חשבונות מחוץ לספרים בבנקאות בינלאומית

חשבונות מחוץ לספרים בבנקאות בין-לאומית

מבוא והגדרה מושגית

הביטוי “חשבון מחוץ לפנקס” – כלומר חשבון שאינו מופיע בפנקס הראשי של מוסד אשראי – כמעט שאינו בשימוש בשיח הבנקאי המקובל. עם זאת, קיימים מבנים קרובים לו, המסווגים בדרך כלל כפריטים חוץ-מאזניים או נכללים במבני בנקאות צללים. בנוסף, ארכיטקטורות מודרניות מבוססות בלוקצ׳יין עושות שימוש בעסקאות מחוץ לשרשרת (off-chain), שבהן פוזיציות המיוחסות לבנקים נרשמות מחוץ לפנקס מבוזר משותף.

הניתוח שלהלן מציג את הטיפולוגיות העיקריות של מבנים חוץ-ספריים כאלה – מחד, חשבונות חוץ-מאזניים או חשבונות מנהליים מסורתיים, ומאידך, הסדרי off-chain מבוססי DLT – ובוחן את אופן הטיפול בהם במדינות שונות (ארצות הברית, הממלכה המאוחדת, שווייץ, סינגפור, לוקסמבורג ומרכזים פיננסיים חוץ-טריטוריאליים נבחרים), יחד עם התגובות הרגולטוריות הרלוונטיות. נעשית הבחנה ברורה בין (i) מבנים מוכרים משפטית ומוסדרים לבין (ii) מודלים מדומים בלתי חוקיים או הונאתיים, לרבות חשבונות "סודיים" לכאורה בעלי תשואה גבוהה או מה שמכונה Private Placement Programmes.

סוגי מבנים מחוץ לספרים – סקירה

פוזיציות חוץ-מאזניות / מחוץ לספרים בדוחות הכספיים של בנקים קונבנציונליים

בדיווח כספי, מחוץ למאזן (off-balance-sheet) מציין נכסים והתחייבויות שאינם מופיעים ישירות בגוף המאזן. בדרך כלל מדובר בפריטים מותנים או בנכסי נאמנות שיש להם רלוונטיות כלכלית לבנק, אך על פי מסגרת החשבונאות החלה אינם מוכרים כפוזיציות במאזן. דוגמאות לכך הן ערבויות, התחייבויות אשראי, נגזרים וסוגים מסוימים של כספי נאמנות.

בלוקסמבורג, למשל, נכסי לקוחות המוחזקים בנאמנות מופרדים מכוח החוק מרכוש הבנק עצמו ואינם מוכרים במאזנו; הם מהווים מסה נאמנותית נפרדת, המוגנת במקרה של חדלות פירעון. באופן דומה, בשווייץ, פיקדונות נאמנות (השמות בחו"ל המוחזקות על שם הבנק אך עבור חשבונו וסיכונו של הלקוח) נרשמים מאז 1974 כפריטים חוץ-מאזניים.

חשוב להדגיש כי עמדות חוץ-מאזניות כאלה מתועדות במלואן ברישומים הפנימיים של המוסד; הן רק אינן מופיעות בגוף המאזן שמתפרסם, ובמקום שנדרש הן נחשפות בביאורים. מבנים אלה משמשים לעיתים קרובות להעברת סיכון או לבידודו, או להשגת יעדים מסוימים של מיסוי או של מבנה, אך אין מטרתם להקל על העדר שקיפות במובן של חשיפות שלא נחשפו ושלא נרשמו. תקני חשבונאות (GAAP, IFRS) מחייבים גילוי נרחב של פריטים אלה בביאורים לדוחות הכספיים, והרגולטורים מטילים דרישות הון על רבים מהם (למשל באמצעות מקדמי המרת אשראי לחשיפות חוץ-מאזניות לפי Basel III).

שיטות מודרניות של בנקאות הצללים נשענות לעיתים קרובות על מבנים חוץ-מאזניים כאלה – למשל, באמצעות העברת נכסים לישויות ייעודיות (SPV). לאחר המשבר הפיננסי של 2007–2008 הוחמרה המסגרת הרגולטורית באופן ניכר, כדי למנוע מבנקים לצבור סיכונים "בלתי נראים" בצינורות חוץ-מאזניים ובישויות דומות.

חשבונות פנימיים מנהליים או ניטרליים ליתרה

בפעילות הבנקאית היומיומית מנהלים המוסדות גם מגוון חשבונות מעבר וחשבונות ביניים פנימיים, שבהם נרשמות תנועות באופן זמני מבלי לשנות את הצגת יתרת המאזן נטו. דוגמאות אופייניות כוללות חשבונות מרוכזים (omnibus), חשבונות סליקה מסוג נוסטרו/ווסטרו וחשבונות סליקה או התחשבנות פנימיים, המאופסים בתום יום העסקים ולפיכך אינם משנים את יתרת המאזן.

חשבונות אלה משמשים למטרות תפעוליות בלבד (למשל להתאמת תזרימי תשלומים) ואינם גלויים ללקוחות חיצוניים כחשבונות פיקדון קלאסיים. עם זאת, הם חלק מארכיטקטורת הנהלת החשבונות הפנימית ונתונים למסלולי ביקורת, לבקרות פנימיות ולבחינה פיקוחית.

במובן זה, רישום מחוץ לפנקס (off-ledger) אינו מעיד על סודיות או על היעדר רישום. הכוונה היא לפוזיציות המוחזקות מחוץ להצגת פנקס החשבונות הכללי הראשי, ולעיתים קרובות מקוזזות ברישומי נגד, כך שאין להן השפעה נטו על הנכסים וההתחייבויות המדווחים. מאחר שאינן מהוות תביעות פיננסיות עצמאיות בפני עצמן, הן אינן מדווחות בדרך כלל כלפי חוץ, אלא משמשות ככלי ניהול והתאמה פנימיים.

עסקאות מחוץ לשרשרת (Off-chain) במערכות DLT

בהקשר של בלוקצ'יין וטכנולוגיית ספר חשבונות מבוזר (DLT), מחוץ לשרשרת (off-chain) מתייחס לתהליכים המבוצעים מחוץ לספר החשבונות המבוזר המרכזי. שני צדדים עשויים, למשל, לבצע עסקאות באופן דו-צדדי באמצעות ערוצי תשלום או שרשראות צד, ולאחר מכן להסדיר בבלוקצ'יין הציבורי רק את התוצאה המקוזזת.

בנקים הנוסים בטכנולוגיית DLT פיתחו מושגים מקבילים. קונסורציומים בנקאיים מסוימים מפעילים רשתות מורשות שבהן עסקאות בין החברים נרשמות כמעט בזמן אמת, מבלי שכל תנועה תיחקק באופן בלתי הפיך בשרשרת ציבורית. רישומים מחוץ לשרשרת אלה צריכים אחר כך להיות מותאמים ל“רישום הזהב” שבשרשרת, ובסופו של דבר להיסלק בכסף של הבנק המרכזי או של בנק מסחרי.

הרגולטורים מבהירים בימים אלה כיצד יש לקיים את חובות ניהול הספרים במבנים היברידיים מסוג זה. בארצות הברית, למשל, המפקחים פועלים לגיבוש הנחיות בנוגע לאופן שבו על הבנקים ליישב בין אסימוני פיקדון מבוססי DLT ומבנים דומים לבין מאזניהם המסורתיים, כדי להבטיח שהפוזיציות על השרשרת (on-chain) ומחוץ לה (off-chain) יתאימו זו לזו במדויק וללא פערים. פתרונות מחוץ לשרשרת מבטיחים שיפורי יעילות ופרטיות, אך יש לתכנן אותם כך שחשבונות שמחוץ לפנקס הראשי לא ייצרו נקודות עיוורון לצורכי פיקוח, ניהול סיכונים או דיווח כספי.

ארצות הברית

חשבונות חוץ-מאזניים ובנקאות הצללים

בארצות הברית, מבנים מחוץ לספרים (off-ledger) ידועים בעיקר כפריטים חוץ-מאזניים. בנקים עושים שימוש נרחב בפעילות חוץ-מאזנית כגון מסגרות אשראי שלא נוצלו, כתבי אשראי, חשיפות מאוגחות והתחייבויות חכירה. פריטים אלה אינם מופיעים כנכסים או כהתחייבויות רגילים, אך הם מוצגים בהתאם ל-US GAAP/IFRS בביאורים לדוחות הכספיים ומדווחים לרגולטורים בדוחות הרגולטוריים.

בעקבות שערוריות כגון אנרון (2001) והמשבר הפיננסי של 2008, החמירו ה-SEC והרגולטורים הבנקאיים (הפדרל ריזרב, OCC) את כללי השקיפות והאיחוד החלים על ישויות כאלה. יש לאחד ישויות ייעודיות (SPV) כאשר הבנק שומר על הסיכונים או התגמולים; אחרת, הן כפופות לפחות לדרישות גילוי, ולעיתים קרובות גם לדרישות הון. מוקד הפיקוח הוא במיוחד מניעת השגת הקלה בלתי מוצדקת בדרישות ההון על ידי מוסדות גדולים באמצעות שימוש אגרסיבי בערוצים חוץ-מאזניים. אין להשתמש בפעילויות חוץ-מאזניות כדי לעקוף דרישות הון מינימליות; כל ההתחייבויות התלויות המהותיות (כגון מסגרות נזילות תומכות לערוצים) נכללות בתרחישי קיצון ובחישובי נאותות ההון.

גם כספי לקוחות ונכסים נאמנותיים מוסדרים ברגולציה. ברוקרים, למשל, נדרשים להחזיק כספי לקוחות בחשבונות לקוחות נפרדים שאינם מעורבבים בכספי החברה עצמה, בכפוף לכללים מחמירים של ה-SEC. ניהול ספרים "צללי" מכוון – הפקדות או הלוואות שאינן נרשמות במכוון – מהווה הונאה חשבונאית. בבנק אמריקאי המוסדר כדין אין "חשבונות סודיים" לגיטימיים שאינם מופיעים במקום כלשהו בפנקסי הבנק הראשיים או בפנקסי חברות הבנות שלו.

מערכות מחוץ לשרשרת מבוססות בלוקצ'יין

בנקים אמריקאיים מפעילים בזהירות פתרונות פיילוט מבוססי DLT. ג׳יי.פי. מורגן, למשל, הציג את JPM Coin, אסימון דיגיטלי הנקוב בדולר ללקוחות סיטונאיים בספר חשבונות פרטי מבוסס Quorum. גישה רחבה יותר כוללת פיקדונות מטוקנים – פיקדונות בנקאיים מסורתיים המיוצגים כאסימונים על גבי בלוקצ׳יין. במסגרות כאלה האסימונים מסתובבים על ה-DLT (על השרשרת), בעוד שהבנק מנהל בו-זמנית חשבון מראה מחוץ לשרשרת במערכות המאזן המקובלות שלו.

הרגולטורים בארה"ב דנים באופן פעיל באופן שבו יש להחיל ביטוח פיקדונות, שלמות מאזנית ו-KYC/AML בהקשר זה. ועידת מפקחי הבנקים של המדינות (Conference of State Bank Supervisors) קראה לבנק הפדרלי ולרשות OCC להוציא מדיניות ברורה לטיפול החשבונאי בטוקני פיקדון, לרבות התאמה בין ספרים בשרשרת (on-chain) לספרים מחוץ לשרשרת (off-chain) וספרי גיבוי חזקים. עקרונית, ניסויים כאלה מותרים – למשל, יו"ר ה-FDIC הצהיר כי טוקניזציה של פיקדונות אינה אסורה כשלעצמה – אך הם כפופים לאישור רגולטורי מראש ולפיקוח הדוק. הנחיות שפורסמו בשנים 2022/23 מורות לבנקים לגשת לחשיפות הקשורות לקריפטו בזהירות ולא לאמץ מודלים עסקיים העלולים לערער את יציבות המערכת הבנקאית. פתרונות DLT מחוץ לשרשרת בבנקאות האמריקאית מצויים אפוא עדיין בשלב פיילוט, המתנהל תחת בחינה פיקוחית קפדנית.

הערכה רגולטורית והבחנה מהונאה

רשויות בארצות הברית מכירות במבנים חוץ-מאזניים לגיטימיים, אך עומדות על שקיפות ועל כיסוי הוני נאות. אין לזהות פעילות מחוץ לספרים עם "בלתי רשמי"; כל הפוזיציות המהותיות חייבות להירשם ולהיות מדווחות כדין.

במקביל, ה-SEC, ה-CFTC וה-FBI מזהירים זה עשרות שנים מפני תוכניות המקדמות חשבונות בנק "חשאיים" לכאורה או תוכניות השקעה בתשואה גבוהה. מאז שנות ה-90 הבטיחו הונאות "Prime Bank" כביכול שוב ושוב גישה לחשבונות חסויים מחוץ לספרים של בנקים גדולים, שנועדו לכאורה להפיק תשואות יוצאות דופן באמצעות מסחר מהונו העצמי של הבנק, ולעיתים קרובות הוצגו כתוכניות הנפקה פרטית או כעסקאות פלטפורמה סתומות. ה-SEC הבהירה ללא כל ספק כי הבטחות כאלה הן תמיד הונאה; אף בנק בפיקוח אינו מציע תשואות מובטחות דו-ספרתיות חודשיות או דומות להן.

מקרה מרמה אחרון בהיקף של 100 מיליון דולר (2023) כלל חוזים שהתייחסו ל"כספים מחוץ לספרים" ולהעברות לכאורה של "MT103 Black Screen" – מונחים שאינם קיימים בהודעות SWIFT אמיתיות או בסליקה בין-בנקאית. מומחי בנקאות מדגישים כי עסקאות בנקאיות אמיתיות מעובדות תמיד באמצעות ספרים ומערכות רשמיים, ולא באמצעות "מסכים" מסתוריים שאינם ניתנים לצפייה. לרגולטורים אין סובלנות כלפי ספרי חשבונות מקבילים סמויים: אילו בנק היה מנהל חשבונות כאלה, הדבר היה מהווה הפרה חמורה של כללי הפיקוח, שתגרור סנקציות חמורות בגין הונאה חשבונאית והפרות של AML.

בקצרה, בהקשר האמריקאי, מבנים מחוץ לספרים קיימים רק בצורות חוקיות ומוסדרות (חשיפות חוץ-מאזניות מותנות, פיקדונות מבוססי DLT בפיקוח וכדומה). טענות בדבר חשבונות "סודיים" המאפשרים יצירת עושר פלאית נתפסות בעקביות על ידי הרשויות כהונאה לכל דבר.

הממלכה המאוחדת

מבנים מחוץ למאזן קונבנציונליים

המסגרת הבנקאית הבריטית פועלת על עקרונות דומים בקווים כלליים. פעילות חוץ-מאזנית רווחת, ולפני 2008 החזיקו בנקים בריטיים גדולים תיקי הלוואות נרחבים ב-Structured Investment Vehicles (SIVs) ובצינורות אחרים כדי להוציאם ממאזניהם. לאחר המשבר, הרשות לפיקוח זהיר (Prudential Regulation Authority, PRA) הציגה כללים מחמירים יותר כדי להתמודד עם מה שמכונה "סיכוני כניסה בנעליים" (step-in risks) – מצבים שבהם הבנק נאלץ, הלכה למעשה, לתמוך בישות שנחזית כנפרדת.

לפיכך על בנקים בבריטניה לנתח באופן שוטף את חשיפותיהם ליישויות שאינן מאוחדות ולדווח עליהן לרגולטור. ה-PRA הדגיש כי מבנים חוץ-מאזניים מורכבים עשויים להקנות למוסדות גדולים יתרון במימון ובהון שמוסדות קטנים יותר אינם יכולים לשחזר; התגובה הרגולטורית הייתה למתן את אי-הסימטריות הללו באמצעות הטלת דרישות נזילות והון נוספות במקום שבו הדבר מתאים.

חשבונות מחוץ למאזן קלאסיים, כגון חשבונות נאמנות של לקוחות, מותרים אך כפופים לרגולציה הדוקה. על חברות השקעות להחזיק כספי לקוחות בחשבונות נאמנות מופרדים בבנקים (לפי כללי כספי הלקוחות של ה-FCA); יתרות אלה אינן מופיעות במאזן של חברת ההשקעות עצמה. לגבי הבנק עצמו, חשבונות כאלה מוכרים כהתחייבויות כלפי הנהנים, אלא אם הבנק פועל אך ורק כנאמן. עסקאות מובנות (ריפו, איגוח ודומיהן) נרשמות לפי תקני IFRS: כאשר הסיכונים נותרים בידי הבנק, יש לאחד את החשיפות בדוחות; אחרת, נדרש גילוי בביאורים.

רשות ההתנהלות הפיננסית (FCA) אוכפת סטנדרטים מחמירים של ניהול ספרים. הפרות – כגון רישום שגוי של כספי לקוחות בפרשת Towergate (2015) – הובילו לקנסות משמעותיים. ספרי עזר סודיים אינם עולים בקנה אחד עם המסגרת הרגולטורית של הממלכה המאוחדת.

חדשנות: DLT והסדרים מחוץ לפנקס בממלכה המאוחדת

בנק אנגליה (BoE) מקדם באופן פעיל את שילובה של טכנולוגיית הלדג'ר המבוזר (DLT) במערכת הפיננסית. בשנים 2023/24 אישר בנק אנגליה את מערכת התשלומים הסיטונאית הפרטית הראשונה המבוססת על DLT – Fnality – הנתמכת בכסף של הבנק המרכזי. Fnality, קונסורציום של בנקים מובילים, משתמשת באסימונים לתשלומים בהיקף גבוה, המגובים במלואם ביחס של 1:1 ביתרות המוחזקות בחשבון כולל (omnibus) בבנק אנגליה. עסקאות בין המשתתפים נרשמות מחוץ לספר הראשי בשרשרת בלוקים פרטית, ואילו היקף האסימונים הכולל תואם לכספים המוחזקים בספר של בנק אנגליה.

Fnality הוכרה במסגרת Settlement Finality Act, ו-BoE בוחן ממשקים בין תשתית ה-RTGS המחודשת שלו לבין ספרי חשבונות DLT חיצוניים. במקביל, בשנת 2023 הושק Digital Securities Sandbox (DSS) לבחינת תשתיות ניירות ערך מבוססות DLT, לרבות הנפקה ומסחר באג"ח מבוססות טוקנים.

יוזמות אלה מדגימות כי מנגנוני סליקה מחוץ לשרשרת הבלוקים (off-chain) בתוך מתחם רגולטורי מוגדר אינם מותרים בלבד, אלא מעודדים באופן פעיל, ובלבד שהם כפופים לפיקוח הדוק ומעוגנים במסגרות קיימות (כסף של הבנק המרכזי, ודאות משפטית בנוגע להעברת הבעלות, הגנה על המשקיעים). בריטניה מפתחת גם את המשטר הסטטוטורי למטבעות יציבים כאמצעי תשלום ובוחנת את היתכנותה של לירה דיגיטלית (CBDC), שבה לבנקים המסחריים יהיה תפקיד מרכזי בהפצה, ולא יועברו ערכים "בצללים".

עמדה פיקוחית

הרגולטורים בבריטניה מאמצים גישה ניטרלית מבחינה טכנולוגית: יהיו הטכנולוגיה אשר יהיו, הפעילות הבסיסית חייבת לעמוד בתקני הזהירות והתנהלות העסקים הקיימים, או להיות מוכפפת לכללים מותאמים כנדרש. לגבי מבנים מחוץ לפנקס (off-ledger), משמעות הדבר היא שכאשר פעילות עסקית מועברת לפלטפורמות חדשות או מועברת במיקור חוץ לתשתיות חדשניות, העקרונות הבסיסיים של שקיפות, יציבות פיננסית והגנה על נכסי לקוחות ממשיכים לחול במלואם.

רשות ההתנהלות הפיננסית הבריטית (FCA) והמשרד לחקירת הונאות חמורות (Serious Fraud Office) מזהירים שוב ושוב מפני "ערבויות בנק עילית" (Prime Bank Guarantees) ומפני הונאות מסוג PPP, המתיימרות להעניק למשקיעים גישה לתוכניות מסחר בלעדיות של בנקים גדולים. תכניות אלה נסמכות לעיתים קרובות על "מסכים מיוחדים" בדיוניים במערכות הבנק, הנגישים לכאורה רק לבני סוד נבחרים, והידועים בכינוי מיתוס "המסך המג'נטה/השחור". למעשה, ה-FCA רואה בהצעות מעין אלה הונאה לכל דבר: פלטפורמות מסחר אמיתיות כפופות לפיקוח, ואין מסכים סודיים במשרד האחורי שעליהם נוצרים מיליארדים נטולי סיכון.

ה-BoE וה-PRA מבהירים כי כל נכס פיננסי חייב להיות מוצג בספרי הבנק עצמו, או, ככל שרלוונטי, במאזן הבנק המרכזי, כדי שיהיה לו תוקף משפטי ופרודנציאלי. לפיכך, המסגרת הבריטית שוללת במובלע את האפשרות שבנקים מפוקחים ינהלו כדין חשבונות כסף צללים שאינם ברישומים. כל חשיפה חייבת להיות מוצגת במאזן, או להיכלל במסגרת הרגילה של גילוי פריטים חוץ-מאזניים.

כמרכז פיננסי עולמי, לונדון מקפידה במיוחד. הרשויות פועלות למנוע שימוש לרעה במבנים חוץ-טריטוריאליים (לדוגמה, להלבנת כספים באמצעות חשבונות שאינם מתועדים) ופועלות בשיתוף פעולה הדוק עם גופים בין-לאומיים כגון FATF. בפועל, מבנים מחוץ לפנקסים קיימים בבריטניה רק כחריגים מוסדרים (חשבונות נאמנות, עסקאות חוץ-מאזניות, פיילוטים מפוקחים של DLT) – ולעולם לא כפנקסים מקבילים חשאיים.

שווייץ

חשבונות מחוץ לספרים וניהול ספרים מנהלי

לשווייץ מסורת ארוכה של פרקטיקות בנקאיות מתמחות שאינן משפיעות על המאזן. דוגמה קלאסית היא חשבונות הנאמנות (fiduciary) שהוזכרו לעיל: בנקים שווייצריים מקבלים כספי לקוחות ומפקידים אותם, בשמם שלהם, אצל בנקים צד שלישי בחו"ל. הסיכון הכלכלי נותר בידי הלקוח, ומאז 1974 יש לרשום פיקדונות נאמנות אלה כפריטים חוץ-מאזניים. הבנק מרוויח עמלה בלבד ומציג את הסכומים בביאורים, ואינו מכיר בהם כהתחייבויות.

בעבר הוצגו חשבונות מספריים לא פעם כ"חשבונות סודיים". בפועל, מדובר בחשבונות רגילים הנכללים במאזן (התחייבויות כלפי לקוחות), שבהם זהות הלקוח מוסתרת פנימית באמצעות מספר. אלה אפוא חשבונות הרשומים בספרים עם אנונימיות, ולא חשבונות מחוץ לספרים; יתרה מכך, בשל דרישות AML/KYC מודרניות, האנונימיות במובנה המסורתי נעלמה ברובה.

בנקים שווייצריים מנהלים גם חשבונות מנהלתיים רבים מחוץ למאזן למטרות תפעוליות, למשל חשבונות מעבר לשיקים, חשבונות נוסטרו מרוכזים ופקדונות שמירת נכסים של מתכות יקרות. יוער כי עד 1981 לא הוכרו במאזן התחייבויות מסוימות במתכות יקרות, אך נוהג זה תוקן לאחר מכן והועבר לפנקס הראשי. בשנת 1995 הונהג בתקני החשבונאות השווייצריים באופן מפורש דיווח ברוטו על נגזרים, והעביר טיפול שהיה קודם מחוץ לפנקסים למסגרת שקופה יותר. כיום חוזר החשבונאות הבנקאית של FINMA (FINMA-RS 2020/1) מחייב שקיפות מלאה ביחס לפוזיציות מחוץ למאזן.

משטר סודיות הבנקים השוויצרי הגן היסטורית על נתוני לקוחות מפני צדדים שלישיים, אך מעולם לא פטר בנקים מהחובה לנהל רישומים פנימיים תקינים. התפיסה של "חשבונות סודיים" שאינם רשומים לא במאזן ולא בספרים הפנימיים אינה מתיישבת עם דיני הפיקוח השוויצריים. כל התחייבות כלפי לקוח חייבת להופיע בספרי הבנק, גם אם היא חסויה כלפי גורמים חיצוניים. FINMA הייתה רואה בפיקדון שאינו רשום בספרים הפרה חמורה.

מערכות DLT והסדרים מחוץ לשרשרת בשווייץ

שווייץ מובילה בשילוב הרגולטורי של טכנולוגיית הבלוקצ'יין. בשנת 2021 נכנס לתוקף חוק ה-DLT שלה, המכיר ב"registerwertrechte" (ניירות ערך מבוססי ספר חשבונות) ומציג קטגוריית רישיון למתקני מסחר מבוססי DLT. SIX Digital Exchange (SDX), שקיבלה רישיון מ-FINMA בשנת 2021 כבורסה וכמאגר מרכזי לניירות ערך, מפעילה תשתית מפוקחת להנפקה ולמסחר בניירות ערך דיגיטליים. SDX משתמשת ב-DLT פרטי לצורכי סילוק, ובו בזמן היא מעוגנת במלואה בתשתיות שוק ההון הקיימות.

טוקנים הרשומים בתשתיות מפוקחות כאלה נחשבים חלק מפעולות שוק פיננסי מוסדרות.

במרץ 2025 קיבלה BX Digital, חברה בת של BX Swiss (קבוצת Boerse Stuttgart), את רישיון FINMA הראשון כמתקן מסחר מבוסס DLT. במסגרת מבנה זה מבוצעות עסקאות המסחר מחוץ לשרשרת (off-chain) במערכות מסחר מקובלות, ואילו הסליקה היא היברידית: ההיבט של ניירות הערך מעובד באמצעות חוזים חכמים ב-Ethereum, וההיבט של המזומן באמצעות מערכת SIC (מערכת התשלומים הבין-בנקאית השוויצרית המופעלת על ידי ה-SNB). מודול תשלום מחוץ לשרשרת מגשר בין הבלוקצ'יין לבין חשבון הג'ירו של ה-SNB כדי להבטיח מסירה כנגד תשלום. במהלך הסליקה מועברים אסימוני ניירות הערך זמנית לחוזה חכם (המקביל מבחינה תפקודית להחזקה נאמנותית) ומשוחררים לקונה מיד עם אישור התשלום.

ארכיטקטורה זו ממחישה כיצד ניתן לשלב פנקסים חוץ-שרשרתיים ופנקסים על גבי שרשרת כדי לשפר את היעילות מבלי לוותר על ההגנה שמעניקים כסף בנק מרכזי והמסגרת המשפטית השוויצרית. FINMA דורשת כללים ברורים בנוגע לזכאות המשתתפים, לאחריות ולשקיפות תפעולית. רכיבים מחוץ לפנקס (בהקשר זה, זרמי מסחר חוץ-שרשרתיים) מותרים רק כמרכיבים של מערכת מורשית ומבוקרת היטב.

הערכה רגולטורית

הרגולטורים בשווייץ תומכים בחדשנות, אך אינם מתפשרים בהפרדה בין מבנים פיננסיים חוקיים לבין הונאות. מבנים מוכרים מחוץ למאזן – חשבונות נאמנות, פלטפורמות מסחר מבוססות DLT ודומיהם – נשענים על בסיס משפטי מפורש ועל רישיונות. במקביל, FINMA מנהלת רשימת אזהרה פומבית של ישויות המציעות שירותים פיננסיים ללא היתר, ולעיתים קרובות מבטיחות תשואות בלתי סבירות. אלה כוללות תוכניות בינלאומיות החל מ-"High Yield Investment Programs" ועד לטענות על מימוש היסטורי של אג"חים וארגונים פיקטיביים כגון "OITC/UNOITC".

נרטיב החוזר ונשנה במעשי הונאה מסוג זה הוא הטענה כי במערכת הבנקאית השוויצרית קיימים חשבונות נסתרים או "מסכים שחורים", שעליהם מצויים לכאורה סכומי עתק הממתינים ללקוחות בעלי מעמד מיוחד. הרשויות הבהירו באופן חד-משמעי: הבנקים בשוויץ אינם מפעילים תשתיות כאלה. כספים מוחזקים כפיקדונות לקוחות במאזן, או מופקדים במנגנוני נאמנות מתועדים כדין. כל סטייה ממסגרת זו היא סימן ההיכר של מקדמי הונאות, ולא של מוסדות מפוקחים.

נוכלים משווקים לא אחת "גישת מסך שחור" לכאורה, המיועדת כביכול לבנקאים בכירים לביצוע עסקאות מחוץ לספרים. במציאות מדובר בממשקים מפוברקים, שנועדו להקנות הילה של בלעדיות ולגיטימיות לתוכניות הונאה. FINMA ותעשיית הבנקאות השוויצרית מדגישות כי אף מוסד מהימן אינו מנהל "חשבונות סודיים" בלתי ידועים. חשבונות מחוץ לספרים בשוויץ הם אפוא מוגדרים ומדווחים כדין – או שאינם קיימים. החוק השוויצרי אוסר במפורש הקמת ספרים צדדיים המשמשים להסתרת נכסים; הפרות יובאו לדין כזיוף וכהפרת חובות פיקוחיות.

סינגפור

חשבונות חוץ-מאזניים ופנימיים

כמרכז פיננסי מרכזי, סינגפור דבקה בתקני חשבונאות בינלאומיים (IFRS) ובכללי באזל בנוגע לסיכונים שמחוץ למאזן. הרשות המוניטרית של סינגפור (MAS) מחייבת בנקים לספק פירוט מקיף של החשיפות שמחוץ למאזן בדיווחים הרגולטוריים שלהם (לדוגמה, MAS Notice 610, המתעד סכומי שווה ערך אשראי בגין התחייבויות, נגזרים ופריטים דומים).

בנקים בסינגפור נוקטים מבני נאמנות ושמירת נכסים הדומים לאלה הנהוגים בבריטניה ובשווייץ – למשל חשבונות שמירה לנכסי לקוחות שאינם עומדים בהגדרת פיקדונות בנקאיים ולפיכך אינם נכללים במאזן של השומר. בבנקאות פרטית נעשה שימוש נרחב במבני נאמנות, כאשר נכסי הלקוח מוחזקים משפטית בנאמנויות נפרדות (לרוב רשומות בקיימן, בג'רזי או בשיפוטים דומים), ולכן אינם מופיעים במאזן הבנק.

MAS מקבלת מבנים אלה במסגרת הדין החקוק, אך שמה דגש מיוחד על בקרות למניעת הלבנת הון סביב נאמנויות חוץ-טריטוריאליות כאלה. קיימים גם חשבונות פנימיים ניטרליים ליתרה – לסליקת שיקים ולפעילות הבנקאות הקורספונדנטית המשמעותית של סינגפור (חשבונות נוסטרו במטבעות רבים).

ה-MAS ידוע באכיפה מחמירה. במקרים שבהם עובדים הפעילו הסדרי "צללים" בלתי חוקיים, הסנקציות היו חמורות. בהקשר פרשת 1MDB, למשל, סינגפור הטילה סנקציות על כמה בנקאים ומוסדות שסייעו בעסקאות פיקטיביות – אם כי בחשבונות קיימים רשמית, ולא בפוזיציות שהיו באמת מחוץ לספרים ולא נרשמו בהם.

יוזמות בלוקצ'יין מחוץ לשרשרת (off-chain)

MAS נחשבת לחלוצה בניסויי בלוקצ'יין במגזר הבנקאי. כבר ב-2016 השיקה את Project Ubin, יוזמה משותפת עם בנקים מקומיים ובינלאומיים לבחינת סליקה בין-בנקאית מבוססת DLT. בשלבים מאוחרים יותר הוכחה היתכנותם של תשלומים חוצי גבולות באמצעות כסף מבוסס טוקנים של הבנק המרכזי.

ב-2021 הגיעה עבודה זו לשיאה בהקמת Partior, מיזם משותף של DBS Bank, Temasek ו-J.P. Morgan. Partior מפעילה פלטפורמת תשלומים מבוססת DLT שעליה ניתן להמיר מטבעות רבים (בתחילה SGD ו-USD) בין בנקים משתתפים כמעט בזמן אמת. הבנקים המשתתפים מפקידים כספים אצל Partior (המגובים בסופו של דבר על ידי MAS או על ידי חשבונות מוגנים), והם מיוצגים באסימונים דיגיטליים המסתובבים מחוץ לספר החשבונות ברשת Partior.

גורמים בכירים ב-MAS הגדירו זאת כאבן דרך עולמית במטבעות דיגיטליים, שכן היא מספקת תשתית אמינה לתשלומים חוצי גבולות בצורה מטוקנת. באופן מכריע, MAS מפקחת על חדשנות זו ותומכת בה: היא חוקקה חוק שירותי תשלום (Payment Services Act) המסדיר אסימוני תשלום אלקטרוניים, לרבות מטבעות יציבים, ומשתתפת בפורומים בינלאומיים (למשל לצד בנק אנגליה ובמסגרת יוזמות פיננסיות דיגיטליות עולמיות ומרכז החדשנות של BIS) לפיתוח תקנים לתאימות הדדית בין פלטפורמות DLT למערכות קונבנציונליות.

חשבונות Off-chain, במובן של עמדות טוקנים המתועדות ב-DLT ולא בספרים מסורתיים, צצים אפוא בסינגפור – אך ורק בתוך מסגרת מוסדרת בקפדנות. MAS השיקה גם את Project Guardian (2022) כדי לבחון פרוטוקולי DeFi בסביבות מבוקרות, שבהן אימותים off-chain (למשל של זהות) משולבים עם מסחר והסדר on-chain.

עמדה רגולטורית

MAS נקשר באופן נרחב לעיקרון "אותה פעילות, אותו סיכון, אותם כללים". אין נפקא מינה אם בנק מחזיק התחייבויות בחשבון מסורתי או כאסימונים (tokens) על גבי DLT לעניין ציפיות הפיקוח הבסיסיות: כריות נזילות, נאותות הון וניהול סיכונים חייבים להיות הולמים.

חשבונות מחוץ לספרים, במובן של כספים שאינם מתועדים ואינם רשומים בספרים, אינם מתקבלים. הבנקים הסינגפוריים נתונים לפיקוח הדוק, לרבות סניפיהם בחו"ל. בשנים האחרונות MAS טיפלה במספר מקרים שבהם רמאי השקעות בתשואה גבוהה ניסו להשתמש בסינגפור כרקע. MAS משתפת פעולה עם גופי אכיפת חוק כדי לפרק תוכניות פונזי (המשווקות לעיתים קרובות כ-HYIP – תוכניות השקעה בתשואה גבוהה). המסר מפורש: הבטחות לתשואה של 10% בחודש או דומה לה ב"תוכניות סודיות מובטחות" אינן מציאותיות ואינן חוקיות.

אילו בנק סינגפורי היה מתיר פעילויות נסתרות כאלה באופן פנימי, MAS הייתה מתערבת במהירות. חקירות שנערכו בשנת 2020 בבנקים שהיו מעורבים בתזרימים הקשורים ל-Wirecard הובילו, למשל, לקנסות ולאמצעי תיקון מחמירים, בעיקר משום שחשבונות ועסקאות מסוימים לא דווחו כראוי, ולא משום שהיו מחוץ למאזן בפועל.

לסיכום, מבנים מחוץ לספרים בסינגפור קיימים כמעט אך ורק כחדשנות מכוונת המעוגנת ברגולציה (כגון Partior) או כהסדרי נאמנות המוכרים בחוק. חשבונות סודיים בלתי לגיטימיים אינם נהנים מכל הגנה; המסגרת המשפטית והפיקוחית של סינגפור תרדוף בתקיפות את האחראים להם.

לוקסמבורג

נאמנויות ומנגנונים חוץ-מאזניים

לוקסמבורג היא מרכז פיננסי הידוע באפשרויות הגמישות שהוא מציע לבניית מבנים פיננסיים, במיוחד בתחומי הקרנות והאיגוח. מבנים חוץ־מאזניים הם חלק בלתי נפרד ממגוון המוצרים הפיננסיים הלגיטימיים. הסדר ה-fiducie בלוקסמבורג (הסדר דמוי נאמנות) מאפשר להעביר נכסים לנאמן (לרוב בנק), המחזיק בהם בנפרד מנכסיו שלו. על פי חוק, נכסי הנאמנות אינם מוכרים במאזנו של הנאמן, אלא מנוהלים מחוץ למאזן. הדבר מעניק למשקיעים רמה גבוהה של הגנה, שכן נושי הבנק אינם יכולים לעקל את נכסי הנאמנות.

חשבונות fiducie כאלה נמצאים בשימוש נרחב במימון תאגידי (למשל לצורך סגירה הדרגתית של תיקי הלוואות) ובמבני עושר פרטי. במקביל, חוק האיגוח של לוקסמבורג מאפשר לבנקים להקים חברות ייעודיות (SPV) הרוכשות הלוואות או נכסים אחרים ומממנות את עצמן באמצעות שטרות המונפקים למשקיעים. חברות ייעודיות אלה הן ישויות משפטיות נפרדות, ולעתים קרובות הן מחוץ למאזן של הבנק היוזם, ובלבד שקריטריוני האיחוד אינם מתקיימים.

לוקסמבורג מעודדת באופן פעיל מבנים אלה, אך מחייבת עמידה בכללי האיחוד האירופי (איחוד דוחות לפי CRR, מגבלות חשיפה גדולה וכדומה). "מחוץ לספרים" בהקשר זה משמעו בעיקר מחוץ למאזן הבנק עצמו, אך לא מעבר להישג ידו של הפיקוח. ה-CSSF (Commission de Surveillance du Secteur Financier) בוחנת מבנים של חברות ייעוד כדי להבטיח שהסיכונים הבסיסיים שקופים.

בהנהלת החשבונות היומיומית, בנקים בלוקסמבורג מנהלים חשבונות זיכרון מינהליים, המכונים לעיתים comptes d’ordre, לצורך רישום התחייבויות מותנות ופריטים חוץ־מאזניים אחרים. כמדינה חברה באיחוד האירופי, לוקסמבורג מחויבת לתקני הדיווח הכספי הבין־לאומיים (IFRS), המחייבים גילוי נרחב של התחייבויות חוץ־מאזניות. לפיכך אין מקום לגיטימי ל״חשבונות נסתרים״: כל חשיפה חייבת להופיע במאזן או בביאורים.

אימוץ בלוקצ'יין ו-DLT

לוקסמבורג מציבה את עצמה כידידותית לקריפטו ובה בעת עומדת בדרישות הרגולציה. ה-CSSF העניק רישיונות לחברות קריפטו כבר בשנת 2018 (למשל Bitstamp כמוסד תשלומים). לגבי בנקים, ה-CSSF הבהיר כי שמירת נכסים ומסחר בנכסי קריפטו מותרים, בכפוף לבדיקת נאותות וניהול סיכונים סטנדרטיים.

מספר בנקים בלוקסמבורג משתתפים בפרויקטי פיילוט במסגרת משטר הפיילוט של האיחוד האירופי ל-DLT (בתוקף מ-2023), המספק מסגרת לתשתיות שוק מבוססות DLT. בורסת לוקסמבורג רשמה, למשל, אגרות חוב דיגיטליות מבוססות אסימונים (למשל של ה-EIB) לצד מקבילותיהן הקונבנציונליות, כאשר הסליקה מתבצעת באמצעות רשת Ethereum פרטית, ואילו התשלומים במזומן מעובדים באמצעות בנק מסורתי (למשל Banque de Luxembourg).

במקרים כאלה, הבנק מנהל חשבונות טוקנים פנימיים מחוץ לשרשרת (off-chain) המייצגים את הזכאות לניירות הערך הדיגיטליים, כאשר ההעברה בפועל בשרשרת מתבצעת רק במועד הפדיון או בנקודות סילוק מסוימות. מודלים היברידיים אלה מראים שחשבונות מחוץ לספרים (המובנים כרשומות טוקנים פנימיות) אכן נמצאים בשימוש, אך לתקופה מוגבלת ובכפוף להתאמה סופית מול הספרים הראשיים.

לוקסמבורג חוקקה בשנת 2021 חוק בלוקצ'יין המאפשר, בין היתר, שימוש בפנקסים מבוזרים כפנקסי ניירות ערך רשמיים. כך ניתן לנהל פנקס מחוץ לפנקס המבוזר (בבלוקצ'יין) ועדיין לקבל תוקף משפטי, ובלבד שהמפעיל מורשה על ידי ה-CSSF.

תחום השיפוט תומך בחדשנות פינטק (באמצעות יוזמת LëtzFintech) אך מקפיד על העיקרון שלפיו תקני הרגולציה אינם מדוללים. תהליכים מחוץ לפנקס או מחוץ לשרשרת מפוקחים; בנקים נדרשים, למשל, לדווח לבנק המרכזי (BCL) על חשיפות לאסימוני קריפטו.

הערכה רגולטורית

לוקסמבורג מותחת קו ברור בין מבנים חוץ-מאזניים כשרים לבין טענות מדומות. בשל זיהויה עם מימון חוץ-טריטוריאלי, משכה המדינה לעיתים תכניות הונאה. בשנות ה-2010 הזהירו הרשויות מפני תכניות מסוג פונזי שהתיימרו להשקיע ב"מכשירים בנקאיים לוקסמבורגיים". באחד המקרים הידועים לשמצה (פרשת Mandarin Bank) טענו יוזמים כי הבנק המרכזי של לוקסמבורג מציע חשבונות סודיים למשקיעים פרטיים. ה-BCL הכחיש טענות אלה מיד.

המציאות פשוטה: בנקים בלוקסמבורג אסורים בקבלת פיקדונות או בניהול עסקים אחרים מחוץ לספרים הרשמיים שלהם. כל הסדר נאמנות וכל חשבון לקוח נרשמים, אם לא במאזן, הרי בחשבונות נאמנות או חשבונות חוץ-מאזניים שסומנו בבירור. בעבר נהנו חשבונות "כסף שחור" שלא דווחו מסודיות בנקאית, אך היקף זה צומצם בחדות באמצעות חילופי המידע האוטומטיים (CRS) ומשטרי AML מחמירים יותר.

כיום סטנדרטי הציות גבוהים; כל בנק שינסה לנהל חשבונות שלא דווחו יסתכן בשלילת הרישיון ובהליכים פליליים. לפיכך, חשבונות מחוץ לספרים בלוקסמבורג קיימים רק בצורות לגיטימיות ומוסדרות (נאמנויות, איגוח, פיילוטים מבוססי DLT וכדומה), ולא כספרים מקבילים מוסתרים.

מרכזים פיננסיים חוץ-טריטוריאליים

שימוש במבנים מחוץ לספרים

מגוון מרכזים חוץ-טריטוריאליים (איי קיימן, איי הבתולה הבריטיים, ג'רסי, פנמה ועוד) שימש מבחינה היסטורית לניהול פעילות בנקאית ופעילות בשווקי ההון מחוץ לסביבות המאזן המחמירות יותר של תחומי השיפוט הביתיים. לפני 2008 הפעילו בנקים גלובליים דרך קבע חברות ייעודיות (SPV) מבוססות איי קיימן לצורך חוזי החלף כשל אשראי (CDS), ערוצי ניירות מסחריים ומבנים אחרים שלא אוחדו בדוחות הקבוצה האמריקאיים או האירופיים. מבנים אלה היו חוקיים מבחינה פורמלית, אך ניצלו ארביטראז' רגולטורי.

לאחר המשבר, ה-G20 ומועצת היציבות הפיננסית פעלו נגד נוהלי בנקאות צל אלה באמצעות כללי איחוד מחמירים יותר, מגבלות על חשיפות גדולות ודרישות גילוי חוץ-מאזניות. כיום על הבנקים לאחד ישויות חוץ-טריטוריאליות או לשקף אותן בדוחות הסיכון שלהם.

בנקים חוץ-טריטוריאליים עצמם פועלים לפי החוקים המקומיים, אשר במקרים רבים הותאמו לתקנים בין-לאומיים (כללי ההון של באזל, AML/CFT ועוד), בין היתר כדי להימנע מהכללה ברשימות שחורות. עם זאת, הילת הסודיות הנלווית למרכזים חוץ-טריטוריאליים ממשיכה למשוך נוכלים. מיתוסים על "חשבונות עולמיים" בפיליפינים, על קרנות סודיות של בנקים מרכזיים באיי קיימן ועל פנטזיות דומות נפוצים ברבים. חקירות רציניות, ובהן חקירות של קרן המטבע הבין-לאומית, לא מצאו כל ראיה לטריליונים המוחזקים בחשבונות מיתולוגיים כאלה; "גילויים" לכאורה נובעים בדרך כלל מפרשנות מוטעית של יתרות לגיטימיות או מבדיות גמורות.

בנקים חוץ־טריטוריאליים עשויים להציע חשבונות ממוספרים ולפעול לפי כללי גילוי פחות מחמירים, אך הם עדיין נדרשים לרשום את כל החשבונות בספריהם ולדווח עליהם לרשויות הפיקוח המפקחות על פעילותם (למשל, בטריטוריות הבריטיות שמעבר לים, לפיקוח הבריטי יש תפקיד). רוב הבנקים החוץ־טריטוריאליים תלויים במידה רבה באמון לקוחותיהם הבינלאומיים ואינם יכולים להרשות לעצמם מניפולציה שיטתית בנתוני המאזן. במקרים שבהם התרחשה התנהלות כזו (למשל, השימוש שעשה Banco Ambrosiano בסניפים חוץ־טריטוריאליים בשנות ה־80), היא הובילה לשערורייה ולקריסה.

כיום מרכזים חוץ-טריטוריאליים שואפים להשיג התאמה בציות לתקנים הגלובליים כדי להישאר משולבים במערכת הפיננסית הבינלאומית. בה בעת, הם ממשיכים לאפשר בניית מבנים לגיטימיים (נאמנויות, קרנות, חברות השקעה פרטיות) המאפשרים לבעלי הון גבוה להחזיק עושר מחוץ למאזן האישי שלהם, ובכל זאת בספרי הבנקים או הנאמנים המנהלים. כלומר, קיימת עטיפה משפטית סביב הנכסים, ולא חשבון בלתי נראה לחלוטין.

DLT ובנקאות חוץ-טריטוריאלית

כמה שיפוטים קטנים יותר מתחרים על מעמד של מוקדים ידידותיים לקריפטו – למשל ברמודה, מלטה או ליכטנשטיין (האחרונה אינה חוץ-טריטוריאלית במובן הקלאסי, אלא מיקרו-מדינה). שיפוטים אלה חוקקו חקיקה המכירה בנכסים דיגיטליים, ובמקרים מסוימים מתירה ביצוע עסקאות אך ורק על גבי פנקסים מבוזרים. חוק הבלוקצ'יין של ליכטנשטיין (TVTG), למשל, הציג את מושג חשבונות Trusted Technology (TT).

עם זאת, גם במסגרות אלה, כל מתווך פיננסי המנהל חשבונות TT כאלה חייב להחזיק ברישיון ולתעד את תוכן החשבונות הללו במערכותיו הפנימיות. אין ואקום רגולטורי המאפשר לבנקים לעבד עסקאות באופן מלא מחוץ לכל צורה של פנקס חשבונות.

הערכה וסיכון לניצול לרעה

ניתן להגדיר מבנים חוץ-טריטוריאליים באופן חוקי, אך לעיתים קרובות הם מזוהים עם העלמת מס והלבנת הון. גופים כגון FATF שואפים לבטל חשבונות אנונימיים מחוץ לספרים באמצעות קידום מרשמי בעלים מוטבים ונורמות שקיפות. נאמנויות חוץ-טריטוריאליות רבות נדרשות כיום לחשוף את הבעלים המוטבים הסופיים שלהן.

לגבי חשבונות מחוץ לספרים, משמעות הדבר היא שאם בנק כלשהו בעולם ינסה לנהל חשבונות חשאיים מחוץ לפנקס הראשי שלו, התנהגות כזו תתגלה ככל הנראה, או שהמוסד ינותק ממערכת התשלומים הבינלאומית. הונאות בולטות בעשורים האחרונים (Stanford International Bank באנטיגואה, FBME בקפריסין/טנזניה ועוד) אכן כללו בנקים חוץ-טריטוריאליים, אך החשבונות הנדונים נרשמו בספרים בכל זאת – ההונאה התבטאה בזיוף דפי חשבון, בשימוש לרעה בכספים או בהצגה כוזבת, ולא ביתרות שלא נרשמו כלל.

כתוצאה מכך, אין חשבונות מחוץ לספרים חוקיים ומוכרים שנותרים בלתי נראים לחלוטין. כל מבנה אמין מצריך לכל הפחות ישות משפטית או חוזה במקום כלשהו בשרשרת, ולפיכך צורה כלשהי של תיעוד.

למרות זאת, יצירת מיתוסים משגשגת ברשת. "גורואים פיננסיים" שמכנים את עצמם כך מפרסמים גישה לעסקאות PPP, לתוכניות סודיות של בנקים מרכזיים או לאג"חים היסטוריים שכביכול מומשו באמצעות עסקאות חוץ-טריטוריאליות מחוץ לספרים. ארגונים כגון Interpol, ה-SEC וה-FCA הבהירו שוב ושוב כי הצעות כאלה הן הונאות. כלל אצבע תמציתי של מומחה פינטק מנסח זאת היטב: אם חוזה מתייחס ל"כספים מחוץ לספרים" או ל"עסקת פלטפורמה פרטית נטולת סיכון", זו הונאה. עסקאות אמיתיות רשומות בספרים, ניתנות לאימות ונתונות לציות; איש אינו מעביר 100 מיליון USD על סמך קובץ PDF פרטי ושיחת טלפון. דבר זה משקף בתמצית את הספקנות היסודית של רשויות הפיקוח כלפי חשבונות חוץ-טריטוריאליים סודיים לכאורה.

קיומם וחוקיותם של חשבונות מחוץ לספרים

ביטויים לגיטימיים

כן, מבנים הדומים לחשבונות מחוץ לספר החשבונות הראשי אכן קיימים במערכות בנקאיות מקצועיות ברחבי העולם, אך רק בצורות מוגבלות ביותר. בדרך כלל אלה הם:

• פריטים מחוץ למאזן (חשבונות נאמנות, ערבויות, SPV, איגוח), או
• פתרונות טכנולוגיים מחוץ לשרשרת (רשתות DLT פרטיות, ערוצי תשלום בשכבה שנייה).

מבנים אלה מוכרים או מקובלים מבחינה רגולטורית, ובלבד שהם עומדים בדרישות השקיפות, הדיווח והזהירות הפיקוחית. כך, למשל, חשבונות פידוציאריים בשווייץ, בלוקסמבורג ובתחומי שיפוט דומים מעוגנים במפורש בחוק כנאמנויות נייטרליות מבחינת המאזן. כמו כן, מנגנוני סליקה חדשניים מבוססי DLT, הנתמכים על ידי בנקים מרכזיים ורשויות פיקוח (BoE–Fnality בבריטניה, MAS–Partior בסינגפור, SDX/BX בשווייץ), נבחנים בהפעלות ניסיוניות במסגרות מפוקחות.

"מוסדר" בהקשר זה פירושו שהמבנים:

• כפופים למשטרי רישוי ופיקוח,
• גוררים חובות דיווח,
• כפופים לכללי הון ונזילות, וכן
• מעוגנים במסגרות חוזיות וקנייניות ברורות.

אף מרכז פיננסי מרכזי אינו מתיר לבנקים לנהל חשבונות מקבילים סודיים באמת השוכנים כליל מחוץ למאזן ומחוץ לדיווח הרגולטורי.

עמדה רגולטורית

בכל תחומי השיפוט שנבחנו – ארצות הברית, הממלכה המאוחדת, שווייץ, סינגפור, לוקסמבורג ומרכזים חוץ-טריטוריאליים אמינים – ניהול חשבונות לקוח שאינם רשומים בספרים אסור במשתמע או במפורש. כל מנהל המסיט כספים "תוך עקיפת ספר החשבונות הראשי" מפר דיני חשבונאות יסודיים ותקני ציות. לעיתים קרובות סעיפים כלליים רחבים (כגון §25a KWG הגרמני בדבר ארגון עסקי תקין) מספיקים כדי לאסור התנהגות כזו, מבלי שהמונח "מחוץ לספרים" יופיע בחוק.

הרגולטורים מחייבים שמאזני הבנקים ישקפו את כל החשיפות המהותיות, והם שומרים לעצמם סמכויות נרחבות לבצע ביקורות באתר וביקורות משפטיות-חשבונאיות לגילוי ספרים מוסתרים. אין ראיה לכך שאיזושהי מדינה יצרה חריגים רשמיים המתירים, למשל, החזקת “קרנות ריבוניות סודיות” מחוץ לספרים בבנקים מסחריים. טענות מסוג זה נובעות כמעט תמיד ממקורות מפוקפקים. להפך, הרגולטורים משתפים פעולה בינלאומית כדי לרסן בנקאות צללים וכדי להחיל כללים עקביים על סיכונים מקבילים בתחום הקריפטו.

הבחנה מטענות מרמה

קו ההפרדה בין חדשנות פיננסית לגיטימית לבין הונאה הוא שקיפות כלפי הרשויות. חשבונות מחוץ לספרים בעלי אופי בונה ידועים למפקחים, מוצגים בדוחות הכספיים (לפחות בביאורים) ומשרתים מטרות קוהרנטיות (העברת סיכון, יעילות, הגנה על נכסי לקוחות). לעומת זאת, מבנים בלתי לגיטימיים נשענים על אטימות:

• נרטיבים קונספירטיביים על “חשבונות עולמיים סודיים”;
• הצעות המתיימרות להעניק למשקיעים קמעונאיים גישה לעסקאות בתשואה גבוהה מחוץ לפנקס;
• כביכול "מסכים מיוחדים" או "מסכים שחורים" הנגישים רק לבעלי מידע פנים.

אף אחד מאלה לא קיבל אישור מרשות פיקוח כלשהי; ואכן, קיימות אזהרות מפורשות רבות. אמרת כנף מאלפת במיוחד היא: "אם חוזה מזכיר 'כספים מחוץ לספרים', מנסים להונות אתכם." הערכה זו מקבלת הדים חזקים בפעולות האכיפה של רשויות פיקוח בארה"ב, באירופה ובאסיה.

סינתזה לפי מדינה

• בארצות הברית ובבריטניה, מושגים של פעילות חוץ-ספרית מותרים רק כחלק מפעילויות חוץ-מאזניות מבוססות, בכפוף לבקרות מוגברות לאחר המשבר ולדיווח סיכונים מלא.
• שווייץ ולוקסמבורג מספקות מסגרות משפטיות להסדרי נאמנות ולהסדרים חוץ-מאזניים אחרים, אך שומרות על פיקוח מלא ואינן מותירות מקום לעמימות.
• סינגפור ובריטניה מובילות את החדשנות בטכנולוגיית ספר חשבונות מבוזר (DLT), הנשענת מבחינה טכנית על תהליכים מחוץ לשרשרת, אך מפותחת בהתאמה הדוקה לרגולטורים.
• מרכזים חוץ-טריטוריאליים מוסדרים היטב למדו כי אטימות מתמשכת אינה עולה בקנה אחד עם קיימות לטווח ארוך; הם משתפים פעולה במידה גוברת עם תקנים עולמיים. מבנים לגיטימיים מחוץ למאזן במרכזים חוץ-טריטוריאליים הם כיום בעיקר כלים לתכנון מס ולתכנון עיזבון, בכפוף לחובות דיווח, ולא מקלט להון שחור שלא דווח.

הערה סופית

בסיכומו של דבר, מבנים מחוץ לספרים הקיימים בפועל בבנקאות מקצועית הם מבנים מוסדרים וחוקיים, או שהם, כאשר הם מוצגים אחרת, מבנים בדיוניים של רמאים. אף בנק הפועל בתחומי השיפוט המהימנים שהוזכרו אינו יכול להעביר כספים באופן שרירותי אל מחוץ לספרים מבלי להפר את החוק. הרשויות המפקחות סוגרות באופן שיטתי פרצות כאלה; בכל מקום שבו מישהו טוען אחרת, על המשקיעים לראות בכך דגל אדום מיידי.