السندات السيادية

السندات السيادية

1. نطاق التغطية
يتداول مكتب السندات السيادية لدى IFB أدوات الدين الحكومي ويتوسط في تداولها في الأسواق المتقدمة والأسواق الناشئة. وتشمل التغطية ما يلي:

• السندات السيادية المرجعية في أسواق مجموعة السبع ومنطقة اليورو (سندات الخزانة الأمريكية UST، وسندات Bunds، وسندات Gilts، وسندات OATs، وسندات JGBs، وسندات BTPs).
• أوراق مالية سيادية للأسواق الناشئة، بالعملات الصعبة (USD وEUR) وبالعملات المحلية.
• السندات السيادية المرتبطة بالتضخم (TIPS وOATi وBTP Italia وسندات Gilts المرتبطة بالمؤشر وJGBi).
• أذونات الخزانة وغيرها من الأدوات السيادية قصيرة الأجل.
• سندات فائقة الآجال، ومرتبطة بالناتج المحلي الإجمالي، وموجّهة للمغتربين، ومرتبطة بالمشاريع.

تشمل تفويضات المكتب كلًّا من مخصصات السوق الأولية (الإصدارات الجديدة المشتركة، والمزادات، وإعادة فتح الإصدارات) والتداول في السوق الثانوية.

2. بروتوكولات التداول والتنفيذ
قنوات التنفيذ:

• منصات التداول الإلكترونية (MTS وTradeweb وBloomberg).
• طلب عروض الأسعار (RFQ) عبر شبكات المتعاملين.
• صفقات ثنائية خارج البورصة (OTC) مع الأطراف المقابلة.
• استراتيجيات العملاء المدعومة:

• الشراء/البيع الصريح.
• التموضع على منحنى العائد (استراتيجيات تحول المنحنى إلى الانحدار والتسطّح، وصفقات الفراشة).
• المراجحة بين الأسواق (مثل سندات الخزانة الأمريكية مقابل سندات الدولة الألمانية «بوند»).
• التحوّط من التضخم وصفقات نقطة التعادل.
• التمويل واتفاقيات إعادة الشراء:

• تُعدّ السندات السيادية ضماناً مؤهلاً لتمويل اتفاقيات إعادة الشراء (الريبو).
• يجوز للإدارة إجراء اتفاقيات إعادة الشراء واتفاقيات إعادة الشراء العكسية ضمن حدود المخاطر والخزينة.
• التسوية:

• مؤسسات الإيداع المركزي للأوراق المالية الدولية: Euroclear وClearstream.
• أنظمة التسوية المحلية (Fedwire لسندات الخزانة الأمريكية، وCREST للسندات الحكومية البريطانية، وTarget2-Securities لمنطقة اليورو).
• تجري التسوية وفق الأعراف السائدة في السوق: T+1 لسندات الخزانة الأمريكية، وT+2 لمعظم السندات الحكومية الأوروبية (إلى حين انتقال الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة إلى T+1 في 11 أكتوبر 2027)، ما لم يُتفق على خلاف ذلك.

3. إطار الامتثال والمخاطر

أهلية الأطراف المقابلة: يجب أن تحصل جميع الأطراف المقابلة على الموافقة بموجب إجراءات AML/KYC لدى IFB، على أن تحدد إدارة المخاطر حدودها الائتمانية.

التصنيف التنظيمي:

• تُصنَّف السندات السيادية ذات التصنيف الائتماني المرتفع (بوزن مخاطر 0%) ضمن الأصول السائلة عالية الجودة من المستوى 1 بموجب Basel III؛ أما السندات السيادية ذات التصنيف الأدنى فقد تُحتسب ضمن المستوى 2A أو لا تُحتسب إطلاقًا.
• الضمانات المؤهلة لمتطلبات الهامش والتمويل المضمون.

مقاييس المخاطر:

• التقييم اليومي للتعرضات السيادية وفق أسعار السوق.
• مراقبة القيمة المعرّضة للمخاطر (VaR) والمدة والتحدّب.
• حدود التركّز بحسب المُصدِر والأجل وفئة التصنيف.
• اختبارات الضغط في ظل سيناريوهات اتساع فروق العوائد السيادية وصدمات أسعار الفائدة.
• فحوصات الامتثال:

فحص العقوبات (OFAC والاتحاد الأوروبي والأمم المتحدة) على جميع الجهات السيادية المُصدِرة والأطراف المقابلة.

• قيود على التعامل مع الجهات السيادية الخاضعة للعقوبات (روسيا وإيران وغيرهما).
• التزامات الإبلاغ بموجب EMIR وMiFID II وقانون دود-فرانك (Dodd-Frank) حيثما انطبقت.

4. إرشادات الاستشارات والهيكلة

• تقديم التحليل الائتماني ورؤى السوق بشأن الجهات السيادية المُصدِرة.
• تقديم المشورة للعملاء بشأن دمج المحافظ الاستثمارية، والاستثمار الموجَّه بالالتزامات، وتحديد المراكز على منحنى العائد.
• تراكبات الهيكلة: تحوطات أسعار الصرف، ومبادلات أسعار الفائدة، ومشتقات التضخم.
• الالتزام بالحياد في الآراء المتعلقة بالائتمان السيادي، وعرض تقييمات المخاطر والبيانات السوقية الوقائعية فحسب.

5. مسارات العمل التشغيلية

• تسجيل الصفقات: يجب قيد جميع صفقات السندات السيادية في نظام المصرف المتكامل (من الواجهة الأمامية إلى الخلفية) خلال 15 دقيقة من التنفيذ.
• التأكيدات: يُشترط التأكيد الإلكتروني (SWIFT MT54x وFIX) في اليوم نفسه.
• متابعة التسوية: على الإدارة الخلفية إجراء المطابقة مع تعليمات مستودع الأوراق المالية المركزي (CSD) يومياً.
• إدارة حالات إخفاق التسوية: يجب إحالة أي إخفاق في التسوية يتجاوز تاريخ التسوية المقصود إلى رئيس المكتب (Desk Head) وإدارة مخاطر العمليات؛ وفي الاتحاد الأوروبي (EU) تسري الغرامات النقدية بموجب لائحة CSDR على حالات الإخفاق.

6. اعتبارات استراتيجية

• يشكّل الدين السيادي أساس أطر الضمانات ومصدّات السيولة والتسعير المرجعي لجميع أسواق الدخل الثابت.
• يجب أن توازن أنشطة المكتب بين تيسير خدمة العملاء وإدارة المخاطر الممولة من رأس مال المؤسسة الذاتي، في ظل قيود صارمة على رأس المال والرافعة المالية.
• تنطوي اضطرابات الأسواق السيادية (مثل فروق الأسعار في الأزمات وشحّ السيولة) على مخاطر وفرص في آن واحد، وتتطلب مواءمة سريعة مع إدارتي المخاطر والخزينة.

ملاحظة لموظفي المكتب:
تخضع جميع أنشطة السندات السيادية لسياسة التداول العالمية لدى IFB، ودليل مكافحة غسل الأموال والتعرّف على العميل (AML/KYC)، وبرنامج مراقبة إساءة استخدام السوق. وسيتم رفع أي إخلال بالامتثال أو بانضباط التسوية مباشرةً إلى إدارة المخاطر والامتثال في المجموعة.