중기채(MTN)

중기채(MTN)

MTN의 발행

1. 발행인의 결정: 통상 기업 또는 금융기관이 중기 자금 수요를 위해 자본을 조달하고자 MTN 발행을 결정합니다. 이 결정은 발행인의 자금 조달 전략, 시장 여건 및 자본 구조의 영향을 받는 경우가 많습니다.
2. MTN의 구조 설계: 발행인은 흔히 재무 자문사 및 인수인과 협의하여 MTN의 구조를 설계합니다. 여기에는 총 발행 금액, 통화, 만기(통상 1~10년), 금리 방식(고정 또는 변동) 및 상환 구조의 결정이 포함됩니다.
3. 신용등급 평가: 신용평가 기관이 발행인의 신용도를 평가하여 등급을 부여하며, 이는 투자자의 인식과 MTN의 가격 결정에 영향을 미칩니다.
4. 문서화 및 법규 준수: 발행인은 MTN의 조건, 관련 위험 및 법적 공시 사항을 명시한 상세 투자설명서를 작성합니다. 규제 요건의 준수가 필수적입니다.
5. 글로벌 노트 작성: 거래의 편의를 위해 발행 전체를 대표하는 글로벌 노트를 작성하여 Euroclear 또는 Clearstream과 같은 공동 예탁기관에 등록합니다.

발행시장의 역학

1. 인수 절차: 투자은행 또는 인수인이 선정되어 잠재 투자자를 대상으로 MTN을 마케팅합니다. 이들은 시장 수요, 발행인의 신용등급 및 현행 금리를 기준으로 최초 가격을 설정하는 데 중요한 역할을 합니다.
2. 마케팅 및 북빌딩: 인수인은 로드쇼를 통해 투자자의 관심을 확인합니다. 주문 장부를 구성하고 수요에 따라 가격을 조정합니다.
3. 가격 결정 및 매각: 최종 가격이 확정되면 MTN은 연기금, 보험사, 자산운용사 등 기관투자자에게 매각됩니다. 글로벌 노트는 이 절차를 원활하게 합니다.
4. 결제: 매각 대금이 발행인에게 이전되며, 투자자는 글로벌 노트 시스템에 기록되는 MTN 보유분을 취득합니다.

유통시장 거래

1. 거래: MTN은 유통시장에서 장외(OTC)로 거래됩니다. 중개인과 딜러가 매수자와 매도자 간의 거래를 중개합니다.
2. Euroclear/Clearstream(또는 기타) 기관의 역할: 이들 청산기관은 글로벌 노트를 관리하며, 거래가 이루어질 때마다 소유권 기록을 갱신합니다. 이를 통해 증권의 안전하고 효율적인 이전을 보장합니다.
3. 가격 변동: 유통시장에서 MTN 가격은 금리 변동, 발행인의 신용등급 변화 및 전반적인 시장 수요에 따라 변동합니다.

MTN의 만기

1. 만기 임박: 만기일이 가까워지면 발행인은 MTN 보유자에게 원금을 상환할 준비를 합니다.
2. 상환: 만기일에 발행인은 MTN의 현재 보유자에게 원금을 상환합니다. 이는 청산 시스템(Euroclear/Clearstream)을 통해 이루어집니다.
3. 글로벌 노트의 종결: 전액 상환되면 글로벌 노트는 종결되고 MTN은 시스템에서 말소됩니다.

전문 자료 및 모범 사례

• 법률 및 재무 자문: 발행인은 규정 준수, 적정한 문서화 및 효과적인 시장 전략을 확보하기 위해 법률 및 재무 자문사를 선임하는 경우가 많습니다.
• 시장 조사: 투자자 수요, 금리 추세 및 신용 시장 동향을 파악하기 위해서는 지속적인 시장 조사가 필수적입니다.
• 리스크 관리: 발행인과 투자자 모두 MTN과 관련된 신용 리스크, 금리 리스크 및 유동성 리스크를 관리하여야 합니다.
• 규제 준수: MTN의 전 수명주기에 걸쳐 증권 관련 법규 및 지침의 준수가 필수적입니다.

요약

MTN 시장은 정교하고 역동적인 금융 업계의 한 부문으로, 발행인, 인수인, 투자자 및 청산 시스템 간의 면밀한 조율이 필요합니다. MTN 발행 결정 단계부터 최종 만기에 이르기까지 각 단계에는 성공적인 실행과 규제 기준 준수를 위한 복잡한 절차와 전문적인 역량이 요구됩니다.

중개은행의 역할

중기채(MTN) 발행 과정에서 중개은행의 역할은 다면적이며 매우 중요합니다. 특히 해당 증권의 발행인인 선도 은행들을 상대할 때 그러합니다. 중개은행의 기능을 자세히 살펴보면 다음과 같습니다.

1. 연락 및 협상:

• 발행인과 투자자 간의 가교: 중개인은 발행 은행과 잠재 투자자 사이의 가교 역할을 수행합니다. 중개인은 의사소통과 협상을 원활하게 하여 양측의 필요와 기대가 충족되도록 합니다.
• 신용한도: 중개 은행은 발행인을 위한 신용한도를 설정할 수 있습니다. 이 신용한도는 발행인에게 MTN 발행을 뒷받침하는 데 필요한 유동성을 제공합니다.
• 신용보강: 중개인은 발행인의 신용도를 높이기 위한 신용보강 조치를 마련할 수 있습니다. 여기에는 제3자로부터 보증, 신용장 또는 보험 증권을 확보하는 것이 포함될 수 있습니다.
• 담보 약정: MTN 발행을 뒷받침하는 담보를 마련하는 것도 하나의 전략입니다. 이는 발행인의 특정 자산 또는 수익을 MTN의 담보로 지정하는 방식으로 이루어질 수 있습니다.
• 조건 협상: 중개인은 투자자를 대리하여 MTN 발행 조건을 협상합니다. 여기에는 금리, 만기, 재무약정 및 기타 주요 조건이 포함됩니다.

2. 시장 분석 및 가격 책정:

• 시장 상황 평가: 중개 기관은 금리, 투자자 수요, 경제 지표 등 현재의 시장 상황을 분석하여 MTN 발행의 시기와 가격 결정에 관해 자문합니다.
• 가격 전략: 발행인의 목표에 부합하면서도 투자자에게 매력적인 가격 전략을 수립하도록 지원합니다.

3. 거래 구조화:

• 거래 구조화: 중개인은 발행인의 재무 상태와 시장 여건을 고려하여 MTN의 최적 구조에 관해 자문합니다. 여기에는 만기, 표면금리, 그리고 고정금리 또는 변동금리 여부의 결정이 포함됩니다.
• 서류 및 컴플라이언스: 필요한 모든 서류가 구비되어 있고 규제 기준을 충족하도록 하는 것은 중개인의 핵심적인 역할입니다.

4. 유통망:

• 투자자 접촉: 중개인은 자신들의 네트워크를 활용하여 기관투자자, 펀드 매니저 및 기타 은행 등 잠재 투자자에게 접촉합니다.
• 북빌딩: 이들은 흔히 북빌딩 절차에 관여하여 투자자 주문을 취합하고 관리합니다.

5. 리스크 평가:

• 신용위험 분석: 중개기관은 발행인의 신용위험을 면밀히 분석하여 투자자에게 인사이트를 제공하고 위험 평가 과정을 지원합니다.
• 실사: 발행인의 신뢰성과 재무 안정성을 확인하기 위해 실사를 수행합니다.

6. 규제 준수 및 법적 감독:

• 컴플라이언스: MTN 발행이 관련 국내외 규제를 준수하도록 보장하는 것은 중개인의 핵심 역할입니다.
• 법적 체계: 이들은 계약서 작성 및 증권 관련 법규 준수 확보를 포함하여 발행의 법적 측면을 총괄 관리합니다.

7. 결제 및 중개:

• 결제 조율: 발행 이후 중개기관은 발행인과 투자자 간의 결제 절차를 조율합니다.
• 거래 촉진: 이들은 거래 절차를 원활히 진행하여 자금 이전과 MTN 발행이 매끄럽게 이루어지도록 지원합니다.

8. 발행 후 서비스:

• 시장조성: 경우에 따라 중개기관이 시장조성 서비스를 제공하여 유통시장에서 MTN에 대한 유동성을 공급합니다.
• 투자자 관계: 발행 이후에도 투자자와의 관계 유지를 지원하고, 최신 정보와 자료를 제공할 수 있습니다.

요약

중개 은행은 MTN 발행 과정, 특히 주요 은행과 거래하는 경우에 결정적인 역할을 수행합니다. 시장 분석, 거래 구조 설계, 유통, 위험 평가 및 규제 준수에 관한 중개 은행의 전문성은 매우 중요합니다. 중개 은행은 MTN 발행이 효율적으로 이루어지고, 발행 은행의 목표를 충족하며, 투자자의 이익에 부합하도록 보장합니다. 중개 은행의 참여는 복잡한 금융상품과 금융시장 참가자들의 다양한 수요 사이의 간극을 메우는 데 필수적입니다.

은행 MTN의 마진

은행 MTN(은행 중기 채권)은 은행이 발행하는 채무 증권으로, 통상 선순위 무담보 방식으로 발행됩니다(주택담보대출 또는 공공 부문 대출로 구성된 커버풀의 담보를 갖춘 채권은 커버드본드에 해당합니다). 은행 MTN의 만기는 통상 1년에서 10년이며, 투자자에게 고정금리 또는 변동금리의 이자를 지급합니다. 은행 MTN의 발행은 통상 발행 은행 자체 또는 발행인을 위해 딜러 또는 인수인 역할을 수행하는 다른 은행이 주선합니다. 은행 MTN 발행을 주선하는 은행은 그 용역에 대한 대가로 마진 또는 수수료를 청구하며, 이는 은행 MTN 발행 대금에서 공제됩니다. 마진은 통상 은행 MTN의 액면가 또는 원금에 대한 백분율로 표시됩니다.

발행시장

발행 시장에서 신규 은행 MTN 발행의 마진은 발행 은행의 신용등급, 은행 MTN의 만기 및 통화, 시장 여건과 은행 MTN에 대한 수요, 발행인과 주선인 간의 협상 등 다양한 요인에 따라 결정됩니다. 또한 마진은 해당 발행을 주선인이 인수하는지 또는 모집주선하는지에 따라서도 달라질 수 있습니다. 인수는 주선인이 은행 MTN 발행분의 전부 또는 일부를 발행인으로부터 매입하여 이를 더 높은 가격으로 투자자에게 매도할 것을 보증하는 것을 의미합니다. 모집주선은 주선인이 발행인의 대리인으로서 특정 가격에 해당 은행 MTN 발행분을 매입할 의사가 있는 투자자를 물색하는 것을 의미합니다. 인수는 주선인에게 더 큰 위험이 따르므로, 주선인은 통상 모집주선보다 높은 마진을 부과합니다.

마진 산정 방식을 설명하기 위해 가상의 발행 사례를 들어 보겠습니다. A은행이 만기 2년에서 5년의 MTN 120억 EUR을 발행한다고 가정합니다. 이 채권을 다른 은행이 액면가의 0.5% 마진으로 인수하였다면, 인수은행은 A은행에 해당 은행 MTN의 대금으로 119억 4천만 EUR(120억 EUR에서 120억 EUR의 0.5%를 차감한 금액)을 지급한 뒤 이를 액면가인 120억 EUR에 투자자에게 매각하여, 수수료로 6천만 EUR(120억 EUR의 0.5%)을 수취하게 됩니다.

유통시장

유통시장에서 Bank-MTN을 거래할 때의 마진은 Bank-MTN의 매수호가와 매도호가의 차이입니다. 매수호가는 매수자가 Bank-MTN에 대해 지불할 의사가 있는 최고 가격이며, 매도호가는 매도자가 Bank-MTN에 대해 수용할 의사가 있는 최저 가격입니다. 마진은 Bank-MTN의 유동성과 변동성, 그리고 그에 대한 수요와 공급을 반영합니다. 마진은 Bank-MTN이 장외(OTC)에서 거래되는지 거래소에서 거래되는지에 따라서도 달라질 수 있습니다. 장외 거래는 매수자와 매도자가 직접 또는 중개인이나 딜러와 같은 중개기관을 통해 협상하는 방식을 의미합니다. 거래소 거래는 매수자와 매도자가 주문을 매칭하고 체결하는 중앙 집중식 플랫폼을 이용하는 방식을 의미합니다. 거래소 거래는 일반적으로 투명성과 표준화 수준이 더 높아 장외 거래보다 마진이 낮을 수 있습니다.

2차 시장에서 마진이 어떻게 산정되는지 설명하기 위해, 거래소에서 거래되는 가상의 은행 MTN을 예로 들어 보겠습니다. 액면가 EUR 100,000, 만기 3년, 연 쿠폰 1%인 경우 그 가격은 만기수익률(YTM)에 좌우됩니다. 만기수익률이란 투자자가 해당 Bank-MTN을 현재 가격에 매수하여 만기일까지 보유할 경우 얻게 되는 연환산 수익률을 말합니다. 만기수익률은 Bank-MTN의 가격과 반비례 관계에 있어, 만기수익률이 상승하면 가격은 하락하고 그 반대의 경우도 마찬가지입니다. 예를 들어 이 증권의 만기수익률이 0.75%라면 가격은 약 EUR 100,739가 되며, 이는 다음 공식을 사용하여 미래 현금흐름(이자 지급액 및 원금 상환액)을 만기수익률로 할인하여 산출한 것입니다:

여기서 C는 연간 쿠폰 지급액(EUR 1,000), F는 액면가(EUR 100,000), YTM은 소수로 표시한 만기수익률(0.0075), n은 만기까지의 잔여 연수(3)입니다.

이 Bank-MTN이 거래소에서 거래된다면, 매수 호가와 매도 호가는 수요와 공급의 시장 원리에 따라 결정될 것입니다. 예를 들어 매수 호가가 EUR 100,690이고 매도 호가가 EUR 100,790이라면, 스프레드는 매수 호가와 매도 호가의 차이인 EUR 100이 됩니다. 이 스프레드는 딜러 또는 중개인이 Bank-MTN을 매수 호가에 매입하여 매도 호가에 매각함으로써 얻는 이익을 의미합니다. 또한 스프레드는 Bank-MTN의 유동성과 변동성을 반영합니다. Bank-MTN의 유동성이 높고 안정적이면 스프레드가 낮고, 유동성이 낮고 변동성이 크면 스프레드가 높습니다.

구매 절차

1. IFB 고객 계좌로의 최초 입금

첫 번째 단계: 고객은 필요한 계좌를 개설하고 모든 컴플라이언스 요건을 충족한 후, 필요한 자금을 International Financial Bank(IFB)의 본인 계좌에 입금합니다.

2. 실사 및 컴플라이언스 절차

은행은 고객 및 유가증권(발행인, ISIN, 수탁 경로)에 대한 실사 및 컴플라이언스 점검을 수행합니다

3. 거래 중개인 선임(해당하는 경우)

소개 중개인은 고객을 소개할 수는 있으나 집행에는 아무런 역할이 없으며, 고객의 서면 위임 없이는 어떠한 정보도 제공받지 못합니다.

4. 에스크로 계좌 설정(필요한 경우)

거래 과정에서 자금과 금융 상품이 보호되도록 에스크로 계약을 체결합니다.

5. 매매계약 체결

이 단계에서는 계약 조건, 특히 금융 상품의 규모, 트란셰 및 시기에 관한 조건에 대한 보다 깊은 이해가 요구됩니다.

• 규모: 거래 대상 MTN의 총 액면가는 계약서에 명시적으로 정의되어야 합니다. MTN은 통상 1천만 달러 이상에서 수십억 달러에 이르는 액면 단위로 발행되나, 거래 구조에 따라 규모는 달라질 수 있습니다.
• 트랜치: MTN이 여러 트랜치(분할 발행분)로 발행되는 경우, 이를 매매계약서에 명확히 기재하여야 합니다. 트랜치는 거래의 위험과 시기를 관리하는 데 도움이 됩니다.
• 트랜치 규모: 계약서에는 각 트랜치의 규모(예: 트랜치당 5억 달러)가 명시되어야 합니다.
• 인도 일정: 각 트랑슈의 발행 시기를 정하여야 하며, 이는 월별, 분기별 또는 협의된 방식으로 정할 수 있습니다.
• 분할 지급 조건: 계약에는 후속 분할분이 지급되기 전에 충족되어야 하는 조건 또는 이정표(예: KYC 및 실사의 성공적 완료)가 명시되어야 합니다.

이러한 요소들은 특히 대규모 거래에서 위험과 유동성을 관리할 수 있도록 거래가 단계적으로 진행되도록 보장합니다.

6. MTN 거래 절차

이 단계는 MTN의 이전과 지급 메커니즘을 이해하는 데 있어 매우 중요합니다. 거래를 완결하는 데 사용되는 인프라와 시스템에 관한 세부 사항을 포함합니다.

A. MTN 검증
은행은 MTN이 진본이고 유효하며 인도 가능한 것인지 확인합니다. 이를 위해 다음 사항을 검증합니다.
- 발행 기관의 신뢰도
- 해당 증권의 법적 집행 가능성 및 유통 가능성

B. 중앙증권예탁기관(CSD)을 통한 MTN 이전
MTN은 통상 중앙증권예탁기관(CSD)을 통해 보유 및 이전됩니다. CSD는 금융상품 이전에 있어 높은 수준의 보안성, 투명성 및 효율성을 제공합니다. 이 경우 대표적인 CSD로는 Euroclear, Clearstream 또는 Depository Trust & Clearing Corporation(DTCC)이 있습니다.

CSD의 역할: CSD는 매수인과 매도인 간의 MTN 이전을 원활하게 하는 중개기관으로 기능합니다. 매매 계약이 체결되면 다음 단계가 진행됩니다.

• 대금 동시 결제(DvP): MTN은 대금이 지급된 이후에만 매수자(고객)에게 인도됩니다. 중앙예탁기관(CSD)이 증권과 자금의 동기화된 이전을 보장하여 상대방 위험을 줄입니다.
• 전자 이전: MTN은 매도인의 수탁 계좌에서 CSD(예: Euroclear 계좌)에 개설된 매수인의 수탁 계좌로 전자적으로 이전됩니다.
• 확인: 중앙예탁기관(CSD)은 양 당사자에게 이전 확인서를 제공하여 증권의 소유권이 이전되었음을 확인해 줍니다.

C. RTGS(실시간 총액 결제)를 통한 지급
MTN 매입 대금은 통상 실시간 총액 결제(RTGS) 시스템을 통해 처리되며, 이를 통해 자금이 즉시 최종적으로 결제됩니다. RTGS 시스템은 고액 거래에 사용되며 일반적으로 중앙은행이 운영합니다.

RTGS 특징:

• 즉시 결제: 지급은 건별로 실시간 결제되며, 자금은 즉시 이체되고 취소할 수 없습니다.
• 결제의 최종성: 자금 이체는 취소할 수 없으므로 양 당사자의 안전이 보장됩니다.

  증권 이전을 위한 CSD와 자금 결제를 위한 RTGS의 결합은 안전한 실시간 거래 환경을 제공하여 결제 지연 또는 상대방 채무불이행과 관련된 위험을 최소화합니다.

7. 최종 자금 이체

대금 지급과 인도는 결제일에 동시에 이루어지므로(DvP), 고객은 증권을 수령하는 것과 상환으로만 대금을 지급합니다.

8. 거래 후 보관 및 활용

결제 후 MTN은 IFB에 개설된 고객의 수탁 계좌에 보관됩니다.

9. 규제 보고 및 세무

마지막으로, 고객은 규제상의 의무를 이행하고 해당 거래로 인해 발생하는 세무상의 영향을 처리해야 합니다.

MTN의 매매: 시장 가격, 발행 할인 및 할인채

MTN은 시장 가격으로 매매되며, 이는 쿠폰, 잔존 만기, 발행인의 신용도 및 시장 수익률에 따라 달라집니다. 유통시장에서는 수익률이 상승한 경우 낮은 쿠폰의 채권이 액면가 미만으로 거래됩니다. 발행시장에서는 모든 구조화 발행에 발행인이 수취하는 가격과 채권이 배정되는 가격 사이에 마진이 존재하며, 그렇지 않다면 어떤 은행도 해당 발행으로 수익을 얻을 수 없습니다. 이 총 스프레드(운용·인수·판매 수수료 또는 재공모 할인)는 주간사, 딜러 및 브로커와 구조화 주체인 IFB 간에 배분되며, 그 일부는 발행가격 할인의 형태로 고객에게 이전되기도 합니다. 이 할인은 최종 조건서 또는 가격 보충서에 기재됩니다. 또한 할인채는 설계상 액면가 미만으로 발행되어 만기에 액면가로 상환됩니다. 그 예로 미국 재무부 단기증권과 국제금융공사(IFC, 세계은행 그룹 회원 기관)의 할인채가 있으며, 이는 미국 달러 및 역외 위안화로 발행되고 만기는 익일물부터 360일까지입니다. 할인 폭의 크기만으로 적법성을 판단할 수는 없습니다. 장기 구조화 상품에서 연 1~2%의 구조화 마진은 10년간 액면가의 10~20%를 초과하게 되며, 발행가격에서 선취되는 이에 상응하는 할인은 전적으로 적법할 수 있습니다. 중요한 것은 상품 자체입니다. IFB는 식별 가능한 발행인과 ISIN을 갖추고 공인된 청산 시스템을 통해 결제되는 채권을 구조화하여 배정합니다.

고객을 위해 IFB는 고객에 대한 KYC/AML 심사를 완료하고 ISIN 및 수탁 명세서를 통해 해당 증권을 검증한 후, 공인된 청산 시스템(Euroclear, Clearstream, DTC)을 통해 동시결제(DVP) 방식으로 MTN의 매수 및 매도를 집행합니다.