المقاصّة والتسوية

إجراءات المقاصة والتسوية

تقدّم هذه الوثيقة وصفًا شاملًا ودقيقًا لسير عمليات التداول المؤسسي لدى IFB في الأوراق المالية النقدية (التسليم مقابل الدفع)، والمشتقات المتداولة خارج البورصة (OTC)، واتفاقيات إعادة الشراء (الريبو)، وتتضمن عدة وسائل اتصال آمنة. وقد أُعدّت لتكون مخططًا تشغيليًا متكاملًا لفرق المكتب الأمامي والأوسط والخلفي المهنية العاملة داخل المؤسسات المالية الخاضعة للتنظيم.

1. قنوات الاتصال وأساليب تحديد الهوية

تتم مباشرة التعاملات التجارية والمفاوضات التمهيدية عبر منصات رقمية آمنة ومتوافقة مع المتطلبات التنظيمية. ويتعين على كل موظف مشارك استخدام معرّف فريد يمكن التحقق منه، بما يكفل المساءلة وإمكانية التتبع التنظيمي وقابلية التدقيق. وتشمل المنصات المقبولة:

• Bloomberg IB Chat (معرّف BBG): معيار شائع في التمويل المؤسسي مع تكامل سجل التدقيق.
• Symphony Secure Chat: اتصالات مشفرة متوافقة مع MiFID II، مع دعم لأجهزة سطح المكتب والأجهزة المحمولة.
• Refinitiv Messenger (معرّف Reuters): يُستخدم غالبًا في تداول العملات الأجنبية والسلع والدخل الثابت.
• المراسلة الفورية عبر ICE: متكاملة مع منصات التداول وتنفيذ العقود الآجلة.
• الأنظمة الداخلية المشفّرة المملوكة للمؤسسة: يجب أن تحتفظ بالسجلات وأن تمتثل لالتزامات حفظ السجلات.
• البريد الإلكتروني الآمن: يُستخدم بعد التداول لتأكيد الصفقة والإقرار القانوني بها عند تعذّر استخدام الدردشة.

2. معاملات الأوراق المالية النقدية وفق مبدأ التسليم مقابل الدفع (DVP)

تنطوي معاملات التسليم مقابل الدفع (DVP) على التبادل المتزامن للأوراق المالية والمدفوعات النقدية المقابلة لها. ويتمثل الهدف الأساسي في إزالة مخاطر أصل المبلغ. وتخضع العملية لتعليمات تسوية قياسية محددة مسبقًا (SSIs) ولبروتوكولات الحفظ.

سير العمل خطوة بخطوة:

• التفاوض قبل التداول: يتواصل موظفو المكتب عبر المحادثة أو برنامج مراسلة آمن، ويتفقون على ما يلي: ISIN/CUSIP، والكمية، وسعر الوحدة، وإجمالي المقابل، والعملة، ومكان التسوية (DTC أو Euroclear أو Clearstream)، وتعليمات التسوية الدائمة (SSIs).
• إنشاء تذكرة الصفقة: يُدخل كل طرف من الطرفين المقابلين الصفقةَ في نظام إدارة الأوامر (OMS) أو نظام إدارة التنفيذ (EMS) الخاص به. ويؤدي ذلك إلى تعبئة تفاصيل الصفقة، بما في ذلك دورة التسوية القياسية: T+1 في الولايات المتحدة منذ 28 مايو 2024، وT+2 في الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة وسويسرا إلى حين انتقالها المخطط له إلى T+1 في 11 أكتوبر 2027.
• المطابقة والتأكيد: تُسوّى تفاصيل الصفقات عبر منصات المطابقة مثل CTM التابعة لـ DTCC (التي كانت تُعرف سابقاً باسم Omgeo)، أو MarkitWire التابعة لـ S&P Global للمشتقات، أو عبر رسائل SWIFT الثنائية (MT540-544). ويجب حل أي فروقات قبل إصدار تعليمات التسوية.
• التسوية بنظام التسليم مقابل الدفع (DVP): في تاريخ التسوية، يتأكد أمين الحفظ من تسليم الأوراق المالية المنفَّذة عبر مستودعات الأوراق المالية المركزية الدولية (ICSDs) أو مكاتب التداول المؤسسية إلى حساب المشتري، وذلك فقط عند استلام النقد. وإذا تعثّر أحد شقّي المعاملة، فلا تُستكمل المعاملة.

3. المشتقات المتداولة خارج البورصة (OTC)

تشمل المشتقات خارج البورصة عقودًا مثل مبادلات أسعار الفائدة ومبادلات التخلف عن سداد الائتمان ومبادلات العائد الإجمالي والعقود الآجلة للعملات الأجنبية. وتُوثَّق هذه المعاملات عادةً بموجب اتفاقية ISDA الرئيسية وملحق دعم الائتمان (CSA)، مع متطلبات هامش وفقًا للائحة EMIR و/أو UK EMIR.

التنفيذ ودورة الحياة:

• التفاوض على الصفقة: تُحدَّد الشروط الاقتصادية، مثل المبلغ الاسمي وتاريخ الصفقة وتاريخ السريان وتاريخ الاستحقاق والهامش أو سعر التنفيذ ومؤشر السعر العائم وتواريخ إعادة التحديد وأساس احتساب الأيام، عبر قنوات اتصال آمنة.
• التأكيد: تُشترط المطابقة عبر MarkitWire أو DSMatch. ويجب إجراء التأكيد الإلكتروني خلال T+0 لمبادلات أسعار الفائدة ومبادلات مخاطر الائتمان، وخلال T+1 للصرف الأجنبي ومشتقات الأسهم.
• إدارة الضمانات: تُجرى مطالبات الهامش اليومية وفق شروط اتفاقية الدعم الائتماني (CSA). وتُرسل طلبات الهامش الأولي وهامش التغيّر عبر AcadiaSoft أو رسالة SWIFT MT527. وتساعد خدمات مطابقة المحافظ (مثل OSTTRA triResolve) على تحديد النزاعات وتسويتها.
• التسوية: تُنفَّذ المدفوعات الناشئة عن تبادل القسائم أو التسويات النقدية النهائية عبر حسابات حفظ مخصصة. وفي حالة المشتقات الخاضعة للمقاصة المركزية، يتولى طرف مقابل مركزي (CCP) مثل LCH أو ICE Clear دور الوسيط ويحلّ محل الأطراف في الصفقة عبر الاستبدال (novation).

4. اتفاقيات إعادة الشراء (الريبو)

تنطوي اتفاقيات إعادة الشراء (Repos) على بيع أوراق مالية مع الاتفاق على إعادة شرائها في تاريخ لاحق. وتعمل هذه الاتفاقيات بوصفها معاملات تمويل قصيرة الأجل مضمونة بضمانات، وتحكمها منظومة GMRA.

سير عمل التجارة:

• بدء الصفقة: يتفق الطرفان على الضمانات (وهي عادةً أصول سائلة عالية الجودة HQLA)، وسعر إعادة الشراء، ونسبة الاقتطاع، وتاريخي البدء والانتهاء، وشروط تغطية الهامش. ويتم ذلك عبر منصات المراسلة الآمنة أو عبر منصات الوساطة الثلاثية.
• الشق الأول: تُحوَّل الأوراق المالية إلى المشتري مقابل النقد (التسليم مقابل الدفع، DVP). وتتم التسوية عبر DTC أو Euroclear أو Clearstream، أو عبر وكلاء ثلاثيي الأطراف مثل BNY في الولايات المتحدة، وEuroclear أو Clearstream أو J.P. Morgan في أوروبا.
• الإدارة المستمرة للضمانات: تُجرى إعادة تقييم يومية، وتُصدر طلبات هامش إضافي إذا انخفضت الضمانات عن الحدود المطلوبة. ويُسمح باستبدال الضمانات بإشعار مسبق.
• مرحلة إعادة الشراء: عند الاستحقاق، يُعيد البائع النقد ويتسلّم الأوراق المالية. ويُحتسب كامل الفائدة بوصفها إيراد اتفاقية إعادة الشراء.

5. ضوابط المخاطر والضمانات التشغيلية

تتضمن استراتيجيات الحدّ من المخاطر الرئيسية ما يلي:

• مطابقة يومية للمراكز وطلبات تغطية الهامش تفاديًا للنزاعات.
• استخدام DTCC ALERT للحفاظ على تعليمات التسوية القياسية (SSIs) كمصدر مرجعي موثوق.
• الإنفاذ القانوني مكفول بتوثيق قوي (ISDA وGMRA).
• استخدام أنظمة المطابقة الفورية للحد من مخاطر تعثر التسوية.
• استخدام سجلات المعاملات ووسم معرّف المعاملة الفريد (UTI) لضمان الامتثال التنظيمي (SFTR وEMIR).