स्वैप एवं क्रेडिट डिफ़ॉल्ट स्वैप

वित्तीय स्वैप

वित्तीय बाज़ारों की जटिल भूलभुलैया में वित्तीय स्वैप ऐसे निर्णायक साधन के रूप में उभरते हैं जो निगमों, वित्तीय संस्थानों और सरकारों के लिए रणनीतिक लेनदेन की विस्तृत श्रृंखला को संभव बनाते हैं। ये द्विपक्षीय अनुबंध पक्षों को नकद प्रवाह या अन्य वित्तीय परिसंपत्तियों का आदान-प्रदान करने की अनुमति देते हैं, जिससे जोखिम प्रबंधन, वित्तपोषण दक्षता और ऐसे निवेश अवसर संभव होते हैं जो अन्यथा उपलब्ध नहीं होते। यह लेख वित्तीय स्वैप के सार, उनके विभिन्न प्रकारों, प्रमुख उपयोगों, अंतर्निहित जोखिमों और वैश्विक वित्त में उनकी महत्वपूर्ण भूमिका की जाँच करता है।

वित्तीय स्वैप का सार

मूल रूप से, स्वैप एक वित्तीय डेरिवेटिव अनुबंध है जिसमें दो पक्ष एक निर्धारित अवधि के दौरान एक नकदी प्रवाह धारा के बदले दूसरी नकदी प्रवाह धारा के आदान-प्रदान पर सहमत होते हैं। स्वैप की विशिष्टता उनकी बहुमुखी प्रकृति और अनुकूलन-क्षमता में निहित है, जिसके कारण उन्हें अनुबंध करने वाले पक्षों की विशिष्ट आवश्यकताओं के अनुरूप ढाला जा सकता है। मानकीकृत एक्सचेंज-ट्रेडेड डेरिवेटिव के विपरीत, स्वैप का व्यापार ओवर-द-काउंटर (OTC) होता है, जो एक हद तक लचीलापन प्रदान करता है; 2008 के बाद के सुधारों के पश्चात्, मानकीकृत ब्याज-दर स्वैप और इंडेक्स सीडीएस को अनेक क्षेत्राधिकारों में केंद्रीय प्रतिपक्षों (सेंट्रल काउंटरपार्टी) के माध्यम से क्लियर करना अनिवार्य है।

स्वैप के विविध रूप

स्वैप विभिन्न रूपों में आते हैं, जिनमें से प्रत्येक को विशिष्ट वित्तीय आवश्यकताओं या जोखिमों को संबोधित करने के लिए अभिकल्पित किया गया है:

• ब्याज दर स्वैप: ये स्वैप का सबसे सामान्य प्रकार हैं, जिनमें पक्षकार भिन्न-भिन्न ब्याज दरों पर आधारित नकदी प्रवाहों का आदान-प्रदान करते हैं। सामान्यतः नकदी प्रवाहों का एक समूह स्थिर दर पर आधारित होता है, जबकि दूसरा परिवर्तनशील दर से जुड़ा होता है।
• करेंसी स्वैप: इनमें एक मुद्रा में मूलधन और ब्याज के भुगतानों का दूसरी मुद्रा के भुगतानों से विनिमय किया जाता है। ये मुद्रा जोखिम के प्रबंधन और विदेशी मुद्राओं में वित्तपोषण में सहायक हैं।
• कमोडिटी स्वैप: पक्ष कमोडिटी कीमतों से जुड़े नकदी प्रवाहों का आदान-प्रदान करते हैं, जो तेल, सोना या कृषि उत्पादों जैसी कमोडिटी की कीमतों में उतार-चढ़ाव से बचाव (हेजिंग) के लिए उपयोगी है।
• क्रेडिट डिफ़ॉल्ट स्वैप (CDS): ये किसी ऋणी की चूक के विरुद्ध बीमा के रूप में कार्य करते हैं; चूक की स्थिति में CDS का विक्रेता क्रेता को क्षतिपूर्ति प्रदान करता है।

वित्तीय स्वैप के प्रमुख उपयोग

• जोखिम प्रबंधन: नकदी प्रवाहों के आदान-प्रदान द्वारा पक्ष ब्याज दरों में उतार-चढ़ाव, मुद्रा जोखिमों और कमोडिटी मूल्यों की अस्थिरता के विरुद्ध बचाव कर सकते हैं।
• सट्टा: निवेशक ब्याज दरों, विदेशी मुद्रा विनिमय दरों या वस्तुओं की कीमतों में होने वाले परिवर्तनों पर सट्टा लगाने के लिए स्वैप का उपयोग कर सकते हैं, जिससे संभावित रूप से उल्लेखनीय लाभ प्राप्त हो सकता है।
• नए बाज़ारों तक पहुँच: स्वैप संस्थाओं को विदेशी बाज़ारों या कमोडिटी बाज़ारों तक पहुँच प्रदान कर सकते हैं, क्योंकि वे संबंधित जोखिमों को कम करते हैं।
• लागत दक्षता: स्वैप के माध्यम से संस्थाएँ प्रत्यक्ष उधारी या निवेश की तुलना में अधिक अनुकूल वित्तपोषण शर्तें या निवेश प्रतिफल प्राप्त कर सकती हैं।

इसमें निहित जोखिम

स्वैप पर्याप्त लाभ प्रदान करते हैं, किंतु उनमें जोखिम भी निहित होते हैं:

• प्रतिपक्ष जोखिम: यह जोखिम कि कोई पक्ष अपने संविदात्मक दायित्वों में चूक कर सकता है, जो OTC बाज़ारों में विशेष रूप से प्रासंगिक है।
• बाज़ार जोखिम: यह जोखिम कि बाज़ार की स्थितियों में परिवर्तन के कारण स्वैप कम अनुकूल या कम मूल्यवान हो सकता है।
• तरलता जोखिम: OTC प्रकृति के कारण स्वैप अनुबंध में प्रवेश करने या उससे बाहर निकलने पर महत्वपूर्ण हानि के बिना ऐसा न कर पाने से जुड़ा जोखिम।

विनियामक परिवेश

2008 के वित्तीय संकट ने स्वैप सहित डेरिवेटिव बाज़ार से उत्पन्न होने वाले संभावित प्रणालीगत जोखिमों को उजागर किया। इसके प्रत्युत्तर में, अमेरिका में डॉड-फ्रैंक अधिनियम और यूरोपीय संघ में यूरोपीय बाज़ार अवसंरचना विनियमन (EMIR) जैसे विनियमों ने पारदर्शिता बढ़ाने, रिपोर्टिंग आवश्यकताएँ लागू करने तथा कुछ प्रकार के स्वैप के लिए केंद्रीय क्लियरिंग अनिवार्य करने का प्रयास किया है, ताकि प्रणालीगत जोखिमों को कम किया जा सके।

संक्षेप में

वित्तीय स्वैप आधुनिक वित्तीय बाज़ारों की आधारशिला हैं, जो लचीलापन, जोखिम प्रबंधन क्षमता तथा वित्तपोषण और निवेश के अवसरों तक पहुँच प्रदान करते हैं। फिर भी, उनके रणनीतिक उपयोग के लिए उनकी कार्यप्रणाली, जोखिमों और विनियामक परिवेश की गहन समझ आवश्यक है। जैसे-जैसे वैश्विक वित्तीय बाज़ार विकसित होते रहेंगे, स्वैप निस्संदेह वित्तीय साधनों में एक अनिवार्य उपकरण बने रहेंगे और वित्तीय जोखिम प्रबंधन तथा निवेश रणनीतियों में नवाचार और दक्षता को गति देते रहेंगे।

क्रेडिट डिफ़ॉल्ट स्वैप (CDS)

क्रेडिट डिफ़ॉल्ट स्वैप (CDS) दो पक्षों के बीच व्युत्पन्न अनुबंध होते हैं, जिनमें CDS का क्रेता विक्रेता को भुगतानों की एक श्रृंखला करता है और बदले में किसी निश्चित क्रेडिट घटना, जैसे चूक, के घटित होने पर भुगतान प्राप्त करता है। CDS का क्रेता प्रतिभूति (सामान्यतः बॉन्ड या ऋण) के जारीकर्ता द्वारा चूक किए जाने की स्थिति में अपने निवेश की हानि के जोखिम को कम करना चाहता है, जबकि CDS का विक्रेता इन भुगतानों के बदले यह जोखिम वहन करता है। जब बाज़ार चूक का अधिक जोखिम मानते हैं, तो CDS स्प्रेड बढ़ जाते हैं, जिससे वे ऋण-तनाव का बारीकी से देखा जाने वाला संकेतक बन जाते हैं।

CDS बीमा पॉलिसी के समान है, जिसमें CDS का क्रेता विक्रेता को भुगतान करता है और ऋण में चूक होने की स्थिति में उसे प्रतिफल प्राप्त होता है।

क्रेडिट डिफ़ॉल्ट स्वैप (CDS) एक वित्तीय व्युत्पन्न या अनुबंध है, जो निवेशक को अपने ऋण जोखिम की किसी अन्य निवेशक के जोखिम से “अदला-बदली” करने या उसे समायोजित करने की सुविधा देता है। CDS का व्यापार किस प्रकार किया जाता है, इसका संक्षिप्त विवरण इस प्रकार है:

1. अनुबंध की स्थापना: एक सामान्य CDS अनुबंध में दो पक्ष होते हैं: संरक्षण क्रेता और संरक्षण विक्रेता। CDS का क्रेता किसी विशेष ऋण (यह बॉण्ड या ऋण आदि हो सकता है) की चूक के विरुद्ध बीमा चाहता है। CDS अनुबंध का विक्रेता इस चूक जोखिम को स्वीकार करता है। इसके बदले में, संरक्षण क्रेता संरक्षण विक्रेता को नियमित भुगतान (जिन्हें "प्रीमियम" या "स्प्रेड" कहा जाता है) करता है। संदर्भित ऋण को "संदर्भ इकाई" या "अंतर्निहित परिसंपत्ति" कहा जाता है।
2. बाज़ार में ट्रेडिंग: CDS अनुबंधों का कारोबार शेयरों या कमोडिटी की तरह किसी औपचारिक एक्सचेंज पर नहीं होता। ये ओवर-द-काउंटर (OTC) डेरिवेटिव हैं, जिनका कारोबार निजी पक्षकारों के बीच होता है और जिन्हें प्रायः निवेश बैंक सुगम बनाते हैं। प्रत्येक CDS अनुबंध की शर्तें, जैसे प्रीमियम, परिपक्वता और काल्पनिक राशि (नोशनल अमाउंट), दोनों पक्षों की आवश्यकताओं के अनुसार अनुकूलित की जा सकती हैं। इससे अत्यधिक लचीलापन मिलता है, किंतु इसका अर्थ यह भी है कि प्रत्येक सौदे के साथ प्रतिपक्ष जोखिम (यह जोखिम कि दूसरा पक्ष अपने दायित्वों का निर्वहन नहीं करेगा) का उच्च स्तर जुड़ा रहता है।
3. द्वितीयक बाज़ार: CDS अनुबंध स्थापित होने के बाद, उसका द्वितीयक बाज़ार में व्यापार किया जा सकता है। इसका अर्थ है कि संरक्षण का क्रेता या विक्रेता अनुबंध की परिपक्वता से पहले अपनी स्थिति किसी अन्य निवेशक को हस्तांतरित कर सकता है। द्वितीयक बाज़ार में CDS का मूल्य अंतर्निहित परिसंपत्ति के अनुमानित क्रेडिट जोखिम के आधार पर घटता-बढ़ता है। यदि बाज़ार को लगता है कि चूक का जोखिम बढ़ गया है, तो CDS का मूल्य बढ़ जाएगा, और इसके विपरीत।
4. क्रेडिट इवेंट: यदि संदर्भ इकाई अपने ऋण पर चूक करती है, तो "क्रेडिट इवेंट" प्रवर्तित होता है। 2009 से अधिकांश CDS का निपटान ISDA नियमों के अंतर्गत संचालित मानकीकृत नीलामी के माध्यम से किया जाता है: नीलामी चूककर्ता ऋण का वसूली मूल्य निर्धारित करती है, और विक्रेता क्रेता को नोशनल राशि तथा उस मूल्य के बीच का अंतर चुकाता है। भौतिक निपटान – चूककर्ता ऋण की सुपुर्दगी के बदले पूरी नोशनल राशि का भुगतान – अब अपवाद है।
5. समापन: यदि अनुबंध की परिपक्वता तक कोई क्रेडिट घटना घटित नहीं होती, तो CDS समाप्त हो जाता है। संरक्षण क्रेता ने अनुबंध की अवधि के दौरान प्रीमियम का भुगतान किया होगा, किंतु चूँकि कोई चूक नहीं हुई, उसे कोई भुगतान प्राप्त नहीं होगा।

CDS जटिल वित्तीय लिखत हैं और इनमें अत्यधिक जोखिम निहित होता है। इसलिए इनमें सामान्यतः केवल अनुभवी निवेशक और वित्तीय संस्थाएँ ही व्यापार करती हैं। व्यापारियों के लिए इन जोखिमों को भली-भाँति समझना और अपनी CDS पोजीशन की सावधानीपूर्वक निगरानी करना आवश्यक है। 2008 के बाद के सुधारों के उपरांत, CDS लेनदेन की रिपोर्ट ट्रेड रिपॉज़िटरी को दी जाती है, और इंडेक्स CDS का बड़े पैमाने पर केंद्रीय क्लियरिंग होता है।