帳簿登記式的劃轉。
  5. 託管人收到 DTC 結算確認,此確認觸發向環球銀行發出 MT547,確認券款對付(DVP)交割已成功完成。
  6. 環球銀行(Global Bank)更新實益擁有人的對帳單,以顯示該證券已不再持有,並相應將相關現金款項(如有)記入貸方或借方。

透過 DTC 轉移證券,涉及自有指令(交付指令、接收指令、結算活動報告)的組合,而在許多情況下,若參與者借助託管人或內部自動化流程,亦會輔以 SWIFT ISO 15022 電文(MT54x 系列)。DTC 的系統實際上是美國帳簿登記式結算的核心樞紐,擔任中央證券存管機構(CSD)。作為直接參與者的機構,可純粹依賴 DTC 的 PTS/PBS 或自動化數據傳輸,亦可將這些流程納入 SWIFT 電文,以實現全球標準化。

須留意的要點:

  • DTC 專有訊息:DO(交付指令)、RO(接收指令)及各類結算活動通知。
  • SWIFT:經常使用 MT540–MT547(指示及確認)以及 MT548(狀態)。
  • 配對與確認:接收方參與者(或其代理人)必須確認接受,對券款對付(DVP)指令尤為如此。
  • 實時結算與批次結算:DTC 結算現可於日內多個週期進行,持倉即時更新,並可於當日稍後階段選擇性地進行淨額或最終結算。
  • 驗證用途:請向相關 DTC 參與者(託管人)索取交收確認。DTC 不會向非參與者出具確認,因此,如有文件聲稱為就第三方出具的「DTC 確認」,應審慎處理。

憑藉對訊息對應、參考欄位及即時狀態查核的嚴謹處理,整個流程得以在美國的結算與交收體系內順暢完成證券轉移。

存管信託公司(Depository Trust Company)在歐盟是否設有伺服器?

DTC 的結算及交收系統在美國營運,受 SEC 及聯邦儲備系統監管;DTC 並不在歐盟境內的伺服器上運行交收作業。其母公司 DTCC 另在歐洲營運用於衍生工具申報的交易資料庫——用於歐盟申報的 DTCC Data Repository (Ireland) plc,以及用於英國申報的倫敦 DTCC Derivatives Repository plc。這些機構僅保存申報資料,不設證券登記簿。

Fedwire® 證券服務

美國政府證券結算的中樞神經系統

引言

由聯邦儲備銀行營運的 Fedwire® 證券服務,是美國政府證券基礎設施的制度性支柱。作為美國國庫證券及其他聯邦債務的官方中央證券存管機構(CSD),該服務為每日價值數萬億美元的交易提供即時結算及託管服務。有別於 Depository Trust Company(DTC)等商業存管機構,Fedwire 證券服務直接於中央銀行帳簿上處理主權及準主權債務的結算與記帳式登記。本文詳細闡述該服務的架構、法律基礎、營運機制及其系統性重要性。

I. 治理及法律框架

Fedwire 證券服務由十二家聯邦儲備銀行在聯邦儲備系統理事會的監督下營運，並受下列規範管轄：

  • 財政部 TRADES 規例(31 CFR Part 357):透過聯邦儲備銀行持有之記帳式國債的法律基礎。
  • 第 7 號運作通告:訂明證券帳戶的管理及證券轉讓執行所依據的條款。

參與資格僅限於在聯邦儲備銀行開有主帳戶的機構，包括商業銀行、政府支持企業、國際機構及特定的美國政府機構。

二、可供結算的工具

Fedwire Securities 僅處理符合資格的記帳式證券，包括：

  1. 美國國庫證券(國庫券、中期國債、長期國債、TIPS、浮動利率票據)
  2. 聯邦機構證券(例如 Fannie Mae、Freddie Mac、Ginnie Mae)
  3. 政府支持企業(GSE)發行的證券
  4. 若干國際組織(例如世界銀行、美洲開發銀行)

所有工具僅以無實物形式持有,所有權透過電子簿記登記。

III. 功能性能力

A. 實時總額結算(RTGS)

與批量結算系統不同，Fedwire Securities Service 以即時總額結算方式運作，確保：

  • 終局性:結算一經執行即不可撤銷
  • 原子性:在款券對付(DVP)交易中,證券與資金同步交收

B. 款券對付(DVP)

本服務支援:

  • 款券對付(BIS 模式 1):每筆證券及資金的轉移均逐筆同步結算
  • 免付款轉讓:證券交付時不同步轉移資金(例如用於質押、贈與或內部重組)

C. 擔保品質押及三方服務

參與者可將存放於聯邦儲備系統的證券質押作為以下用途的抵押品:

  • 貼現窗口借款
  • 支付系統風險緩釋
  • 銀行間信貸安排
  • 透過美國三方代理機構進行的回購協議(自 2019 年摩根大通退出後,紐約梅隆銀行為唯一代理機構)

IV. 帳簿登記程序

所有帳面記錄式的轉移均透過FedLine Advantage®、SWIFT或整合式訊息傳送協議提交的結構化指示發起。

實際的帳簿記錄由聯邦儲備銀行(而非參與者)執行,並於聯儲主分類帳所維護的證券帳戶中進行借記與貸記。一經處理,該交易即屬終局、不可撤銷且具法律約束力。

V. 參與者與接入

直接存取僅限於:

  • 在聯邦儲備系統設有主帳戶的存款機構
  • 若干政府實體及外國官方機構
  • 政府資助企業及若干其他合資格機構

其他參與者，包括並非銀行的經紀自營商及一級交易商，則透過結算銀行使用該服務。

VI. 與其他系統的整合：DTC 及其他

Fedwire Securities 是主權工具的主要存管機構,而存管信託公司(DTC)則營運一套獨立的私營部門基礎設施,處理公司及市政證券。政府證券的交易由固定收益結算公司(FICC,另一家 DTCC 附屬公司)進行結算及淨額計算,並透過結算銀行在 Fedwire Securities 完成交收。

此項連結有助於:

  • DTC 參與者之間的國庫證券結算
  • 涉及美國政府證券的回購及抵押品操作
  • 跨多個平台之淨額結算及清算功能

七、營業時間

Fedwire 證券服務的運作方式:

  • 星期一至星期五,美國假日除外
  • 開市時間:美國東部時間上午 8:30(UTC 13:30;美國夏令時間期間為 UTC 12:30)
  • 截止時間:轉帳為美國東部時間下午 3:15(協調世界時 20:15;夏令時間期間為協調世界時 19:15),撤回交易為美國東部時間下午 3:30

上述時段界定了政府證券當日結算的終局性時間窗口。

VIII. 系統重要性與風險架構

根據《多德-弗蘭克法案》第八章,Fedwire 證券服務屬於具系統重要性的金融市場公用事業(SIFMU)。其運作可靠性對以下方面至關重要:

  • 國債市場運作
  • 公開市場操作(OMO)
  • 銀行同業流動性管理
  • 在危機情境下遏制系統性風險

證券結算所產生的日間透支必須提供抵押,通常以所購入的證券作抵押,藉此保障聯邦儲備系統免受對手方風險。

IX. 科技與監管發展

近期及即將出台的發展包括:

  • 遷移至 ISO 20022 以實現訊息標準化
  • 強化的網絡韌性框架
  • 持續使政策與 CPMI-IOSCO《金融市場基礎設施原則》保持一致

上述努力旨在使該服務在數碼化及互聯互通的金融環境中保持穩健。

Fedwire® 證券服務不僅是一個結算系統,更是美國政府債務市場的主權級信任架構。憑藉聯邦儲備系統的直接管控、即時總額結算能力及法律終局性,它為美國公共財政的流動性、安全性及公信力提供了支撐。其與 DTC 等商業基礎設施的整合,確保了複雜金融工具及抵押品流轉的順暢運作。在系統複雜性日益提升的時代,Fedwire 仍然是美國貨幣及金融穩定的支柱。

有關進一步的監管細節,請參閱聯邦儲備系統第 7 號運作通告(Operating Circular No. 7)及 J 規例(12 CFR Part 210)。

Euroclear ESES 及 ESES-CSD

Euroclear 的 ESES(Euroclear Settlement of Euronext-zone Securities,泛歐交易所區域證券結算)系統是一個證券結算平台,旨在促進在 Euronext 市場(包括比利時、法國及荷蘭)交易之證券的高效而順暢結算。ESES 致力於簡化並標準化交易後處理流程,從而提升 Euronext 區域內的跨境結算效率。

ESES 系統的運作方式如下:

  1. 交易:投資者透過其經紀商或交易平台在 Euronext 市場買賣證券。交易一經執行,相關詳情將發送至中央對手方(CCP)進行結算。
  2. 清算:中央對手方(CCP)擔任每一位賣方的買方及每一位買方的賣方,從而降低交易對手風險。它計算各參與者的淨責任,並確保其持有足夠的抵押品以覆蓋其持倉。
  3. 結算:交易完成清算後,將送交 ESES 平台辦理結算。ESES 與比利時(Euroclear Belgium)、法國(Euroclear France)及荷蘭(Euroclear Nederland)的當地中央證券託管機構(CSD)對接,以便買賣雙方之間辦理證券與資金的轉移。
  4. 貨銀對付(DvP):ESES 採用貨銀對付模式,確保證券的過戶與相應款項的支付同時完成。此流程可降低結算風險,並提升證券交易的效率。
  5. 對帳與報告：ESES 對已結算的交易進行對帳，並向參與者提供報告服務，使其得以掌握自身持倉及交易明細。

通過與當地中央證券存管機構(CSD)連接,並為泛歐交易所(Euronext)區域證券的結算提供單一平台,ESES 簡化了交易後流程,使跨境結算更為高效。此項協調降低了跨多個市場結算證券交易的複雜程度與成本,從而促進歐洲金融生態系統內更高程度的整合與合作。

如欲了解有關Euroclear營運程序的更多資訊,請按此處

Euroclear 營運程序

Clearstream 是總部設於盧森堡的中央證券託管機構(CSD),隸屬德意志交易所集團。作為 CSD,Clearstream 在金融市場基礎設施中擔當關鍵角色,提供股票及債券等證券的保管、結算及管理服務。

Clearstream 透過兩家主要法律實體營運:設於德國法蘭克福的 Clearstream Banking AG,專注於德國境內證券;以及設於盧森堡的 Clearstream Banking S.A.,處理國際證券。

Clearstream 作為中央證券存管機構的運作方式如下:

  1. 發行:Clearstream 透過在其系統中登記及以電子方式記錄證券,協助新證券的發行程序。此項服務確保證券可於市場上進行買賣。
  2. 保管:Clearstream 提供安全的證券託管環境,保存所有權的電子記錄,並確保資產安全無虞。
  3. 證券結算:Clearstream 協助買賣雙方之間的證券轉讓,更新所有權記錄,並確保交易妥善結算。其與多個交易平台及結算所連接,以簡化交易後流程。
  4. 款券對付(DvP):Clearstream 採用款券對付模式,確保證券過戶與相應付款同步進行。此流程可降低結算風險,並提升證券交易的效率。
  5. 公司行動及收益處理:Clearstream 負責處理股息、利息支付、股票分拆及併購等公司行動,確保證券持有人的記錄得到適當的支付或調整。
  6. 抵押品管理:Clearstream 提供抵押品管理服務,即高效且安全地處理各類金融交易(例如回購協議或衍生工具)所用的抵押品,亦提供證券借貸等服務。
  7. 連接與整合:Clearstream 與其他中央證券存管機構、證券結算系統及市場基礎設施(如 TARGET2-Securities(T2S))相連,以提升跨境結算效率,促進金融市場整合。

通過提供這些服務,Clearstream 確保金融市場平穩、透明、安全地運作。作為中央證券存管機構(CSD),其角色可降低對手方風險,提高交易效率,並促進其所服務市場的穩定。

如欲了解更多,請點擊以下連結

Clearstream 指南

T2S(歐洲中央銀行)

在 T2S 中處理金融證券

  1. 證券結算:
    • 定義:證券交收是指將證券由賣方轉移至買方,並相應將款項由買方支付予賣方的過程。
    • T2S 的角色:T2S 作為集中平台,連接歐洲各地的中央證券託管機構(CSD),藉此促進此流程。
  2. 貨銀對付（DvP）：
    • 概念:款券對付(DvP)是證券結算的基本原則,確保僅在款項支付完成後,證券方予交付。
    • T2S 中的實施:T2S 確保證券過戶與相應款項支付同步完成,從而降低一方在收取資產後違約的風險。
  3. 中央銀行貨幣:
    • 以中央銀行資金結算:T2S 中的交易以中央銀行貨幣結算,由於不涉及信用風險,此被視為最安全的結算形式。
    • 流動性管理:以中央銀行貨幣結算可減少對高額流動性緩衝的需求,參與者因而能更有效地管理其流動性。
  4. 抵押品管理:
    • 目的:金融交易中使用抵押品以降低信用風險。
    • T2S 與抵押品:T2S 允許快速、便捷地轉移證券,而證券可用作各類金融業務的抵押品,從而支持高效的抵押品管理。
  5. 跨境交易:
    • 挑戰:跨境證券交易歷來面臨各國法規及結算慣例不一等挑戰。
    • T2S 解決方案:T2S 透過提供統一平台,使結算慣例趨於一致,促進跨境交易更為順暢;各國證券法律仍有差異。
  6. 標準化與協調統一:
    • 程序標準化:T2S 使歐洲各地的結算週期、截止時間及營運程序趨於標準化。
    • 裨益:此項協調統一降低了跨境證券交易的複雜性及相關成本。
  7. 與 T2 的整合:貨幣交易:T2 是歐元的即時全額結算系統,處理大額歐元支付。
  8. 與 T2S 的連結:流動資金可在 T2 帳戶與 T2S 的專用現金帳戶之間調撥,每筆證券交易的現金端均在後者結算。
  9. 中央證券存管機構(CSD)的角色:
    • T2S 中的中央證券存管機構(CSD):此類機構持有證券,負責證券的轉移並提供相關服務。
    • 功能:中央證券存管機構(CSD)與T2S互動,以結算交易、管理帳戶及記錄證券之所有權。

對金融市場及金融機構的影響

  1. 降低風險:T2S 確保現金與證券同步交換,從而將交易對手風險及結算風險降至最低。
  2. 營運效率:流程簡化及標準化,降低金融機構的複雜程度與成本。
  3. 市場整合:T2S 在整合歐洲金融市場方面發揮關鍵作用,使市場更具韌性、聯繫更為緊密。
  4. 流動性優化:該系統提升銀行更有效管理其流動性及抵押品的能力。

T2S 大幅革新歐洲證券結算環境,提升效率、降低風險,並促進金融市場更高程度的整合。該系統是歐盟致力建立更統一、更穩健金融市場的基石。

全球最大的中央證券存管機構(CSD)

中央證券存管機構(CSD)是全球金融基礎設施中的重要機構,提供證券保管、結算及交收服務,確保證券在各方之間高效而安全地轉移。以下按營運規模、託管資產及對金融市場的影響,列出全球若干最大的 CSD。

1. 存管信託及結算公司(DTCC)– 美國

DTCC 是全球規模最大的交易後金融服務機構之一。其附屬機構 The Depository Trust Company(DTC) 為美國主要的中央證券存管機構(CSD)。

主要服務:

  • 提供清算、結算、資產服務及資訊服務。
  • 處理多種證券,包括股票、公司債券及市政債券、政府證券、按揭支持證券以及貨幣市場工具。

意義:

  • 為美國證券市場運作不可或缺的一環。
  • 支援數以千計的參與者,包括經紀交易商、銀行、互惠基金及其他金融機構。

2. Euroclear 集團 – 歐洲

Euroclear是領先的交易後服務供應商,總部設於比利時布魯塞爾,同時營運各國中央證券託管機構(CSD)及國際中央證券託管機構(ICSD)。

主要服務:

  • Euroclear Bank: 擔任國際證券中央託管機構(ICSD),為國際證券的跨境交易辦理結算。
  • 國家級 CSD:包括 Euroclear Belgium、Euroclear Finland、Euroclear France、Euroclear Nederland、Euroclear Sweden 及 Euroclear UK & International(CREST 營運機構)。
  • 提供債券、股票、衍生工具及投資基金方面的服務。

意義:

  • 便利歐洲境內及跨境交易。
  • 透過交收流程的協調統一與標準化,提升市場效率。

3. Clearstream – 德國及盧森堡

Clearstream 是重要的交易後服務供應商,隸屬德意志交易所集團,兼具中央證券託管機構(CSD)與國際中央證券託管機構(ICSD)的職能。

主要服務:

  • Clearstream Banking S.A.:以盧森堡為基地,作為國際證券的國際中央證券存管機構(ICSD)運作。Clearstream Banking AG:擔任德國的中央證券存管機構。
  • 提供債券、股票及投資基金的結算及託管服務。

意義:

  • 在歐洲及國際證券市場中發揮關鍵作用。
  • 為全球金融機構提供服務。

4. 日本證券存管中心(JASDEC)——日本

JASDEC 是日本股票、公司債券及投資信託的中央證券存管機構；日本政府債券則由日本銀行的簿記系統持有。

主要服務:

  • 管理股票、公司債券、商業票據及投資信託的記帳式轉讓系統。
  • 促進證券無紙化。

意義:

  • 對日本金融市場的效率及誠信至關重要。
  • 服務廣泛的國內及國際投資者。

5. 中國證券登記結算有限責任公司(CSDC)– 中國

CSDC為中國內地的中央證券存管機構。

  • 受中國證券監督管理委員會(CSRC)監管。

主要服務:

  • 提供登記、存管、清算及交收服務。
  • 支援上海證券交易所及深圳證券交易所。

意義:

  • 為中國快速增長且不斷演進的金融市場不可或缺的一環。
  • 便利境內投資者及合資格境外投資者的交易。

6. 印度國家證券存管有限公司(National Securities Depository Limited,NSDL)——印度

NSDL 是印度首家,亦是規模最大的中央證券存管機構之一。

主要服務:

  • 提供股票、債券、政府證券及共同基金的存管服務。
  • 支持在印度交易所買賣之證券的電子結算。

意義:

  • 開創印度證券無紙化(非實物化)之先河。
  • 提升印度資本市場的效率並降低風險。

7. Central Depository Services Limited (CDSL) – 印度

CDSL 是印度第二家中央證券存管機構,提供與 NSDL 類似的服務。

主要服務:

  • 便利以電子形式持有及轉讓證券。
  • 提供股票、債券及其他金融工具的服務。

意義:

  • 促進印度存管服務市場的競爭與創新。
  • 支持印度日益增多的散戶投資者。

8. National Settlement Depository(NSD)——俄羅斯

NSD 為俄羅斯的中央證券存管機構,屬莫斯科交易所集團的一部分。

主要服務:

  • 為多種證券提供結算、託管及資訊服務。
  • 管理公司行動及資訊披露。

意義:

  • 俄羅斯金融市場基礎設施的核心。
  • NSD 自 2022 年 6 月起受歐盟制裁,並自 2024 年 6 月起受美國制裁;IFB 不與其進行任何往來。

9. SIX SIS Ltd. - 瑞士

SIX Group 旗下的 SIX SIS 為瑞士的中央證券存管機構。

主要服務:

  • 為瑞士及國際證券提供結算及託管服務。
  • 提供資產服務及抵押品管理。

意義:

  • 支持瑞士舉足輕重的金融業。
  • 連繫瑞士市場與全球投資者。

10. Strate – 南非

Strate 是南非持牌的中央證券存管機構(CSD),提供金融工具的電子結算服務。

主要服務:

  • 結算股票、債券、貨幣市場工具及衍生工具。
  • 提供發行人服務及投資者保障措施。

意義:

  • 提升南非金融市場的效率與安全性。
  • 同時支持境內及跨境投資活動。

其他主要中央證券存管機構:

  • 韓國證券保管結算院(KSD)——南韓。負責南韓證券市場的結算及託管服務,所持資產價值逾 4,000 萬億韓圜。
  • 伊朗中央證券存管機構(CSDI)——伊朗。為伊朗資本市場提供存管、清算及結算服務。伊朗受美國全面制裁及 FATF 反制措施約束;IFB 不與其往來。
  • CDS Clearing and Depository Services Inc.(CDS)– 加拿大。為加拿大的股票、固定收益及貨幣市場證券提供結算及存管服務。

延伸閱讀

證券及託管證券結算系統了解更多證券及託管資產負債表外業務了解更多證券及託管回購協議了解更多

下一步

申請引薦

請以數行文字告知您的身分及構想。您的查詢將直接送達本行,並予以保密處理。

希望直接洽談?預約 30 分鐘視訊會議。

如 閣下希望為在本行開立的帳戶建立 CSD 功能,請與我們聯絡。

請點擊此處