मुद्रा सृजन
प्रतिभूतिकरण
प्रतिभूतिकरण एक वित्तीय तकनीक है जो आवासीय बंधक, वाणिज्यिक बंधक, वाहन ऋण या क्रेडिट कार्ड ऋण दायित्वों जैसे विभिन्न प्रकार के संविदात्मक ऋणों को एकत्र करके उन्हें एक या अधिक प्रतिभूतियों में समेकित करती है, जिन्हें फिर निवेशकों को बेचा जाता है। संक्षेप में, यह आय-अर्जक ऋणों को पुनर्संयोजित कर ऐसी प्रतिभूति बनाने की एक विधि है जिसका व्यापार किया जा सके।
मूल रूप से यह इस प्रकार कार्य करता है:
- उद्भव (ओरिजिनेशन): बैंक या अन्य ऋणदाता संस्थाएँ ग्राहकों को आवास, वाहन आदि के लिए ऋण प्रदान करती हैं।
- पूलिंग: समय के साथ, ऋणदाता संस्था के पास अनेक ऋणों का एक पोर्टफोलियो एकत्र हो जाएगा। इसके बाद वह समान विशेषताओं वाले इन ऋणों (जैसे किसी विशेष ऋण-गुणवत्ता वाले बंधक ऋण) को एक साथ पूल करेगी।
- विशेष प्रयोजन इकाई (SPV) को विक्रय: इसके बाद एकत्रित ऋण एक पृथक विधिक इकाई को बेचे जाते हैं, जो प्रायः विशेष प्रयोजन इकाई (SPV) होती है, और ऋणों का भुगतान बॉन्ड जारी करके करती है। ऐसा प्रवर्तक के ऋण जोखिम को पृथक करने के लिए किया जाता है।
- परिसंपत्ति-समर्थित प्रतिभूतियों का निर्गमन: SPV ऋणों के पूल को ऐसी प्रतिभूतियों में परिवर्तित करता है जिन्हें पूंजी बाज़ार में बेचा जा सकता है। इन्हें सामान्यतः विभिन्न किश्तों (ट्रेंच) में संरचित किया जाता है, जिनमें से प्रत्येक के जोखिम स्तर और प्रतिफल भिन्न होते हैं।
- सर्विसिंग: ऋणकर्ता अपने ऋणों पर नियमित भुगतान करते हैं। ये भुगतान SPV के माध्यम से होते हुए उन निवेशकों तक पहुँचते हैं जिन्होंने परिसंपत्ति-समर्थित प्रतिभूतियाँ खरीदी हैं।
निगमों और संगठनों के लिए प्रतिभूतिकरण के लाभों में शामिल हैं:
- जोखिम अंतरण: प्रतिभूतिकरण से बैंक ऋणों को अपने तुलन-पत्रों से हटा सकते हैं, जिससे उनके द्वारा वहन किया जाने वाला जोखिम घटता है और वे अधिक ऋण दे सकते हैं।
- चलनिधि: प्रतिभूतिकरण ऋण जैसी अतरल परिसंपत्तियों को व्यापार योग्य प्रतिभूतियों में परिवर्तित करता है, जिससे बैंकों को वित्तपोषण के नए स्रोत उपलब्ध होते हैं।
- पूंजी में राहत: जहाँ पूंजी संबंधी नियमों के अंतर्गत महत्वपूर्ण जोखिम अंतरण प्राप्त हो जाता है, वहाँ प्रतिभूतिकरण से बैंक को जितनी पूंजी धारित करनी पड़ती है, वह घट सकती है।
- विविधीकरण: निवेशकों के लिए ये प्रतिभूतियाँ परिसंपत्तियों के विविधीकृत समूह में निवेश करने का अवसर प्रदान करती हैं, जिस तक अन्यथा उनकी पहुँच नहीं होती, तथा संभावित रूप से अच्छा जोखिम/प्रतिफल संतुलन प्रदान करती हैं।
- प्रतिफल की दर: निवेशकों के लिए, परिसंपत्ति-समर्थित प्रतिभूतियाँ प्रायः अन्य निश्चित-आय निवेशों की तुलना में अधिक प्रतिफल देती हैं।
तथापि, इसके कुछ नुकसान भी हैं:
- जटिलता: प्रतिभूतिकरण की प्रक्रिया जटिल एवं अपारदर्शी हो सकती है, जिससे निवेशकों के लिए इसमें निहित जोखिम का आकलन करना कठिन हो जाता है। यह 2007–2009 के वित्तीय संकट का एक प्रमुख कारक था।
- जोखिम का स्थानांतरण: यद्यपि प्रतिभूतिकरण से जोखिम मूल ऋणदाता से दूर स्थानांतरित हो सकता है, फिर भी यह उस जोखिम को समाप्त नहीं करता। यह उसे प्रतिभूतियों के निवेशकों तक पहुँचा देता है।
- असंगत प्रोत्साहन: कुछ मामलों में, प्रवर्तक उन ऋणों के लिए अपने ऋण मानकों को घटाने के लिए प्रलोभित हो सकते हैं जिनका वे प्रतिभूतिकरण करने की योजना बना रहे हैं, क्योंकि वे जानते हैं कि जोखिम उनके पास नहीं रहेगा। इसके परिणामस्वरूप अधिक जोखिम वाली प्रतिभूतियाँ बन सकती हैं, इसीलिए यूरोपीय संघ (प्रतिभूतिकरण विनियमन 2017/2402) और संयुक्त राज्य अमेरिका (डॉड-फ्रैंक अधिनियम) में प्रवर्तकों या प्रायोजकों से सामान्यतः कम से कम 5% ऋण जोखिम अपने पास रखने की अपेक्षा की जाती है।
- प्रणालीगत जोखिम: वित्तीय प्रणाली की परस्पर संबद्धता के कारण, इन प्रतिभूतियों की विफलता व्यापक वित्तीय अस्थिरता में योगदान दे सकती है, जैसा कि 2008 के वित्तीय संकट में देखा गया।
प्रतिभूतिकरण एक मूल्यवान वित्तीय साधन हो सकता है, किंतु जोखिमों को कम करने के लिए इसमें सावधानीपूर्वक निगरानी और विनियमन आवश्यक है।
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