מסגרת משפטית למתווכים

תקציר מנהלים

הכלל העולמי פשוט: ייעוץ פיננסי או השקעתי מותאם אישית כפוף בדרך כלל לרגולציה. באיחוד האירופי וב-EEA הוא נכלל ב-MiFID II כ"ייעוץ השקעות", המוגדר כמתן המלצות אישיות בנוגע לעסקאות בכלים פיננסיים; כאשר ניתן ייעוץ השקעות, חלות חובות התאמה. בכלל תחומי השיפוט החברים ב-IOSCO, הרגולטורים מפקחים על יותר מ-95% משוקי ניירות הערך בעולם, והמודל הרווח הוא רישוי, רישום, אישור נציגים, כללי התנהגות ואכיפה.

מהו “ייעוץ פיננסי”

כמעט בכל שוק רציני, הגבול המשפטי הוא זה:

• חינוך כללי / פרשנות – לרוב מותרים.
• המלצה אישית ללקוח בדבר קנייה, מכירה, החזקה, החלפה או בניית מוצרים פיננסיים מוסדרים – מוסדרת בדרך כלל.
• ייעוץ בנוגע לניירות ערך, קרנות, נגזרים, פנסיה, מוצרי השקעה ביטוחיים, משכנתאות או השקעות הקשורות לקריפטו – פעילות הכפופה לרוב להסדרה נפרדת.
• שימוש בתארים כגון "יועץ פיננסי" או "מתכנן פיננסי" – במקומות מסוימים השימוש בתואר עצמו מוגבל, גם כאשר הפעילות שביסודו מוסדרת בנפרד.

ניתוח תחומי שיפוט

1. האיחוד האירופי ו-EEA

מדינות המכוסות על ידי מודל MiFID/EEA

אוסטריה, בלגיה, בולגריה, קרואטיה, קפריסין, צ'כיה, דנמרק, אסטוניה, פינלנד, צרפת, גרמניה, יוון, הונגריה, איסלנד, אירלנד, איטליה, לטביה, ליכטנשטיין, ליטא, לוקסמבורג, מלטה, הולנד, נורווגיה, פולין, פורטוגל, רומניה, סלובקיה, סלובניה, ספרד, שוודיה.

תפקיד

ברחבי EU/EEA, "ייעוץ השקעות" הוא שירות השקעות לפי MiFID II. חברה המעניקה המלצות אישיות בנוגע למכשירים פיננסיים נדרשת, בדרך כלל, לאישור מהרשות המוסמכת הלאומית הרלוונטית. כאשר הייעוץ ניתן ללקוח קמעונאי, חלות חובות התאמה. זוהי הליבה המשותפת בכל הגוש, אף שכללי הסמכה מקומיים, מודלים של סוכנים קשורים, שכבות ייעוץ ביטוחי וסנקציות נבדלים ממדינה למדינה.

תוצאה מעשית

לעניין ייעוץ בניירות ערך ב-EU/EEA, ההנחה התפעולית הבטוחה היא:

• נדרש אישור מחייב,
• על אנשי צוות הפונים ללקוחות לפעול במסגרת התאגיד המורשה,
• חלים כללי התאמה, גילוי, שמירת רישומים והתנהלות,
• ייעוץ חוצה גבולות למדינה אחרת ב-EEA עשוי לחייב דרכון אירופי או הסתמכות על משטר של מדינה שלישית.

גרמניה, ובאופן ספציפי

גרמניה מוסיפה על מסגרת MiFID רישוי מקומי וערוצי חקיקת מסחר. BaFin קובעת כי אין להציע שירותי בנקאות, שירותים פיננסיים ושירותי ניירות ערך ללא היתר מהמדינה, וכי שירותים פיננסיים ללא היתר נאכפים במסגרת משטר האכיפה הסטטוטורי; מתן שירותים פיננסיים ללא היתר הוא אף עבירה פלילית במסגרת הדין הבנקאי. עבור ערוצים מסוימים של תיווך בהשקעות קמעונאיות מחוץ לרישוי מלא של חברת השקעות, היתרים כגון § 34f GewO וייעוץ בתשלום שכר בלבד לפי § 34h GewO הם המסלולים הקלאסיים, בדרך כלל בצירוף בחינת כשירות של IHK או הסמכה שוות ערך מוכרת.

2. הממלכה המאוחדת

תפקיד

בבריטניה, מתן ייעוץ השקעות הוא פעילות מוסדרת במסגרת תחום הסמכות של ה-FCA. אדם הפועל בפעילות מוסדרת במסגרת עיסוקו חייב, ככלל, להיות מורשה, פטור, או לפעול כנציג ממונה (appointed representative). לגבי ייעוץ השקעות לציבור הרחב, התקן המקצועי המקובל הוא הסמכה בדרגה 4 המוכרת על ידי ה-FCA בתוספת הצהרה שנתית על מעמד מקצועי (Statement of Professional Standing).

השלכות

הפרת האיסור הכללי לפי סעיף 19 ל-FSMA מהווה עבירה פלילית. הנחיות ה-FCA קובעות כי העונש המרבי הוא מאסר של שנתיים וקנס ללא הגבלת סכום. פעילות ללא היתר עלולה להוביל גם לצווי מניעה, להשבה, לאזהרות פומביות ולמצבים שבהם הסכמים אינם ניתנים לאכיפה.

3. ארצות הברית

תפקיד

בארצות הברית, מי שנותן ייעוץ השקעות תמורת תגמול נכנס בדרך כלל למשטר יועצי ההשקעות. החברה נרשמת בדרך כלל ב-SEC או אצל רשות ניירות הערך של המדינה, בהתאם לסף הרישום ולפרופיל הפעילות; היועץ עצמו, כאדם פרטי, פועל בדרך כלל כנציג יועץ השקעות (Investment Adviser Representative) לפי דיני המדינה. מסלול הבחינה הנפוץ הוא Series 65, או Series 66 יחד עם Series 7, בכפוף לדרישות המדינה.

השלכות

ה-SEC נוקטת באופן שגרתי צעדים בגין פעילות ייעוץ או ברוקראז' ללא רישום, ומבקשת צווי הפסקה והימנעות, נזיפות, השבת רווחים, קנסות אזרחיים והרחקות. הליכים אחרונים של ה-SEC מראים בדיוק את דפוס האכיפה הזה.

4. קנדה

תפקיד

קנדה מפוצלת. הרישום הוא ברמת המחוז ומבוסס קטגוריות, ותפקידי סוחרים ויועצים פועלים במסגרת דיני ניירות הערך המחוזיים וכללי CIRO לגבי סוחרי השקעות. מודל ההסמכה החדש של CIRO נכנס לתוקף ב-1 בינואר 2026 ודורש מבחני CIRO, ובתפקידים מסוימים גם השכלה או ניסיון, בנוסף להכשרת סוחרים. במחוזות מסוימים השימוש בתארים מוגבל בנפרד. באונטריו, מכוח כלל ההגנה על תארים של FSRA (בתוקף מאז 2022, עם תקופת מעבר שהסתיימה ב-28 במרץ 2025), כל מי שמשתמש בתואר "Financial Advisor" או "Financial Planner" חייב להחזיק בהסמכה מאושרת מגוף הסמכה שאושר על ידי FSRA. גם ניו ברנזוויק מסדירה את השימוש בתארים "financial advisor" ו-"financial planner" באמצעות הסמכות מאושרות.

השלכות

ההשלכות בקנדה כוללות בדרך כלל סירוב לרישום או שלילתו, צעדי משמעת מצד CIRO או רגולטורים מחוזיים, קנסות, תנאים והגבלות, איסורים וסנקציות על שימוש לא תקין בתארים, במקום שבו חקיקה להגנה על תארים חלה.

5. אוסטרליה

תפקיד

באוסטרליה, ייעוץ אישי בנוגע למוצרים פיננסיים רלוונטיים ללקוחות קמעונאיים כפוף למסגרת רישיון AFS. על נותני שירות רלוונטיים חלים תקני מקצוע, לרבות מסלול הכשרה מוכר, בחינת היועצים הפיננסיים של ASIC, ולגבי נכנסים חדשים, שנת התמחות מקצועית אצל בעל רישיון AFS בטרם קבלת מעמד מלא.

השלכות

ניהול עסק של שירותים פיננסיים ללא רישיון AFS מהווה עבירה פלילית לפי חוק התאגידים (Corporations Act). ASIC מציינת כי העונשים עשויים לכלול עד חמש שנות מאסר ליחיד ועונשים כספיים משמעותיים ביותר לתאגיד; ASIC אף הוציאה הודעות הפרה ופעלה להטלת קנסות גבוהים יותר בבתי המשפט בתיקי ייעוץ.

6. סינגפור

תפקיד

בסינגפור, שירותי ייעוץ פיננסי מוסדרים לפי חוק היועצים הפיננסיים (Financial Advisers Act). בדרך כלל על העסק להיות יועץ פיננסי בעל רישיון או יועץ פיננסי פטור, ואנשים הפונים ללקוחות חייבים להתמנות כנציגים העומדים בכללי הכשירות של MAS. הוראות MAS קובעות דרישות כניסה, בחינות CMFAS ודרישות פיתוח מקצועי מתמשך לנציגים.

השלכות

ההשלכות כוללות סירוב או שלילה של מעמד נציג או של רישוי החברה, פעולות פיקוחיות, קנסות כספיים ובגין הפרות מסוימות גם אחריות פלילית לפי החוק וההודעות שהוצאו מכוחו.

7. הונג קונג

תפקיד

הונג קונג מסדירה ייעוץ פיננסי לפי סוג הפעילות. ההרשאות העיקריות כוללות את סוג 4 – ייעוץ בנוגע לניירות ערך, סוג 5 – ייעוץ בנוגע לחוזים עתידיים, וסוג 6 – ייעוץ בנוגע למימון תאגידי. תאגידים ויחידים בעלי רישיון חייבים לעמוד בתקני הכשירות של ה-SFC, וה-SFC מכיר בבחינות מסוימות המנוהלות באמצעות המכון להשקעות וניירות ערך של הונג קונג עבור הקטגוריות הרלוונטיות.

השלכות

ההשלכות כוללות סירוב, השעיה או ביטול של רישיונות, נזיפה פומבית, עיצומים כספיים ובמקרים חמורים יותר הליכים פליליים במסגרת הוראות ה-Securities and Futures Ordinance.

8. הודו

תפקיד

הודו מסדירה ייעוץ השקעות באמצעות משטר יועצי ההשקעות של SEBI. הנחיות SEBI למשקיעים קובעות כי יועץ השקעות חייב לקבל רישום מ-SEBI ולעמוד בבחינות ההסמכה NISM-Series-X-A ו-NISM-Series-X-B ליועצי השקעות; כמו כן חלות דרישות הון והון עצמי.

השלכות

פעילות ללא רישום חושפת את האדם או הגוף לאכיפה מצד SEBI, לרבות הוראות להפסקת הפעילות, קנסות כספיים, הרחקה, השבת רווחים ופגיעה במוניטין.

9. יפן

תפקיד

יפן מסדירה ייעוץ השקעות במסגרת הדין החל על עסקי ייעוץ וסוכנות בהשקעות (Investment Advisory and Agency Business). רשות השירותים הפיננסיים של יפן קובעת כי רישום לעיסוק זה נדרש, אלא אם השירות הוא מידע כללי בלבד או שלא שולמה תמורה מהותית עבור שירות הייעוץ. מדריך הרישום מצביע אף הוא על ציפייה לתשתית תפעולית וציות מקומית ממשית.

השלכות

ההשלכות כוללות סירוב לרישום, צווים מינהליים, צעדים לשיפור הפעילות העסקית או להשעייתה, וחשיפה אפשרית לאחריות פלילית בגין פעילות ללא רישום או בניגוד לדין, במסגרת הוראות חוק המכשירים הפיננסיים והבורסות (Financial Instruments and Exchange Act).

10. ברזיל

תפקיד

ברזיל מחייבת אישור מוקדם של ה-CVM לפעילות של consultoria de valores mobiliários (ייעוץ בניירות ערך). ה-CVM קובע כי ייעוץ בניירות ערך רשאים לעסוק בו רק אנשים טבעיים או משפטיים שקיבלו אישור מראש לפי כללי ה-CVM, וה-CVM אישר בחינות להוכחת הכשרה טכנית במסגרת הליך מתן האישור.

השלכות

ההשלכות כוללות סירוב להעניק היתר או ביטולו, הליכים מנהליים, קנסות וצווים להפסקת פעילות מוסדרת.

11. שווייץ

תפקיד

שווייץ אינה פועלת על פי מודל "יועץ" מזדמן לגבי אדם המנהל באופן מסחרי נכסי לקוחות. רישוי FINMA חל על מנהלי תיקים ועל נאמנים, בכפוף לדרישות פרודנציאליות, דרישות ממשל תאגידי ודרישות ארגון פיקוחי. לגבי פעילות של מכירה או ייעוץ בלבד, יש לבחון גם את חובות ההתנהלות לפי FinSA, חובות רישום יועצי לקוחות היכן שהן חלות, וכללים ספציפיים למוצר.

השלכות

התוצאה המעשית היא שכל אדם המעניק ייעוץ בניירות ערך בתשלום ובאופן מותאם אישית, הקשור לביצוע עסקאות, ניהול תיקי השקעות או פעילות השקעות מובנית, חייב להניח כי הוא פועל בתחום מוסדר ולוודא את מעמדו מול FINMA / FinSA לפני תחילת הפעילות. פעילות ללא היתר עלולה להוביל לאכיפה, להשבת רווחים ולהפניה פלילית בהתאם להתנהגות.

תוצאות מתן ייעוץ ללא הרישיון הנדרש

בכל מערכות השיפוט, דפוס התוצאות עקבי באופן יוצא דופן:

השלכות

• צווי הפסקה / צווי עצירה | הרגולטור מורה לאדם או לחברה להפסיק לאלתר את מתן הייעוץ.
• קנסות מנהליים / סנקציות אזרחיות | סנקציות כספיות המוטלות על החברה ולעיתים קרובות גם על הגורמים האחראים.
• חשיפה פלילית | במקרים חמורים או ברורים של פעילות ללא רישיון, ניתן להטיל מאסר בבריטניה ובאוסטרליה; גם הדין הגרמני מפליל מתן שירותים פיננסיים ללא אישור במסגרת הבנקאית הרלוונטית.
• השבת רווחים / השבה | החזרת דמי טרחה, עמלות או רווחים שהושגו מפעילות ייעוץ בלתי חוקית.
• סירוב / שלילה / ביטול רישיון ואיסורים | סירוב למתן רישיונות בעתיד, השעיה, צווי איסור, איסור על כהונת דירקטורים או יועצים.
• סנקציות על שימוש בתואר | בשיפוטים המגנים על התואר, עצם השימוש בתואר "יועץ פיננסי" ללא ההסמכה המאושרת עלול להיות בלתי חוקי.
• השלכות במשפט הפרטי | ביטול על ידי הלקוח, חוזים שאינם ניתנים לאכיפה, תביעות רשלנות או הצגה מטעה, ובעיות בכיסוי הביטוחי.

מה המשמעות עבור "כל מדינה בעולם"

המצב הגלובלי הוא כדלקמן:

• כמעט בכל מרכז פיננסי מפותח, מתן ייעוץ אישי בנוגע לניירות ערך או להשקעות מוסדרות דומות מחייב רישיון, רישום, מעמד של גוף מורשה, מינוי כנציג, או שילוב של אלה.
• ברוב השווקים המתעוררים המצב דומה, אך הכלל עשוי להיות מוטמע בחקיקה בתחום ניירות הערך, הבנקאות, הביטוח או שוקי ההון, ולא בחוק עצמאי העוסק ב"יועצים פיננסיים".
• קורס בלבד אינו מספיק אלא לעיתים רחוקות. המבנה הרגיל הוא היתר רגולטורי תחילה, הסמכה לאחר מכן.
• לגבי מדינות שלא נותחו לעיל, הנחת ברירת המחדל בתחום הציות צריכה להיות: אין לתת ייעוץ פיננסי אישי בתשלום עד שיועץ משפטי מקומי יאשר את גבולות הרישוי, הכללים בדבר שימוש בתארים מקצועיים, כללי השיווק חוצה הגבולות וסיכון האכיפה.

שורה תחתונה

לא, לא כל אדם רשאי לייעץ לאחרים כיועץ פיננסי או כיועץ כלכלי. בשיפוטים הרלוונטיים מבחינה מסחרית, ברירת המחדל היא רגולציה ולא חופש פעולה. הדרישות החוזרות הן:

1. חברה בעלת רישיון או רשומה,
2. אדם מורשה או נציג מורשה,
3. בחינה / הסמכה / פיתוח מקצועי מתמשך (CPD) מוכרים,
4. ציות לכללי התנהלות והתאמה,
5. סנקציות על פעילות בלתי מורשית.

עבודה כמתווך בפיקוח הנהלת IFB

יכול להקטין, ובמערכות מסוימות להקטין באופן ממשי, את הסיכון להשלכות משפטיות עבורך, משום שמערכות משפט רבות מכירות במודל הפצה מוסדר שבו הפרט פועל מטעם חברה בעלת רישיון ולא כיועץ עצמאי. זהו המנגנון המשפטי. אין זו חנינה. זהו מבנה של האצלה ופיקוח, והוא פועל רק במקום שבו החברה המפקחת מחזיקה באישור הנדרש בתחום השיפוט הנוגע בדבר.

התבנית הרגולטורית העולמית

בשווקים מרכזיים מופיעה אותה ארכיטקטורה תחת כינויים שונים:

• בריטניה – נציג ממונה מטעם חברה ראשית.
• אוסטרליה – נציג מורשה של בעל רישיון AFS.
• סינגפור – נציג שמונה על ידי יועץ פיננסי בעל רישיון או פטור.
• הונג קונג – נציג מורשה המשויך לתאגיד מורשה, הכפוף לחובות מתמשכות של התאמה וכשירות (fit and proper) ושל התנהלות.
• ארצות הברית – אנשים בפיקוח או נציגי יועצי השקעות פועלים במסגרת המבנה של חברת הייעוץ ולא כיועצים עצמאיים.
• קנדה – הנציגים פועלים באמצעות סוחרים בפיקוח CIRO או חברות רשומות אחרות; מסגרת החברה קובעת אילו מוצרים ולקוחות הנציגים רשאים לטפל בהם.
• הודו – מודל הייעוץ מבוסס על רישום ב-SEBI, על תקני הכשרה ועתה גם על מסגרת פיקוח של IAASB על יועצי השקעות.

עקביות בינלאומית זו אינה מקרית. IOSCO מציינת כי חבריה מסדירים יותר מ-95% משווקי ניירות הערך בעולם ביותר מ-130 תחומי שיפוט, וההיגיון הרגולטורי המשותף הוא פיקוח באמצעות מתווכים מורשים ולא ייעוץ קמעונאי בלתי מפוקח מצד יחידים פרטיים.

מדוע מבנה זה עשוי להגן עליכם

1. אינך מוצג לשוק כיועץ עצמאי חסר רישיון

זוהי הנקודה הראשונה והחשובה ביותר. אם אתם פועלים בתוך הגבולות של חברה בעלת רישיון, האופי המשפטי של התנהלותכם בשוק משתנה. אין אתם אומרים, בעיקרו של דבר, "אני עצמי מנהל פעילות ייעוץ פיננסי מוסדרת על חשבוני". אתם אומרים: "אני פועל עבור חברה מוסדרת זו, במסגרת ההיתרים, הבקרות, הגילויים והפיקוח שלה". הבחנה זו היא מהותית במסגרות הרגולטוריות של בריטניה, אוסטרליה, סינגפור, הונג קונג וארצות הברית.

2. החברה בעלת הרישיון נושאת באחריות הפיקוחית

המודל של נציג מורשה פועל מאחר שהחברה המורשית נדרשת לפקח על האדם הכפוף לה. ה-FCA קובע כי נציג מורשה (appointed representative) מבצע פעילות מוסדרת באחריות הגורם הממנה, וכי על הגורם הממנה להבטיח את הציות. ה-ASIC קובע כי בעל רישיון AFS רשאי למנות נציגים מורשים למתן שירותים פיננסיים מוגדרים מטעמו, וה-ASIC מנהל רישום ציבורי של נציגים אלה. ה-MAS מחייב יועצים פיננסיים בעלי רישיון או פטורים למנות נציגים לביצוע שירותי ייעוץ פיננסי מטעמם.

התוצאה המשפטית ברורה: כאשר החברה היא הגוף המפוקח ואתה פועל במסגרת סמכותה, הרגולטורים בוחנים ככלל תחילה את מנגנון הפיקוח של החברה, את הרשאותיה, תיקיה, הגילויים שלה ובקרותיה. כך פוחת באופן מהותי הסיכון שהתנהלותך תוגדר כפעילות ייעוץ בלתי מורשית וחריגה. זוהי הסקה הנובעת ישירות ממבני הנציגים באותם משטרים רשמיים.

3. הפיקוח מצמצם את מה שמותר לך לומר ולעשות

מודל מפוקח אמיתי אינו רק "מכסה" אתכם. הוא מגביל אתכם. במערכות אלה החברה היא שקובעת:

• אילו מוצרים ניתן לדון בהם,
• אילו סוגי לקוחות ניתן לשרת,
• אילו גילויים יש לתת,
• אילו תסריטים או חומרים מאושרים,
• מי נותן את ההמלצה הסופית או את אישור ההתאמה,
• אילו תקני הכשרה וכשירות חלים,
• אופן שמירת הרשומות,
• כיצד מטופלות תלונות והסלמות.

הדבר חשוב משום שפחות שיקול דעת פירושו פחות התנהלות בלתי מורשית. ככל שהפיקוח הדוק יותר, כך קטנה ההסתברות שהתנהלותך תחרוג מהגבולות המוסדרים.

4. הפעולה המוסדרת עשויה להיות שייכת מבחינה משפטית לחברה ולא לך באופן אישי

במודלי הפצה רבים, תפקידך החוקי קרוב יותר ל:

• הצגת הלקוח,
• איסוף מידע לבירור עובדות,
• הסבר על התהליך והתיעוד,
• העברת מידע מאושר,
• תיאום פגישות,
• העברת הוראות דרך מסגרת הציות של החברה.

כאשר ההכרעה ההמלצתית בפועל, אישור המוצר, סמכות הביצוע ובקרת ההתאמה מצויים בידי הגוף המורשה, קל יותר לייחס את הפעולה ההמלצתית הרלוונטית מבחינה משפטית להליך המורשה של הגוף מאשר לשיקול דעתך הפרטי. זו ההצדקה המסחרית למודלים אלה במספר תחומי שיפוט.

מדוע אין זה מושג השייך לאיחוד האירופי או לארצות הברית בלבד

ההיקף רחב מכך.

סינגפור

MAS קובעת כי יחידים העוסקים בפעילות ייעוץ פיננסי מטעם יועצים פיננסיים בעלי רישיון או פטורים צריכים להתמנות כנציגים, וכי על החברה להודיע ל-MAS על מינויָם. הנחיות MAS מתייחסות במפורש גם לנציגים ולממונים במסגרת כללי ההתנהלות.

הונג קונג

משטר הרישוי של ה-SFC בנוי סביב תאגידים בעלי רישיון ויחידים בעלי רישיון. נציגים קשורים לתאגידים בעלי רישיון, ועל שניהם להמשיך לעמוד בדרישת כשירות ויושרה ולקיים את החובות השוטפות.

אוסטרליה

ASIC מתירה לבעל רישיון AFS למנות נציגים מורשים לספק בשמו שירותים פיננסיים מוגדרים, ונציגים אלה מתועדים בפומבי במרשם הנציגים המורשים.

קנדה

CIRO מפקחת על סוחרים ועל נציגיהם ברחבי קנדה וקובעת באילו מוצרים ובאילו סוגי לקוחות רשאים חברות ונציגיהן לעסוק. כללי ההכשרה המקצועית של CIRO קשורים במפורש לעבודה בחברה המפוקחת על ידי CIRO.

הודו

בהודו הדגש הוא יותר על רישום, אך הנקודה המבנית זהה: נדרשים הסמכה, רישום ומסגרת של גוף פיקוח על יועצי השקעות. המערכת אינה מיועדת לייעוץ אגבי וללא פיקוח ללקוחות קמעונאיים מצד אנשים שאינם משויכים לגוף מורשה.

הגבול הקשיח: כאשר ההגנה נכשלת

זהו החלק שאינו ניתן למשא ומתן.

עבודה בפיקוח מסייעת רק כל עוד אתם נשארים בתוך הגבול המורשה. ההגנה נחלשת או נעלמת אם אתם עושים אחד מהדברים הבאים:

• הצגת עצמכם כיועץ עצמאי,
• לתת המלצות מותאמות אישית מחוץ לתסריטים או להרשאות שאושרו,
• מתן ייעוץ במוצרים שהחברה אינה מורשית להפיצם,
• לפעול במדינות שבהן אין לחברה זכות כדין לפנות ללקוחות או לייעץ,
• לקחת כספי לקוחות באופן אישי,
• להסתיר תגמול או ניגודי עניינים,
• להציג סיכונים באופן שגוי או להבטיח ביצועים,
• לנהל הסכמים צדדיים מחוץ לספרים ולרישומים של החברה,
• להמשיך לפעול לאחר סיום מעמד הנציג.

ה-SFC של הונג קונג מציין במפורש כי כאשר תאגיד או יחיד בעל רישיון מבצע פעילות בשיפוט אחר, יש לקיים גם את הדרישות המשפטיות והרגולטוריות של אותו שיפוט. עיקרון זה חל גם ברמה הבין-לאומית: הכפיפות לגוף מורשה אחד אינה פותרת את בעיית הפעילות הבלתי חוקית חוצת הגבולות.

מדוע עלולות להיוותר השלכות משפטיות אישיות

גם במודל מפוקח, אחריות הפירמה אינה מקנה לך חסינות אישית.

ייתכן שעדיין תהיה חשוף באופן אישי בגין:

• הונאה,
• מצג שווא,
• זיוף,
• הסדרי צד שלא הותרו,
• הפרת חובות התנהגות,
• פעולה החורגת מהסמכות,
• שימוש מטעה בתואר,
• עבירות פליליות לפי חוקי ניירות ערך, הונאה, AML או הגנת הצרכן המקומיים.

המסגרת הייצוגית מעבירה את האחריות הרגולטורית כלפי מעלה. היא אינה מוחקת עוולה של יחידים.