Devlet Tahvilleri

Devlet Tahvilleri

1. Kapsam
IFB'nin Devlet Tahvilleri masası, gelişmiş ve gelişmekte olan piyasalardaki devlet borçlanma araçlarında işlem yapmakta ve bunlara aracılık etmektedir. Kapsam şunları içerir:

• G7 ve Euro Bölgesi piyasalarındaki gösterge niteliğindeki devlet tahvilleri (UST, Bund, Gilt, OAT, JGB, BTP).
• Gelişmekte olan piyasaların egemen borçlanma araçları; hem sert para birimi (USD, EUR) hem de yerel para birimi cinsinden ihraçlar.
• Enflasyona endeksli devlet tahvilleri (TIPS, OATi, BTP Italia, endeksli Gilt'ler, JGBi).
• Hazine bonoları ve diğer kısa vadeli egemen araçlar.
• Ultra uzun vadeli, GSYH'ye endeksli, diaspora ve projeye bağlı tahviller.

Masa yetkileri hem birincil piyasa tahsislerini (sendikasyon yoluyla yeni ihraçlar, ihaleler, yeniden ihraçlar) hem de ikincil piyasa işlemlerini kapsar.

2. Alım Satım ve İcra Protokolleri
İcra Kanalları:

• Elektronik işlem platformları (MTS, Tradeweb, Bloomberg).
• Piyasa yapıcı ağları genelinde RFQ (fiyat teklifi talebi).
• Karşı taraflarla yapılan ikili tezgâhüstü (OTC) işlemler.
• Desteklenen Müşteri Stratejileri:

• Kesin alım/satım.
• Getiri eğrisi konumlandırması (dikleşme, yataylaşma ve kelebek (butterfly) stratejileri).
• Piyasalar arası arbitraj (ör. UST ile Bund'lar arasında).
• Enflasyondan korunma ve başabaş (break-even) işlemleri.
• Finansman ve Repo:

• Devlet tahvilleri, repo finansmanı için uygun teminattır.
• Masa, risk ve hazine limitleri dâhilinde repo/ters repo işlemleri gerçekleştirebilir.
• Takas:

• Uluslararası merkezi saklama kuruluşları (CSD): Euroclear ve Clearstream.
• Yurt içi takas ve uzlaştırma sistemleri (ABD Hazine tahvilleri için Fedwire, İngiltere Gilt'leri için CREST, Euro Bölgesi için Target2-Securities).
• Aksi kararlaştırılmadıkça takas, piyasa uygulamasına uygun olarak gerçekleşir: ABD Hazine tahvilleri için T+1, çoğu Avrupa devlet tahvili için T+2 (EU ve Birleşik Krallık'ın 11 Ekim 2027 tarihinde T+1'e geçmesine kadar).

3. Uyum ve Risk Çerçevesi

Karşı Taraf Uygunluğu: Tüm karşı taraflar IFB'nin AML/KYC prosedürleri kapsamında onaylanmalı; kredi limitleri Risk birimi tarafından tahsis edilmelidir.

Düzenleyici Sınıflandırma:

• Yüksek derecelendirmeli egemen tahviller (%0 risk ağırlığı), Basel III kapsamında Seviye 1 Yüksek Kaliteli Likit Varlık niteliği taşır; daha düşük derecelendirmeli egemen borçlanmalar ise Seviye 2A kapsamında sayılabilir veya hiç sayılmayabilir.
• Teminat marjı ve teminatlı finansman için kabul edilebilir teminat.

Risk Ölçütleri:

• Egemen risk pozisyonlarının günlük piyasa değerlemesi.
• Riske Maruz Değer (VaR), süre (duration) ve konveksite göstergelerinin izlenmesi.
• İhraççı, vade ve derecelendirme kademesi bazında yoğunlaşma limitleri.
• Egemen risk primi genişlemesi ve faiz oranı şoku senaryoları altında stres testleri.
• Uyum Kontrolleri:

Tüm egemen ihraççılar ve karşı taraflar için yaptırım taraması (OFAC, AB, BM).

• Yaptırıma tabi egemen kurumlarla (Rusya, İran vb.) işlem yapılmasına ilişkin kısıtlamalar.
• Uygulanabilir olduğu hâllerde EMIR, MiFID II ve Dodd-Frank kapsamındaki raporlama yükümlülükleri.

4. Danışmanlık ve Yapılandırma İlkeleri

• Egemen ihraççılara yönelik kredi analizi ve piyasa araştırması sunmak.
• Müşterilere portföy entegrasyonu, yükümlülük odaklı yatırım ve getiri eğrisi konumlandırması konularında danışmanlık sağlamak.
• Yapılandırma katmanları: döviz riski koruması, faiz oranı swapları, enflasyon türevleri.
• Egemen kredi görüşlerinde tarafsızlığı koruyun; yalnızca olgusal risk değerlendirmelerini ve piyasa verilerini sunun.

5. Operasyonel İş Akışları

• İşlemin Kaydı: Tüm egemen tahvil işlemleri, gerçekleştirilmesinden itibaren 15 dakika içinde bankanın uçtan uca (front-to-back) sistemine kaydedilmelidir.
• Teyitler: Aynı gün içinde elektronik teyit (SWIFT MT54x, FIX) zorunludur.
• Takas İzleme: Operasyon birimi, CSD talimatlarıyla günlük mutabakat yapacaktır.
• Başarısız Takas Yönetimi: Öngörülen takas tarihini aşan her başarısız takas, Masa Sorumlusuna ve Operasyonel Risk birimine iletilmelidir; AB’de CSDR kapsamındaki nakit cezalar uygulanır.

6. Stratejik Hususlar

• Egemen borç, tüm sabit getirili piyasalar için teminat çerçevelerinin, likidite tamponlarının ve gösterge fiyatlamanın temelini oluşturur.
• Masa faaliyetleri, müşteri işlemlerine aracılık ile kendi sermayesiyle finanse edilen pozisyonlara ilişkin risk yönetimi arasında, sıkı sermaye ve kaldıraç kısıtları altında denge kurmalıdır.
• Egemen piyasalardaki kopukluklar (örneğin kriz dönemi spreadleri, likidite sıkışıklıkları) hem risk hem de fırsat doğurur ve Risk ile Hazine birimleriyle hızlı bir uyum gerektirir.

İşlem Masası Personeli İçin Not:
Tüm egemen tahvil faaliyetleri, IFB'nin Küresel İşlem Politikası, AML/KYC El Kitabı ve Piyasa Suistimali Gözetim Programı'na tabidir. Uyum veya takas disiplinine ilişkin ihlaller doğrudan Grup Risk ve Uyum birimine iletilecektir.