Bonos soberanos

Bonos soberanos

1. Ámbito de cobertura
La mesa de Bonos soberanos de IFB negocia e intermedia instrumentos de deuda pública en mercados desarrollados y emergentes. La cobertura incluye:

• Bonos soberanos de referencia en los mercados del G7 y de la zona del euro (UST, Bunds, Gilts, OAT, JGB, BTP).
• Deuda soberana de mercados emergentes, tanto en divisa fuerte (USD, EUR) como en moneda local.
• Bonos soberanos indexados a la inflación (TIPS, OATi, BTP Italia, gilts indexados, JGBi).
• Letras del Tesoro y otros instrumentos soberanos de corto plazo.
• Bonos a plazos ultralargos, vinculados al PIB, de la diáspora y vinculados a proyectos.

Los mandatos de la mesa abarcan tanto las asignaciones en el mercado primario (nuevas emisiones sindicadas, subastas, reaperturas) como la negociación en el mercado secundario.

2. Protocolos de negociación y ejecución
Canales de ejecución:

• Plataformas de negociación electrónica (MTS, Tradeweb, Bloomberg).
• Solicitud de cotización (RFQ) a través de redes de operadores.
• Operaciones bilaterales OTC con contrapartes.
• Estrategias de clientes admitidas:

• Compra o venta en firme.
• Posicionamiento en la curva (steepeners, flatteners, operaciones butterfly).
• Arbitraje entre mercados (p. ej., bonos del Tesoro estadounidense frente a bunds).
• Cobertura frente a la inflación y operaciones sobre la inflación implícita (break-even).
• Financiación y repos:

• Los bonos soberanos son garantía admisible para la financiación mediante repos.
• La mesa podrá realizar operaciones de repo y repo inverso dentro de los límites de riesgo y de tesorería.
• Liquidación:

• Depositarios centrales de valores (CSD) internacionales: Euroclear y Clearstream.
• Sistemas nacionales de liquidación (Fedwire para bonos del Tesoro de EE. UU., CREST para gilts, Target2-Securities para la zona euro).
• La liquidación se ajusta a la convención de mercado: T+1 para los bonos del Tesoro de EE. UU. y T+2 para la mayoría de los bonos de deuda pública europeos (hasta que la UE y el Reino Unido pasen a T+1 el 11 de octubre de 2027), salvo acuerdo en contrario.

3. Marco de cumplimiento normativo y de riesgos

Elegibilidad de las contrapartes: Todas las contrapartes deben ser aprobadas conforme a los procedimientos de AML/KYC de IFB, y el área de Riesgos les asignará los límites de crédito.

Clasificación regulatoria:

• Los bonos soberanos con calificación elevada (ponderación de riesgo del 0 %) se consideran activos líquidos de alta calidad de Nivel 1 conforme a Basel III; los soberanos con calificación inferior pueden computar como Nivel 2A o no computar en absoluto.
• Garantía admisible para márgenes y financiación garantizada.

Métricas de riesgo:

• Valoración diaria a precios de mercado de las exposiciones soberanas.
• Seguimiento del valor en riesgo (VaR), la duración y la convexidad.
• Límites de concentración por emisor, plazo y tramo de calificación crediticia.
• Pruebas de resistencia bajo escenarios de ampliación de los diferenciales soberanos y de shocks de tipos de interés.
• Verificaciones de cumplimiento normativo:

Control de sanciones (OFAC, UE, ONU) sobre todos los emisores soberanos y contrapartes.

• Restricciones a la negociación con entidades soberanas sujetas a sanciones (Rusia, Irán, etc.).
• Obligaciones de comunicación de información en virtud de EMIR, MiFID II y Dodd-Frank, cuando proceda.

4. Directrices de asesoramiento y estructuración

• Proporcionar análisis crediticio e inteligencia de mercado sobre emisores soberanos.
• Asesorar a los clientes en materia de integración de carteras, inversión orientada al pasivo y posicionamiento en la curva de tipos.
• Estrategias de cobertura complementarias (overlays) en la estructuración: coberturas de divisas, swaps de tipos de interés, derivados de inflación.
• Mantener la neutralidad en las opiniones sobre riesgo soberano, presentando únicamente evaluaciones de riesgo y datos de mercado de carácter factual.

5. Flujos operativos

• Registro de operaciones: todas las operaciones con bonos soberanos deben registrarse en el sistema integrado de extremo a extremo del banco en un plazo de 15 minutos desde su ejecución.
• Confirmaciones: se requiere confirmación electrónica (SWIFT MT54x, FIX) en el mismo día.
• Seguimiento de la liquidación: el back office deberá conciliar diariamente con las instrucciones del CSD.
• Gestión de incidencias de liquidación: Toda incidencia de liquidación posterior a la fecha de liquidación prevista debe ser comunicada al Responsable de Mesa y a Riesgo Operacional; en la UE se aplican las penalizaciones en efectivo del CSDR.

6. Consideraciones estratégicas

• La deuda soberana sustenta los marcos de garantías, las reservas de liquidez y la fijación de precios de referencia de todos los mercados de renta fija.
• La actividad de las mesas debe equilibrar el servicio a los clientes con la gestión del riesgo con capital propio de la entidad, sujeta a estrictas restricciones de capital y apalancamiento.
• Las disrupciones de los mercados soberanos (por ejemplo, diferenciales de crisis o restricciones de liquidez) presentan tanto riesgos como oportunidades, y exigen una rápida coordinación con Riesgos y Tesorería.

Nota para el personal de la mesa de operaciones:
Todas las actividades con bonos soberanos están sujetas a la Política Global de Negociación de IFB, al Manual de AML/KYC y al Programa de Vigilancia de Abuso de Mercado. Los incumplimientos normativos o de la disciplina de liquidación se comunicarán directamente a Riesgos y Cumplimiento Normativo del Grupo.