Суверенные облигации
1. Сфера охвата
Подразделение по суверенным облигациям IFB торгует государственными долговыми инструментами и выступает посредником при операциях с ними на развитых и формирующихся рынках. Охват включает:
- Бенчмарковые суверенные облигации на рынках стран «Большой семёрки» и еврозоны (UST, Bunds, Gilts, OATs, JGBs, BTPs).
- Суверенные бумаги стран с формирующимися рынками — как в твёрдой валюте (USD, EUR), так и в национальной валюте.
- Суверенные облигации, привязанные к инфляции (TIPS, OATi, BTP Italia, индексируемые гилты, JGBi).
- Казначейские векселя и прочие краткосрочные суверенные инструменты.
- Облигации со сверхдлинными сроками погашения, привязанные к ВВП, диаспоральные и проектные облигации.
Мандаты подразделений охватывают как размещения на первичном рынке (синдицированные новые выпуски, аукционы, довыпуски), так и торговлю на вторичном рынке.
2. Протоколы торговли и исполнения
Каналы исполнения:
- Электронные торговые платформы (MTS, Tradeweb, Bloomberg).
- RFQ (запрос котировок) в сетях дилеров.
- Двусторонние внебиржевые (OTC) сделки с контрагентами.
- Поддерживаемые стратегии клиентов:
- Прямая покупка/продажа.
- Позиционирование по кривой доходности (стипенеры, флэттенеры, бабочки).
- Межрыночный арбитраж (например, UST против немецких бундов).
- Хеджирование инфляции и сделки на безубыточную инфляцию (break-even).
- Финансирование и репо:
- Суверенные облигации являются допустимым обеспечением по операциям репо.
- Подразделение вправе проводить операции репо и обратного репо в пределах установленных лимитов по рискам и казначейских лимитов.
- Расчёты:
- Международные центральные депозитарии ценных бумаг: Euroclear и Clearstream.
- Внутренние расчётные системы (Fedwire для казначейских облигаций США, CREST для облигаций Великобритании, Target2-Securities для еврозоны).
- Расчёты осуществляются в соответствии с рыночной практикой: T+1 для казначейских облигаций США, T+2 для большинства европейских государственных облигаций (до перехода EU и Великобритании на T+1 11 октября 2027 года), если не согласовано иное.
3. Система комплаенс и управления рисками
Допуск контрагентов: все контрагенты должны быть одобрены в соответствии с процедурами AML/KYC банка IFB; кредитные лимиты устанавливаются службой управления рисками.
Регуляторная классификация:
- Суверенные облигации с высоким рейтингом (с нулевым весом риска) относятся к высоколиквидным активам первого уровня (Level 1) по Basel III; суверенные облигации с более низким рейтингом могут относиться ко второму уровню (Level 2A) или не учитываться вовсе.
- Допустимое обеспечение для маржинальных требований и обеспеченного финансирования.
Показатели риска:
- Ежедневная оценка суверенных позиций по рыночной стоимости.
- Мониторинг показателей Value at Risk (VaR), дюрации и выпуклости.
- Лимиты концентрации по эмитентам, срокам погашения и рейтинговым группам.
- Стресс-тестирование в сценариях расширения суверенных спредов и резкого изменения процентных ставок.
- Комплаенс-проверки:
Санкционный скрининг (OFAC, ЕС, ООН) в отношении всех суверенных эмитентов и контрагентов.
- Ограничения на операции с суверенными контрагентами, находящимися под санкциями (Россия, Иран и др.).
- Обязанности по отчётности в соответствии с EMIR, MiFID II и Dodd-Frank, где это применимо.
4. Руководящие принципы консультирования и структурирования
- Проводить кредитный анализ и предоставлять рыночную аналитику по суверенным эмитентам.
- Консультирование клиентов по вопросам интеграции в портфель, инвестирования с учётом обязательств и позиционирования на кривой доходности.
- Структурирующие надстройки: валютное хеджирование, процентные свопы, инфляционные производные инструменты.
- Сохранять нейтральность в суверенных кредитных оценках, представляя исключительно фактические оценки рисков и рыночные данные.
5. Операционные процессы
- Фиксация сделок: все сделки с суверенными облигациями должны отражаться в сквозной (front-to-back) системе банка в течение 15 минут после исполнения.
- Подтверждения: Электронное подтверждение (SWIFT MT54x, FIX) требуется в тот же день.
- Мониторинг расчётов: Бэк-офис ежедневно проводит сверку с инструкциями центрального депозитария ценных бумаг (CSD).
- Управление неисполненными расчётами: любой неисполненный расчёт, не урегулированный к предполагаемой дате расчётов, подлежит эскалации руководителю подразделения и в службу операционных рисков; в ЕС за неисполнение расчётов применяются денежные штрафы по CSDR.
6. Стратегические аспекты
- Суверенный долг лежит в основе систем обеспечения, буферов ликвидности и эталонного ценообразования на всех рынках инструментов с фиксированной доходностью.
- Деятельность торговых подразделений должна обеспечивать баланс между обслуживанием клиентов и управлением рисками по собственным операциям банка при строгом соблюдении ограничений по капиталу и кредитному плечу.
- Нарушения на суверенных рынках (например, кризисные спреды, дефицит ликвидности) создают как риски, так и возможности и требуют оперативной координации с подразделениями по управлению рисками и казначейством.
Примечание для сотрудников торговых подразделений:
Все операции с суверенными облигациями регулируются Глобальной торговой политикой IFB, Руководством по AML/KYC и Программой мониторинга рыночных злоупотреблений. Информация о нарушениях требований комплаенс или расчётной дисциплины будет передаваться напрямую в службы управления рисками и комплаенс Группы.
