PING, PPP oraz prywatne programy handlowe
Co faktycznie istnieje w bankowości instytucjonalnej i na rynkach kapitałowych
International Finance Bank otrzymuje takie zapytania nieprzerwanie. Słownictwo się zmienia, propozycja pozostaje ta sama: transakcje PING, transakcje PPP, programy Private Placement, Private Trading Programmes, Prime Bank Programmes, Trade Platforms, Roll Programmes, Blocked Funds Programmes.
Niniejsza strona przedstawia, co faktycznie obejmują finanse instytucjonalne, aby propozycję można było ocenić według jej treści, a nie terminologii. Jest przeznaczona dla klientów, kontrahentów i Facilitatorów, którzy muszą szybko i bez zakłopotania odpowiedzieć na jedno pytanie: czy w ogóle istnieje tu transakcja?
Proszę zacząć od jednego zdania
Przed przystąpieniem do jakiejkolwiek analizy należy zastosować test, który pozwala rozstrzygnąć większość tego rodzaju zapytań w ciągu minuty:
Strona A jest właścicielem lub emitentem Aktywa X i zobowiązuje się przenieść je na Stronę B za cenę Y, z zastrzeżeniem Warunków Z, z rozrachunkiem za pośrednictwem Mechanizmu S.
Każdą rzeczywistą transakcję na rynkach kapitałowych można opisać w ten sposób. Jeżeli te elementy można wykazać, może istnieć coś, co podlega analizie. Jeżeli nie, to określenia takie jak PING, PPP, trade slot, blocked funds czy platform access nie naprawiają tego braku. Przesłaniają go.
Resztę pracy wykonuje drugie pytanie: skąd pochodzi zysk? Każdy uzasadniony zwrot ma źródło, które można wskazać: emitent płaci odsetki, aktywo zyskuje na wartości, dealer zarabia na spreadzie między ceną kupna a sprzedaży, kredytobiorca płaci za kapitał, subemitent otrzymuje wynagrodzenie za przyjęcie ryzyka emisji, animator rynku (market maker) otrzymuje wynagrodzenie za zapewnianie płynności, a podmiot finansujący za przyjęcie ryzyka kredytowego. „Wpływy z programu” nie figurują na tej liście i żadna dokumentacja tego nie zmieni.
Narracja w skrócie
Znaczna kwota ma rzekomo zostać zdeponowana, zablokowana lub wykazana w banku. Trader, platforma lub menedżer programu uzyskuje następnie dostęp do tego kapitału lub jedynie do dowodu jego istnienia i wielokrotnie wykorzystuje go do kupna i sprzedaży niejasno opisanych instrumentów bankowych. Inwestorowi mówi się, że kapitał nigdy nie opuszcza rachunku, pozostaje w pełni chroniony, jest jedynie „pingowany” lub zablokowany, a mimo to przynosi wyjątkowo wysokie zwroty dzięki prywatnemu mechanizmowi bankowemu niedostępnemu dla szerokiego rynku.
Proszę zwrócić uwagę, co czyni to zdanie. Odpowiada z góry na każde pytanie, które zadałaby ostrożna osoba. Dokąd trafiają moje pieniądze? Nigdzie, pozostają u Państwa. Jakie jest ryzyko? Żadne, środki są zablokowane. Dlaczego nie robi tego każdy? Ponieważ to jest prywatne. Propozycja zbudowana w całości na uprzedzającym uspokajaniu mówi coś o sobie samej.
Dlaczego brzmi to wiarygodnie
Ponieważ pożycza prawdziwe meble. Rynki pierwotne istnieją. Rynki wtórne istnieją. Istnieją emisje prywatne. Istnieją rynki pozagiełdowe. Handel na rachunek własny, animowanie rynku, subemisja i finansowanie papierów wartościowych to zwykłe działania instytucjonalne. Instytucje finansowe rzeczywiście nabywają papiery wartościowe poniżej wartości nominalnej, a niekiedy zbywają je drożej. Duże transakcje mogą być poufne, dwustronne i ograniczone do inwestorów profesjonalnych.
Nic z tego nie oznacza istnienia tajnego równoległego systemu bankowego, do którego przesyła się środki w celu uzyskania wolnego od ryzyka wysokiego zysku. Rzeczywiste rodzaje działalności są rozpoznawalne, udokumentowane i wycenione. Program nie spełnia żadnego z tych kryteriów. Ta różnica stanowi istotę niniejszej strony.
Co faktycznie zawiera słownictwo regulacyjne
Zgodnie z dyrektywą 2014/65/UE, powszechnie znaną jako MiFID II, uznawane rodzaje działalności inwestycyjnej obejmują przyjmowanie i przekazywanie zleceń, wykonywanie zleceń na rachunek klientów, prowadzenie transakcji na rachunek własny, zarządzanie portfelem, doradztwo inwestycyjne, subemisję, plasowanie instrumentów finansowych oraz prowadzenie wielostronnych i zorganizowanych systemów obrotu. Działalność animatora rynku oraz transakcje na rachunek własny są pojęciami zdefiniowanymi.
Ta lista ma znaczenie, ponieważ opisuje działania uczestników rynku. Emitują oni papiery wartościowe. Plasują je. Kupują je i sprzedają. Dokonują transakcji na własny rachunek, wykonują zlecenia klientów, działają jako animatorzy rynku, obejmują emisje (underwriting), organizują transakcje i rozliczają je.
Nie istnieje uznana działalność inwestycyjna zwana transakcją PING. Nie istnieje kategoria regulacyjna odpowiadająca tajnej, wysokodochodowej platformie handlowej PPP. Prawidłowe pytanie instytucjonalne nie brzmi zatem nigdy, czy dana strona ma dostęp do programu, lecz co jest emitowane, kupowane, sprzedawane, finansowane, zastawiane lub przenoszone.
Ping to komunikat
Samo słowo jest w komunikacji operacyjnej w pełni uprawnione. Instytucje testują łączność, wymieniają uwierzytelnione komunikaty, potwierdzają instrukcje rozliczeniowe i komunikują się między bankami za pośrednictwem uznanych systemów. Jest to coś innego niż twierdzenie, że ping sam w sobie stanowi transakcję finansową lub zapewnia dostęp do programu handlowego.
SWIFT zapewnia infrastrukturę komunikatów finansowych. Nie przechowuje środków klientów i nie tworzy transakcji inwestycyjnych. Komunikat może potwierdzać informacje, uwierzytelniać dyspozycję i wspierać płatność lub transakcję na papierach wartościowych. Nie jest jednak samą transakcją. Komunikacja między bankami nie przekształca salda gotówkowego w papier wartościowy, nie tworzy produktu inwestycyjnego, nie generuje zwrotu i nie rodzi prawnego uprawnienia do zysku. Zasada ta obowiązuje niezależnie od tego, czy kanałem jest SWIFT, infrastruktura ISO 20022, czy uwierzytelniona komunikacja dwustronna. Komunikacja wspiera transakcję; nigdy jej nie zastępuje.
PPP wymaga dokładniejszego rozróżnienia
Ten akronim obejmuje pojęcia w pełni uprawnione. Partnerstwa publiczno-prywatne istnieją. Oferty prywatne istnieją. Oferta prywatna jest uznaną transakcją na rynku papierów wartościowych, w której papiery wartościowe są emitowane lub plasowane wśród ograniczonego kręgu uprawnionych inwestorów, a nie oferowane ogółowi społeczeństwa. Rozporządzenie UE w sprawie prospektu wyraźnie wyłącza spod swojego zakresu oferty skierowane wyłącznie do inwestorów kwalifikowanych. Stany Zjednoczone uznają oferty prywatne na podstawie sekcji 4(a)(2) ustawy o papierach wartościowych z 1933 roku oraz na podstawie Regulation D, której najbardziej znanym elementem jest Rule 506.
W takich transakcjach emitent tworzy papiery wartościowe, inwestorzy obejmują je w drodze subskrypcji, emitent otrzymuje kapitał, a inwestorzy uzyskują możliwe do zidentyfikowania prawa. Struktura ta nie wymaga żadnej tajnej platformy. Tak zwany Private Placement Programme, obiecujący niezwykłe zyski z wielokrotnego obrotu niewymienionymi instrumentami bankowymi, ma wspólną z nią jedynie nazwę.
Co faktycznie dzieje się na rynku pierwotnym
Rynek pierwotny to rynek, na którym emitowane są instrumenty. Spółka potrzebująca EUR 500 milionów emituje noty na kwotę EUR 500 milionów. Inwestorzy instytucjonalni obejmują je i dostarczają kapitał. Emitent tworzy instrument, inwestor go nabywa, emitent otrzymuje wpływy, a inwestor otrzymuje papier wartościowy. Bank inwestycyjny może objąć gwarancją emisji lub plasować emisję, co stanowi działalność wyraźnie uznaną na gruncie MiFID II.
W tym procesie nie istnieje żaden „slot transakcyjny”, żaden tajny trader ani potrzeba przekazywania czyichkolwiek środków na platformę. Istnieją emitent, instrument, inwestor, cena i proces rozliczenia.
Co dzieje się na rynku wtórnym
Gdy papiery wartościowe już istnieją, ich posiadacze mogą je zbywać. Jeżeli inwestor instytucjonalny posiada obligacje o wartości nominalnej 50 mln EUR, a inna instytucja chce nabyć tę pozycję, pierwszy z nich sprzedaje, a drugi kupuje. Zmienia się właściciel; papier wartościowy istniał już wcześniej; emitent nie otrzymuje nowego kapitału.
Struktura jest równie prosta. Występują sprzedający, kupujący, możliwy do zidentyfikowania papier wartościowy, cena, data transakcji, data rozrachunku oraz przeniesienie tytułu własności. Tak wygląda rzeczywista transakcja kupna i sprzedaży i właśnie takiej struktury narracja programowa nigdy nie jest w stanie przedstawić, gdy się tego od niej zażąda.
Papiery wartościowe można nabyć z dyskontem i właśnie na tym opiera się wiarygodność tej historii
Obligacja o wartości nominalnej 100 mln EUR może być notowana po kursie 96. Nabywca obejmuje pozycję za 96 mln EUR. Jeżeli później sprzeda ją po kursie 98, zysk brutto wyniesie 2 mln EUR, przed uwzględnieniem kosztów finansowania, zabezpieczenia, opłat, podatków i innych wydatków. Jest to całkowicie zgodne z prawem.
Istotne jest pytanie, dlaczego cena wzrosła z 96 do 98. Być może zmieniły się stopy rynkowe, zawęził się spread kredytowy emitenta, wzrósł popyt, poprawiła się płynność albo nabywca po prostu inaczej wycenił aktywo. Zwrot wynikał z dającego się zidentyfikować zdarzenia ekonomicznego.
Należy teraz zastosować tę samą dyscyplinę wobec propozycji programu, w której papier wartościowy jest nabywany po jednej z góry ustalonej ceny i natychmiast odsprzedawany innemu, z góry określonemu nabywcy po cenie wyższej, bez istotnego ryzyka rynkowego. Jeżeli gwarantowany nabywca rzeczywiście istnieje przy cenie 60, dlaczego pierwotny sprzedawca dobrowolnie sprzedaje po 40?
To nie jest kwestia drugorzędna. To cała ekonomika propozycji, a w ciągu dwóch dekad takich zapytań nigdy nie udzielono na nią odpowiedzi.
Rzeczywisty obrót wiąże się z ryzykiem
Drugie twierdzenie o charakterze strukturalnym głosi, że wyjątkowe zwroty można uzyskać, przy jednoczesnym całkowitym braku ryzyka dla kapitału. Jest to sprzeczne z zasadami ekonomii finansowej. W zależności od transakcji rzeczywista ekspozycja obejmuje ryzyko rynkowe, kredytowe, kontrahenta, płynności, rozliczeniowe, stopy procentowej, walutowe, operacyjne, prawne i regulacyjne.
Ryzyko można ograniczyć, zabezpieczyć instrumentami hedgingowymi, objąć zabezpieczeniem lub przenieść. Nie znika ono dlatego, że promotor określa środki jako zablokowane. Wysoka stopa zwrotu bez odpowiadającego jej ryzyka ekonomicznego nie świadczy o wyrafinowanej strukturze. Świadczy o tym, że żadna struktura nie została opisana.
Środki zablokowane nie generują zysku
Środki z ograniczeniem dysponowania lub stanowiące zastaw same w sobie nie są niczym nadzwyczajnym. Środki mogą być przechowywane na rachunku escrow, gotówka może zostać zastawiona, rachunki mogą podlegać ograniczeniom umownym, a gotówka może stanowić zabezpieczenie finansowania zabezpieczonego. Jednak sama okoliczność zablokowania środków nie generuje zwrotu.
Jeżeli na rachunku pozostaje kwota 100 mln EUR, samo istnienie tej kwoty nie wyjaśnia, dlaczego posiadacz rachunku miałby otrzymywać 10 mln EUR lub 20 mln EUR tygodniowo. Nadal należy wskazać działalność gospodarczą, z której wynika dany zwrot. Jeżeli odpowiedzią jest „program”, to nic nie zostało wyjaśnione.
Potwierdzenie posiadania środków nie jest instrumentem finansowym
Wyciąg bankowy, potwierdzenie rachunku, komunikat o gotowości, chęci i zdolności do transakcji (ready, willing and able) lub list potwierdzający posiadanie środków dostarczają informacji o istnieniu lub dostępności aktywów. Nie są one samymi aktywami. Nie przenoszą własności, nie ustanawiają zabezpieczenia, nie tworzą kredytu, mandatu inwestycyjnego ani pozycji handlowej. Dowód istnienia środków należy do innej kategorii niż transakcja dotycząca tych środków.
Instrumenty bankowe należy analizować według ich rzeczywistej funkcji
W propozycjach programów powszechnie pojawiają się takie pojęcia jak gwarancja bankowa, akredytywa standby, nota średnioterminowa (MTN) i certyfikat depozytowy. Każdy z tych instrumentów jest autentyczny w odpowiednich okolicznościach i każdy ma odrębne cechy prawne. Akredytywa standby jest przede wszystkim warunkowym zobowiązaniem do zapłaty. Gwarancja bankowa służy określonemu celowi prawnemu lub handlowemu. Nota średnioterminowa jest papierem dłużnym. Certyfikat depozytowy potwierdza zobowiązanie z tytułu depozytu.
Nie należy ich nigdy traktować jako jednej, ogólnej kategorii papierów bankowych, a samo ich istnienie niczego nie dowodzi w odniesieniu do rzekomego programu. Pozostaje pytanie, czym dokładnie jest dany instrument i jaka transakcja jest w rzeczywistości proponowana.
Ta sama ostrożność dotyczy monetyzacji
Słowo to jest używane nieprecyzyjnie, a w jego pobliżu funkcjonują transakcje zgodne z prawem. Papiery wartościowe mogą być przedmiotem zastawu. Wierzytelności mogą być finansowane. Kwalifikowane zabezpieczenia mogą wspierać akcję kredytową. Zbywalne papiery wartościowe mogą być sprzedawane. Niektóre prawa wynikające z umów mogą być przedmiotem cesji.
Jest to coś innego niż twierdzenie, że każdą akredytywę standby lub gwarancję bankową można przekazać nienazwanemu podmiotowi monetyzującemu, zamienić na gotówkę przy stałym wskaźniku wartości kredytu do zabezpieczenia (loan-to-value) i ulokować w programie o wysokiej stopie zwrotu. Leżące u podstaw finansowanie nadal wymaga spójnej struktury prawnej i ekonomicznej, pożyczkodawcy, który może zostać wskazany z nazwy, zabezpieczenia posiadającego wycenę oraz źródła spłaty. Gwarancja wystawiona na rzecz jednego, wskazanego beneficjenta, przy pokryciu złożonym przez samego zleceniodawcę, nie ma drugiego nabywcy ani ceny rynkowej, dlatego żaden pożyczkodawca nie udzieli pod nią finansowania.
Organy nadzoru mówiły o tym wielokrotnie
Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) od wielu lat ostrzega inwestorów przed rzekomymi programami „Prime Bank” oraz programami handlowymi o wysokiej stopie zwrotu. Serwis Investor.gov stwierdza jednoznacznie, że inwestycje typu Prime Bank nie istnieją, i zauważa, że organizatorzy takich przedsięwzięć często powołują się na rzekome platformy handlowe, programy o wysokiej stopie zwrotu, akredytywy standby oraz gwarancje bankowe.
Komisja podkreśliła również, że zmiana nazwy nie naprawia istoty rzeczy. Promotor, który porzuca określenie Prime Bank na rzecz programu prywatnej subskrypcji, platformy handlowej lub zarządzanego programu kupna i sprzedaży, zmienił jedynie etykietę, a nie transakcję. Rezerwa Federalna wydała podobne ostrzeżenia i wyraźnie odrzuciła wszelkie sugestie, jakoby zatwierdzała, administrowała lub nadzorowała tajne programy inwestycyjne Prime Bank.
Należy liczyć się z tym, że niezależnie od okoliczności pojawiać się będą cieszące się uznaniem nazwy: banki centralne, SWIFT, Rezerwa Federalna, EBC, MFW, Bank Światowy. Pojawienie się nazwy instytucji nie stanowi dowodu udziału tej instytucji.
W jaki sposób środki faktycznie ulegają utracie
Powyższa analiza wyjaśnia, dlaczego taki program nie istnieje. Równie jednoznacznie należy wskazać mechanizm, w jaki uczestnik traci środki, ponieważ oszustwo rozpoznaje się po przepływach pieniężnych, zanim rozpozna się je po języku. Niemal w każdym przypadku strata powstaje w jeden z poniższych sposobów.
- Opłata z góry, określana jako opłata kontraktowa, opłata administracyjna, opłata za compliance, opinia prawna, poświadczenie notarialne, opłata za należytą staranność lub rejestrację na platformie. Jest płatna przed podjęciem jakichkolwiek czynności, a później nie dzieje się nic.
- Płatność na rachunek escrow lub rachunek klientowski kontrolowany lub wskazany przez promotora albo jego pełnomocnika. Ochrona ma charakter pozorny: posiadacz rachunku jest stroną ustaleń.
- Obietnica zwrotu środków wystawiona przez podmiot niedysponujący żadnymi aktywami, określana różnie jako korporacyjne zobowiązanie do zwrotu, kara za niewykonanie zobowiązania lub gwarancja należytego wykonania. W praktyce jest ona nie do wyegzekwowania, a jej funkcją jest sprawienie, by pierwsza płatność wydawała się bezpieczna.
- Seria kolejnych żądań po przekroczeniu pierwszego terminu, z których każde przypisywane jest organowi nadzoru, działowi compliance, pracownikowi banku lub zmianie jurysdykcji. To właśnie na tym etapie ponoszona jest większość rzeczywistych strat, ponieważ uczestnik niechętnie rezygnuje z tego, co już zapłacił.
- Ujawnienie danych rachunku, podpisanych upoważnień lub uwierzytelnionych ustaleń dotyczących komunikacji, co umożliwia wykorzystanie własnych relacji bankowych i dokumentów tożsamości klienta w innych miejscach.
Prosta zasada diagnostyczna: w rzeczywistej transakcji strona dostarczająca kapitał nie płaci za możliwość jego dostarczenia.
Ekspozycja każdego uczestnika
Klient lub Facilitator, który podpisze umowę, otworzy rachunek lub przekaże dokumenty na poparcie jednej z takich propozycji, ponosi nie tylko konsekwencje późniejszego rozczarowania. Działy compliance mogą zamrozić środki lub zwrócić je nadawcy. Rachunki mogą zostać zamknięte, a relacje bankowe utracone, w danej instytucji, a często także w innych. Transakcja pozbawiona rzeczywistej treści ekonomicznej narusza podstawowy wymóg przeciwdziałania praniu pieniędzy, jakim jest zrozumienie celu transakcji, a uczestnik staje się stroną zapisu, a nie jedynie postronnym obserwatorem.
W przypadku Facilitatora sprawa jest jeszcze bardziej wyrazista. Przekazanie bankowi propozycji programu nie jest wprowadzeniem. Powoduje, że Państwa nazwisko zostaje na piśmie powiązane z typologią oszustw, w aktach, które zostaną później przeczytane przez osoby niezainteresowane Państwa dobrą wiarą. Właściwą reakcją na taką propozycję jest jej odrzucenie i wyjaśnienie powodów.
Prywatność nie oznacza braku możliwości weryfikacji
Rzeczywistą transakcję na papierach wartościowych można powiązać z konkretnym instrumentem o możliwych do zidentyfikowania cechach: emitent, waluta, wartość nominalna, termin wykupu, mechanizm kuponu lub zwrotu, prawo właściwe, kolejność zaspokojenia, warunki przenoszenia oraz struktura rozrachunku. Wiele instrumentów posiada kod ISIN, CUSIP lub inny uznawany identyfikator. Istnieje prawny właściciel lub emitent, nabywca, cena, dokumentacja umowna oraz mechanizm przechowywania i rozrachunku.
Nie każda transakcja instytucjonalna jest publiczna i wiele z nich nie jest. Poufność jest w finansach instytucjonalnych całkowicie normalna. Natomiast tajemnica stosowana po to, by uniemożliwić weryfikację, normalna już nie jest. Na tym polega granica, którą łatwo sprawdzić: gdy kontrahent wyjaśnia, że szczegóły nie mogą zostać ujawnione, dopóki nie podpiszą Państwo dokumentów, nie dokonają płatności lub nie dołączą do przedsięwzięcia, wskazuje tym samym, po której stronie tej granicy się znajduje.
To na etapie rozliczenia cała konstrukcja zawodzi
Zawarcie transakcji i jej rozrachunek to odrębne zdarzenia. Transakcja może zostać uzgodniona dzisiaj, lecz papiery wartościowe i środki pieniężne muszą jeszcze zostać wymienione. W Unii Europejskiej istotne elementy rozrachunku papierów wartościowych oraz systemów rozrachunku reguluje rozporządzenie w sprawie centralnych depozytów papierów wartościowych. Zasada jest prosta: sprzedający dostarcza papiery wartościowe, nabywca dostarcza świadczenie pieniężne, a w stosownych przypadkach rozrachunek następuje w trybie dostawy za płatność (delivery versus payment), tak aby przeniesienie było powiązane z zapłatą.
Prawdziwa transakcja odpowiada zatem na dwa pytania. Co jest dostarczane i co jest płacone w zamian? PING nie odpowiada na żadne z nich.
Rynek over-the-counter nie oznacza działalności poza systemem finansowym
Rynki OTC są realne i istotne. Profesjonalne strony transakcji mogą negocjować dwustronnie, a nie za pośrednictwem centralnej giełdy. Jednak obrót pozagiełdowy (over-the-counter) nie oznacza braku regulacji, dokumentacji ani przejrzystości. Duże transakcje OTC pozostają, w zależności od ich charakteru i jurysdykcji, objęte wymogami dotyczącymi dokumentacji prawnej, należytej staranności wobec kontrahentów, przepisów regulacyjnych, obowiązków sprawozdawczych, uzgodnień w zakresie zabezpieczeń i procesów rozrachunku. Transakcja prywatna może być w wysokim stopniu poufna, a jednocześnie pozostawać prawnie i ekonomicznie przejrzysta dla zaangażowanych instytucji.
Rzeczywiste rynki pozostawiają ślad regulacyjny
Zgodnie z MiFIR firmy inwestycyjne podlegają szczegółowym obowiązkom raportowania transakcji, obejmującym instrument, ilość, cenę, datę, godzinę i kontrahentów. Rozporządzenie w sprawie nadużyć na rynku (MAR) określa zasady dotyczące wykorzystywania informacji poufnych, bezprawnego ujawniania informacji i manipulacji na rynku. Reżimy te istnieją, ponieważ rzeczywiste instrumenty są kupowane i sprzedawane na rzeczywistych rynkach.
Nowoczesna regulacja rynku papierów wartościowych opiera się na możliwych do zidentyfikowania transakcjach, stronach i aktywach. Nie opiera się na anonimowych platformach ani tajnych kodach programów i nie pozostawia dla nich miejsca.
Legalne transakcje są prostsze niż związana z nimi mitologia
Po usunięciu sztucznej terminologii rzeczywiste czynności można opisać wprost. Emitent sprzedaje inwestorowi nowo wyemitowany papier wartościowy: jest to transakcja na rynku pierwotnym. Dotychczasowy posiadacz sprzedaje go innemu inwestorowi: rynek wtórny. Dealer kupuje od jednej strony i sprzedaje drugiej: pośrednictwo. Animator rynku kupuje i sprzedaje z własnego bilansu, aby osiągnąć spread: market making. Instytucja nabywa papiery wartościowe za własny kapitał, a następnie je sprzedaje: obrót na rachunek własny. Dwie profesjonalne strony negocjują bezpośrednio: transakcja OTC. Instrument jest zastawiony jako zabezpieczenie finansowania: finansowanie zabezpieczone.
Są to uznane rodzaje działalności, występujące pod ugruntowanymi nazwami. Do wyjaśnienia któregokolwiek z nich nie jest potrzebny żaden tajny program, i właśnie to jest istotą sprawy.
Podejście Banku: przewaga treści nad terminologią
International Finance Bank nie ocenia transakcji według przypisanej jej terminologii. Bank bada jej treść prawną i ekonomiczną. W przypadku emisji papierów wartościowych emitent, instrument, dokumentacja i inwestorzy muszą być możliwi do zidentyfikowania. W przypadku sprzedaży papierów wartościowych należy ustalić prawo własności, przechowywanie, zbywalność oraz nabywcę. W przypadku wnioskowania o finansowanie należy zrozumieć zabezpieczenie, źródło spłaty oraz podział ryzyka. Jeżeli instrument ma służyć zabezpieczeniu zobowiązania podstawowego, zarówno zobowiązanie, jak i instrument muszą przejść weryfikację prawną, bankową i w zakresie compliance.
W związku z tym, gdy wpływa propozycja określana jako PING, PPP, platforma handlowa czy program kupna/sprzedaży, Bank sprowadza ją do pytania, którego unikanie leży u podstaw takiej konstrukcji: jaka dokładnie jest transakcja bazowa? Jeżeli odpowiedzią jest rzeczywista transakcja emisji, zakupu, sprzedaży, finansowania, przechowywania lub rozrachunku, dotycząca możliwych do zidentyfikowania aktywów i kontrahentów, można ją analizować na tej podstawie. Jeżeli odpowiedź zależy od tajnego programu, niezidentyfikowanego tradera, niemożliwej do zweryfikowania platformy lub niewyjaśnionej gwarantowanej stopy zwrotu, propozycja nie została zdefiniowana w stopniu wystarczającym dla celów bankowości instytucjonalnej i nie ma czego wykonywać.
Podsumowanie
Rynki finansowe nie potrzebują żadnych tajnych programów, aby wyjaśnić, jak funkcjonuje handel instytucjonalny. Rzeczywisty system jest już niezwykle wyrafinowany. Przedsiębiorstwa i rządy emitują papiery wartościowe, a inwestorzy obejmują je w drodze subskrypcji. Banki i firmy inwestycyjne obejmują emisje w ramach gwarancji (underwriting) i je plasują. Posiadacze sprzedają, a inni inwestorzy kupują. Dealerzy pośredniczą w transakcjach, animatorzy rynku zapewniają płynność, instytucje finansują pozycje, podmioty powiernicze przechowują aktywa, depozytariusze prowadzą ewidencję, systemy rozrachunkowe przenoszą własność, a systemy płatnicze przemieszczają środki pieniężne. Ceny się zmieniają, ryzyko jest przyjmowane, a z tego wynikają zyski i straty. Na tym polegają finanse instytucjonalne.
Oferty prywatne istnieją. Prywatne transakcje instytucjonalne istnieją. Rynki pierwotne i wtórne istnieją. Rynki OTC istnieją. Handel na rachunek własny istnieje. Transakcje kupna i sprzedaży istnieją. Nie należy jednak mylić żadnego z nich z rzekomo tajnym, wolnym od ryzyka, wysokodochodowym programem PING, PPP lub Prime Bank, oferowanym wyłącznie na podstawie wyrafinowanego słownictwa.
Jeżeli istnieje rzeczywisty instrument finansowy, możliwy do zidentyfikowania sprzedawca lub emitent, możliwy do zidentyfikowania nabywca, ekonomicznie racjonalna cena, skuteczna prawnie dokumentacja oraz uznany proces rozliczeniowy, można mówić o transakcji.
Jeżeli elementy te zostają zastąpione odniesieniami do tajnych platform, niewyjaśnionych komunikatów PING, gwarantowanych zwrotów i niemożliwych do zweryfikowania traderów programowych, nie istnieje żadna możliwa do zidentyfikowania transakcja instytucjonalna, którą Bank mógłby zrealizować.
W finansach instytucjonalnych transakcji nie tworzy terminologia. Tworzą ją aktywo, kontrahenci, cena, zobowiązania prawne, ryzyko oraz mechanizm rozrachunku.
Niniejsza publikacja ma wyłącznie charakter informacji instytucjonalnej i edukacji w zakresie rynków finansowych. Nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, oferty papierów wartościowych, zachęty do ich nabycia, zobowiązania do udzielenia finansowania ani zobowiązania International Finance Bank do przyjęcia lub realizacji jakiejkolwiek transakcji. Prawne i regulacyjne traktowanie każdej transakcji zależy od jurysdykcji, stron, instrumentu oraz konkretnych okoliczności.
