ملكية أوراق مالية ملفقة

1. البنية القانونية لتسجيل الأوراق المالية

كل أداة مالية مقبولة للمقاصة والتسوية تُجمَّد أو تُحوَّل إلى صيغة غير مادية لدى مركز إيداع مركزي للأوراق المالية (CSD)، ومن الأمثلة على ذلك: Clearstream Banking وEuroclear Bank وDTC (التابعة لـ DTCC) وSIX SIS، إضافة إلى مراكز الإيداع المركزية الوطنية مثل Euronext VPS Norway وEuroclear Finland. وتحتفظ هذه الجهات بالسجل الرئيسي للحيازات، ويمثّل هذا السجل المرجع النهائي الذي يحدد من يملك الملكية القانونية للأداة.

ومع ذلك، فإن هذا السجل لا يذكر عادةً المستفيد الحقيقي النهائي (UBO). فالمستودعات المركزية للأوراق المالية تسجّل الحيازات باسم المشاركين فيها، وهم عادةً المصارف الكبرى أو شركات السمسرة أو أمناء الحفظ. ويحتفظ هؤلاء المشاركون بدورهم بسجلات فرعية تعكس حيازات عملائهم الأساسيين. وبالتالي تنشأ سلسلة من الملكية، يُعترف بكل مستوى منها قانوناً وبموجب معايير المحاسبة بوصفه «هيكل حيازة وسيطاً».

في مثل هذا الهيكل:

• يعترف الجهاز المركزي لإيداع الأوراق المالية (CSD) بالمشارك لديه بوصفه الحائز.
• يقيّد المشارك المستفيد الحقيقي في دفاتره الداخلية.
• وعليه فإن المستفيد الفعلي يحوز حقًا قانونيًا لا ملكية مباشرة للأداة.

2. كيف تنشأ الحصص الجزئية والملكية المشتركة

في معظم إصدارات الأوراق المالية، ولا سيما برامج الدين أو الأسهم الكبيرة، تُصدَر الأداة بصيغة شاملة: شهادة شاملة واحدة أو سجل إلكتروني واحد يمثل الإصدار بأكمله. وتُودَع هذه الشهادة الواحدة لدى الجهة المركزية لإيداع الأوراق المالية (CSD) وتُقسَّم إلكترونيًا إلى وحدات قابلة للاستبدال.

عندما يشتري المستثمرون حصصاً من إصدار كهذا، تُسجَّل حقوقهم كأجزاء من الأداة العالمية الواحدة ضمن النظام المحاسبي لمركز الإيداع المركزي للأوراق المالية (CSD) وسلسلة الحفظ. وبذلك قد يملك آلاف المستثمرين قانونياً أجزاءً من أداة واحدة. ولا يملك أي مستثمر «السند بأكمله» ما لم يحتفظ بجميع وحدات الإصدار عبر عمليات مسوّاة أصولاً ومقيَّدة في CSD.

ولذلك يجب أن يكون أي ادعاء بحيازة كامل الإصدار قابلاً للإثبات من خلال:

• سجلات الإيداع المركزي للأوراق المالية (CSD) التي تُظهر أن إجمالي الحيازة يعادل كامل حجم الإصدار، و
• التأكيدات المقابلة الصادرة عن جميع الوسطاء في سلسلة الحفظ.

وفي غياب هذه الوثائق، تكون مزاعم الملكية الكاملة صورية.

3. الحيازة المباشرة مقابل الحيازة غير المباشرة

تعمل جهات الإيداع المركزي للأوراق المالية (CSDs) وفق نموذجين رئيسيين:

• أنظمة الحيازة المباشرة – يظهر اسم المستفيد الحقيقي مباشرةً في سجل الجهة المركزية لحفظ الأوراق المالية (CSD) بوصفه المالك القانوني. ومن الأمثلة على ذلك الأسواق الشمالية (فنلندا والسويد والدنمارك والنرويج) وكذلك سويسرا بصورة هجينة.
• الأنظمة غير المباشرة (المجمَّعة) – لا يُدرج سجل الجهة المركزية لإيداع الأوراق المالية سوى المؤسسات المشاركة، بينما يُقيَّد المستثمرون النهائيون في الدفاتر الداخلية لأمناء الحفظ لديهم. وهذا هو النموذج السائد لدى Euroclear وClearstream وDTCC.

في النموذج غير المباشر، لا يمكن لفرد أو مؤسسة أن يظهر بصفة صاحب الحساب على شاشات الجهة المركزية لإيداع الأوراق المالية ما لم يكن مشاركًا مباشرًا بنفسه: وهي صفة مقصورة على الكيانات الخاضعة للتنظيم التي تستوفي معايير صارمة في رأس المال والتشغيل والامتثال. أما الأفراد فلا يكادون يستوفونها أبدًا.

4. كيفية تحديد ما إذا كان المستثمر يحتفظ بالأوراق المالية مباشرةً لدى الجهة المركزية لحفظ الأوراق المالية (CSD)

إن الوسيلة الحاسمة الوحيدة للتحقق مما إذا كان المستفيد الفعلي النهائي (UBO) يمتلك حساباً مباشراً لدى الجهة المركزية لإيداع الأوراق المالية (CSD) هي الأدلة المستندية والتشغيلية الصادرة عن هذه الجهة نفسها. ولا توجد قواعد بيانات عامة تكشف حسابات المستثمرين النهائيين، وأي «لقطة شاشة» يُزعم أنها تُظهر الملكية لا قيمة لها دون سجلات داعمة.

يشمل التحقق المشروع ما يلي:

1. وثائق الجهة المركزية لإيداع الأوراق المالية (CSD)
   يتلقى صاحب الحساب المباشر الحقيقي وثائق فتح الحساب وكشوف الحساب الرسمية من الجهة المركزية لإيداع الأوراق المالية: عادةً على ورق مراسلات الجهة المركزية أو عبر رسائل SWIFT (MT535 أو MT536). ويظهر الاسم القانوني لصاحب الحساب تمامًا كما هو مقيد في السجل الداخلي للجهة المركزية.
2. الإفصاح عن سلسلة الحفظ إذا كان المستثمر يحتفظ بأصوله عبر أمين حفظ، فله أن يطلب من هذا الأمين تأكيداً كتابياً لسلسلة الحفظ؛ وفيما يخص أسهم الشركات في الاتحاد الأوروبي، توفر توجيهية حقوق المساهمين الثانية (المادة 3a) كذلك عملية لتحديد هوية المساهمين. (وتشترط المادة 38 من لائحة CSDR على مراكز الإيداع المركزي للأوراق المالية والمشاركين فيها إتاحة حسابات مجمّعة وحسابات منفصلة فردياً.) وينبغي أن يحدد التأكيد ما يلي:

• المودع المركزي للأوراق المالية الذي أُودعت لديه الأداة؛
• صاحب الحساب لدى الجهة المركزية لإيداع الأوراق المالية (CSD) (وهو عادةً أمين الحفظ أو الوكيل الاسمي التابع له)؛
• العلاقة بين المستثمر وأمين الحفظ المذكور.
  وإذا لم يظهر اسم المستثمر بصفته صاحب الحساب لدى المستودع المركزي للأوراق المالية، فإن ملكيته تكون غير مباشرة.

المؤشرات التشغيلية

يُعرَّف المشاركون المباشرون في الجهات المركزية لإيداع الأوراق المالية (CSD) برمز BIC فريد أو برموز مشاركين تُستخدم في رسائل التسوية عبر SWIFT. وإذا استُخدم رمز BIC لجهة أخرى بصفتها الطرف المُسلِّم أو المُستلِم في تعليمات التسوية الخاصة بمعاملات المستثمر، فإن المستثمر لا يُعد مشاركًا مباشرًا.

5. كيف تُصنَع الشاشات المزيفة

كثيرًا ما يختلق المحتالون لقطات شاشة يزعمون أنها تعرض «صفحات ملكية» داخل منصات Euroclear أو Clearstream أو محطات Bloomberg. ويسهل تزوير هذه اللقطات لثلاثة أسباب:

• أنظمة الأمين المركزي للأوراق المالية (CSD) غير متاحة للعموم. فهي منصات مؤسسية مغلقة مقصورة على المشاركين المعتمدين. ولا يستطيع الفرد الخاص تسجيل الدخول إلى Euroclear أو Clearstream.
• تعرض شاشات المشاركين حيازاتهم الخاصة فقط، لا حيازات أطراف أخرى. ولا يمكن للقطة شاشة من أحد المشاركين أن تعرض حساب عميل آخر.
• لا تعرض أي شاشة لدى مركز الإيداع المركزي للأوراق المالية (CSD) «ملكية المستفيد الفعلي (UBO)». فهي تعرض أرصدة الحسابات تحت معرّفات المشاركين، دون ذكر المستفيدين الفعليين الأساسيين.

ومن ثمّ فإن أي لقطة شاشة تُظهر اسم فرد أو أي مستفيد نهائي آخر بصفة "مالك" لأداة مالية داخل مستودع مركزي للأوراق المالية أو نظام تداول، هي بحكم التعريف مزوَّرة أو مُتلاعَب بها.

يُرجى أيضاً مراعاة ما يلي:

• تُعدّ Euroclear وClearstream وغيرها من الجهات المركزية لإيداع الأوراق المالية بنىً تحتية للتسوية وحفظ الأصول، وهي ليست سجلات للمالكين المستفيدين النهائيين للأوراق المالية.
• تقتصر سجلاتهم على تحديد المشاركين المباشرين لديهم، وهم المصارف وأمناء الحفظ والوسطاء أو غيرها من المؤسسات المالية المرخّصة. ولا تحدد هذه السجلات هوية العملاء الأفراد ولا تشهد بالملكية النفعية.
• وعليه، فإن أي مستند صادر حصرًا عن Euroclear أو Clearstream أو أي جهة إيداع مركزي أخرى للأوراق المالية لا يشكّل دليلًا على ملكيتكم للأداة المالية.
• الدليل الوحيد المقبول على الملكية الانتفاعية هو المستند الصادر عن المصرف أو الوسيط أو أمين الحفظ أو أي وسيط آخر معتمد للأوراق المالية يمسك حساب أوراقكم المالية، إذ إن هذه الجهات وحدها قادرة على التصديق على ملكيتكم الانتفاعية.