Verbriefung

Verbriefung ist eine Finanzierungstechnik, bei der verschiedenartige vertragliche Forderungen – etwa Wohnimmobilienkredite, gewerbliche Hypothekendarlehen, Autokredite oder Kreditkartenforderungen – gebündelt und in einem oder mehreren Wertpapieren zusammengefasst werden, die anschließend an Anleger verkauft werden. Im Kern handelt es sich um ein Verfahren, ertragbringende Kredite in ein handelbares Wertpapier umzuwandeln.

So funktioniert es im Grundsatz:

1. Kreditvergabe: Banken oder andere kreditgebende Institute gewähren Kunden Darlehen, etwa für Immobilien oder Fahrzeuge.
2. Bündelung (Pooling): Im Laufe der Zeit baut das kreditgebende Institut ein Portfolio aus zahlreichen Krediten auf. Diese Kredite mit ähnlichen Merkmalen (z. B. Hypothekendarlehen einer bestimmten Bonität) werden anschließend zusammengefasst.
3. Verkauf an eine Zweckgesellschaft (Special Purpose Vehicle, SPV): Die gebündelten Kredite werden anschließend an einen eigenständigen Rechtsträger, häufig eine Zweckgesellschaft (SPV), verkauft, der den Kaufpreis durch die Ausgabe von Anleihen finanziert. Dies dient dazu, das Kreditrisiko vom Originator zu trennen.
4. Emission von Asset-Backed Securities: Die Zweckgesellschaft (SPV) wandelt den Kreditpool in Wertpapiere um, die am Kapitalmarkt verkauft werden können. Diese werden in der Regel in verschiedene Tranchen mit unterschiedlichen Risikostufen und Renditen strukturiert.
5. Forderungsverwaltung: Die Schuldner leisten regelmäßige Zahlungen auf ihre Kredite. Diese Zahlungen laufen über die Zweckgesellschaft und werden an die Anleger weitergeleitet, die die forderungsbesicherten Wertpapiere erworben haben.

Zu den Vorteilen der Verbriefung für Unternehmen und Organisationen zählen:

1. Risikotransfer: Durch Verbriefung können Banken Kredite aus ihren Bilanzen herauslösen, das von ihnen getragene Risiko verringern und dadurch mehr Kredite vergeben.
2. Liquidität: Die Verbriefung wandelt illiquide Vermögenswerte wie Kredite in handelbare Wertpapiere um und verschafft Banken Zugang zu neuen Finanzierungsquellen.
3. Eigenkapitalentlastung: Wird nach den Eigenkapitalvorschriften ein signifikanter Risikotransfer erreicht, kann die Verbriefung das Eigenkapital verringern, das eine Bank vorhalten muss.
4. Diversifikation: Für Anleger bieten diese Wertpapiere die Möglichkeit, in einen diversifizierten Pool von Vermögenswerten zu investieren, zu dem sie sonst keinen Zugang hätten, und dabei möglicherweise ein günstiges Verhältnis von Rendite und Risiko zu erzielen.
5. Rendite: Für Anleger weisen forderungsbesicherte Wertpapiere häufig höhere Renditen auf als andere festverzinsliche Anlagen.

Es gibt jedoch auch Nachteile:

1. Komplexität: Der Verbriefungsprozess kann komplex und intransparent sein, sodass Anleger das damit verbundene Risiko nur schwer beurteilen können. Dies war ein wesentlicher Faktor der Finanzkrise der Jahre 2007–2009.
2. Risikoverlagerung: Die Verbriefung kann das Risiko vom ursprünglichen Kreditgeber weg übertragen, beseitigt es jedoch nicht. Sie verlagert es vielmehr auf die Anleger, die in die Wertpapiere investieren.
3. Fehlanreize: In manchen Fällen könnten Originatoren versucht sein, die Bonitätsanforderungen für die zu verbriefenden Kredite zu senken, da sie wissen, dass sie das Risiko nicht selbst halten werden. Dies kann zu risikoreicheren Wertpapieren führen; deshalb verlangen die EU (Verbriefungsverordnung 2017/2402) und die Vereinigten Staaten (Dodd-Frank Act), dass Originatoren oder Sponsoren in der Regel mindestens 5 % des Kreditrisikos behalten.
4. Systemisches Risiko: Aufgrund der Verflechtung des Finanzsystems kann der Ausfall dieser Wertpapiere zu einer breiteren Finanzinstabilität beitragen, wie die Finanzkrise von 2008 gezeigt hat.

Verbriefung kann ein wertvolles Finanzinstrument sein, erfordert jedoch sorgfältige Aufsicht und Regulierung, um potenzielle Risiken zu begrenzen.

Wenn Sie mit uns Ihren konkreten Bedarf im Zusammenhang mit der Währungsschöpfung besprechen möchten, wenden Sie sich bitte an unseren Direktor Isof Baco.